股指对冲周报

期2025年1月10日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2501 6.44 0.12 -6.32 1.5% IF2502 3.84 -4.68 -8.52 2.6% IF2503 3.84 -4.48 -8.32 2.2% IF2506 -21.56 -27.28 -5.72 3.2% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2501 2.47 0.75 -1.72 0.4% IH2502 5.27 1.15 -4.12 1.2% IH2503 5.07 0.95 -4.12 1.4% IH2506 5.87 -0.85 -6.72 1.7% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2501 1.00 -3.68 -4.68 4.5% IC2502 -14.60 -26.88 -12.28 5.6% IC2503 -40.20 -53.08 -12.88 6.4% IC2506 -131.80 -140.68 -8.88 7.2% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2501 -0.21 -14.52 -14.31 12.5% IM2502 -35.21 -53.52 -18.31 9.4% IM2503 -71.81 -88.92 -17.11 9.5% IM2506 -192.01 -211.72 -19.71 9.8% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 12月通胀数据显示CPI同比维持正增长，PPI延续负增长，上游价格持续下行，中游价格较为平稳，下游价格有所波动。2024年CPI和PPI较2023年均有回升但仍低于预期，内需不足的问题依然存在。2025年CPI有望温和回升，PPI降幅有望收窄。本周发改委、财政部发布通知，围绕设备更新和消费品以旧换新政策，扩大政策补贴范围，有望促进更多行业消费需求。周五盘前央行暂停二级市场买债操作，收紧流动性，但多头情绪仍在债市，权益震荡下跌而国债低开高走。海外方面，美联储12月会议纪要暗示暂停降息，联储对高于预期的通胀和新任总统的不确定性有所担忧，可能放慢降息脚步。本周市场活跃度进一步下滑，单日成交下跌至1万亿附近，融资余额进一步下滑，宽基指数跌幅放缓，各指数整周跌幅均在1%左右，上证指数跌破3200点。各品种基差全线下行，IF切换为贴水状态，IC和IM年化贴水分别下行至5%和8%附近，符合模型预测。1月合约临近到期，期限结构近端向下调整，可优先远端合约对冲。 本周IH日均成交量64157手，较前周环比下降16.5%，持仓量117667手，较前周环比下降0.4%;本周IF日均成交量126459手，较前周环比下降15.3%，持仓量285877手，较前周环比下降3.2%;本周IC日均成交量105192手，较前周环比下降10.6%，持仓量235772手，较前周环比下降4.1%;本周IM日均成交量280849手，较前周环比上升1.5%，持仓量363484手，较前周环比下降0.7%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2501 3732.60 0.49 0.37 0.68% IF2502 3727.80 -3.01 1.67 -0.70% IF2503 3728.00 -1.95 2.53 -0.27% IF2506 3705.20 -2.02 25.27 -0.12% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2501 2561.00 0.75 0.00 1.53% IH2502 2561.40 3.46 2.31 1.17% IH2503 2561.20 3.26 2.31 0.66% IH2506 2559.40 9.50 10.35 0.84% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2501 5365.60 -3.68 0.00 -3.57% IC2502 5342.40 -26.88 0.00 -4.35% IC2503 5316.20 -53.08 0.00 -5.15% IC2506 5228.60 -90.48 50.20 -3.82% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2501 5530.40 -14.52 0.00 -13.65% IM2502 5491.40 -53.52 0.00 -8.39% IM2503 5456.00 -88.92 0.00 -8.36% IM2506 5333.20 -162.28 49.44 -6.63% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024/12/122024/12/192024/12/262025/1/3 2025/1/10 IF2501IF2502IF2503IF2506 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 20 15 10 5 0 -5 -10 2024/12/122024/12/192024/12/262025/1/32025/1/10 25分位数中位数75分位数最新基差IH2501IH2502IH2503IH2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024/12/122024/12/192024/12/262025/1/32025/1/10 IC2501IC2502IC2503IC2506 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2024/12/122024/12/192024/12/262025/1/32025/1/10 IM2501IM2502IM2503IM2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2501 -3.876.32 IH2501 -1.17 1.72 IF2502 0.538.52 IH2502 0.03 4.12 IF2503 2.138.32 IH2503 3.83 4.12 IF2506 0.935.72 IH2506 3.03 6.72 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2501 -12.364.68 IM2501 -27.76 14.31 IC2502 -17.5612.28 IM2502 -28.36 18.31 IC2503 -11.5612.88 IM2503 -32.36 17.11 IC2506 -20.168.88 IM2506 -43.36 19.71 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本