每日晨报

每日晨报2025年1月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 昆仑能源暖冬轻微影响零售气销售，下调盈利预测 135HK 评级:买入 收盘价:港元7.77 目标价:港元9.08↓ 潜在涨幅:+16.9% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 由于2024年4季度开始的冬季较往年暖和，內地天然气需求在2024年 11月出现同比下跌，我们亦调低了公司工商业及居民用气量，估计公司 2024年全年零售气销售同比增长8.6%。 因2024年11月开始內地天然气进口量同比下跌约1%，我们亦调低了公司LNG接收站2024年的利用率预测1个百分点至89%。 我们分別下调了公司2024-26年核心营利5.4%/2.9%/3.6%，同时下调公司目标价至9.08港元，维持买入评级。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,241 -0.22 -3.83 国指 6,979 -0.17 -4.27 上A 3,366 -0.58 -4.20 上B 259 -0.36 -3.25 深A 1,965 0.30 -4.01 深B 1,189 0.17 -1.99 道指 42,635 0.00 0.21 标普500 5,918 0.00 0.62 纳指 19,479 0.00 0.87 英国富时100 8,320 0.83 1.79 法国CAC 7,490 0.51 1.48 德国DAX 20,317 -0.06 2.05 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 评级:领先 医药行业周报 开年利好政策频频落地，持续关注政策相关的创新和估值修复机会 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 76.17-0.52 2.13 期金 2,664.50 2.24 1.34 期银 30.14 -1.78 4.27 期铜 8,847.00 -7.36 1.62 日圆 157.98 -5.58 -0.52 英镑 1.23 -5.89 -1.77 欧元 1.03 -5.92 -0.54 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.67 14.91 8.79 资料来源：FactSet 创新药械支持政策持续推出。《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》提出，到2027年，药品器械监管法律法 规制度更加完善。到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障。 国家医保局整合规范眼科类医疗服务价格项目。《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，将563项技术规范项目整合为125项。禁止重复收费，设立复杂情况单独项目，并关注儿童近视、弱视问题。 投资启示：国家办公厅再次发文推出创新药械支持政策，我们相信创新药械将继续受益于积极的政策环境。近期医药板块利好政策频频落地，符合我们此前对于2025年行业政策的偏乐观预期。结合此前各类药械集采持续为创新品种医保支付创造资金空间、后续财政和医保/商保利好政策继续出台、估值仍处于历史底部，我们认为板块仍有较大修复空间。 我们继续重点推荐后续政策空间的潜在受益标的，包括：1）康方生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。同时建议关注 ：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。 恒指技术走势 恒生指数19,240.89 50天平均线19,736.25 200天平均线18,953.96 14天强弱指数37.80 沽空(百万港元)18,668 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 1月6日工厂订单(11月份环比%) 0.20 1月11日消费价格指数(12月份同比%) 0.20 1月7日贸易余额(十亿美元)(11月份) -77.50 -77.80 1月11日消费物价指数(12月份环比%) -0.60 1月7日ISM非制造业采购经理人指数(12月份) 53.50 52.10 1月11日工业品出厂价格指数(12月份环比%) -2.50 1月8日消费信贷(十亿美元)(11月份) 19.24 1月9日首次申领失业救济金人数(千) 211.00 1月10日非农业生产力增长(千)(12月份) 150.00 227.00 1月10日失业率(%)(12月份) 4.20 4.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月3日 11月29日 11月28日 11月28日 11月28日 11月28日 11月27日 11月26日 11月26日 11月26日 1月7日 1月6日 1月2日 12月19日 12月19日 12月16日 12月16日 12月16日 交银国际研究-勇立潮头，向“新”而行 新能源行业-2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性消费行业-2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 互联网行业-2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台科技行业-2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? 汽车行业-2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地医药行业-2025年展望：拐点已至，政策空间可期 金融行业-2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性房地产行业-2025年展望：止跌回稳，温和复苏 全球宏观-2025年展望：谋定而动 光伏电池片行业-产能逐步出清下盈利拐点已现，龙头优势明显反转可期华虹半导体(1347HK)-行业复苏进行时，首予买入 每月金股-一月研选：内外利好待释放，港股防御为先英伟达(NVDAUS)-未见停下的理由，首予买入 全球宏观-宽松放缓，但未逆转—12月美联储FOMC会议点评 中国宏观-政策效应持续显现，供给改善在前—中国11月经济数据点评全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视 名创优品(9896HK)-双市场之捕捉者；出海打开成长空间；首予买入 交银国际研究团队 郑民康,文昊CPA,谭星子,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 陈庆,李柳晓,PhD,CFA丁政宁,诸葛乐懿 万丽,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 文昊,CPA,郑民康 王大卫,PhD,CFA,童钰枫交银国际研究团队 王大卫,PhD,CFA,童钰枫李少金 李少金李少金 谭星子,FRM 每日报告 1月9日昆仑能源(135HK)-暖冬轻微影响零售气销售，下调盈利预测郑民康 1月9日医药行业周报-开年利好政策频频落地，持续关注政策相关的创新和估值修复机会丁政宁,诸葛乐懿 1月9日互联网行业-国补延续，或带动电商平台GMV稳健增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月8日消费行业-以旧换新政策无缝衔接，2025年有望延续优质增长谭星子,FRM 1月8日汽车行业-以旧换新支持范围进一步扩大，关注后续政策加码陈庆,李柳晓,PhD,CFA 1月3日京东物流(2618HK)-财务模型更新-4季度业绩预览：前期投入拉动收入增长好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月2日汽车行业-2024年12月多家新能源车企销量创新高；需谨慎新一轮车市价格战陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月20日滔搏国际(6110HK)-3季度经营情况符合公司预期，去库存为短期经营重点谭星子,FRM 12月18日医药行业周报-医保工作会议再提丙类目录和支持商保发展，关注政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月17日阿里巴巴(BABAUS)-出售银泰，进一步聚焦核心业务，看好公司业绩反转机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日互联网行业月报-10-11月电商合计同比增3.3%，期待政策持续释放利好谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日保险行业月报-寿险保费增速延续放缓态势，财险保费增速稳中有升万丽,CFA,FRM 12月13日医药行业-第十批集采：降价幅度较大但上市药企影响有限，腾笼换鸟方向不改丁政宁,诸葛乐懿 12月12日金融行业-个人养老金制度进一步优化，期待“长钱长投”万丽,CFA,FRM 12月12日电池行业月报-11月中国电池装车量同比增50%；宁德宣布在西班牙投资建厂陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月11日医药行业周报-集采执行考核规则优化、上海设立并购基金，关注政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月11日百度(BIDUUS)-广告业务或短期承压，关注2025年AI搜索变现进度谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月11日科技行业月报-ChatGPTPro正式推出，算力芯片竞争或在加剧王大卫,PhD,CFA,童钰枫 12月10日挚文集团(MOMOUS)-海外业务增长加速，股东回馈领先赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 12月10日汽车行业月报-11月新能源车渗透率52.3%；年底促销活动+补贴收尾阶段，看好12月表现陈庆,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.50 155,117 -1.58 -2.41 45.75 35.60 6.60 6.63 5.97 6.23 0.26 中电控股 2HK 63.30 159,924 -1.40 -3.06 71.50 59.70 24.14 16.28 15.72 4.90 1.50 中华煤气 3HK 5.98 111,586 -2.45 -3.70 6.62 5.47 19.14 18.08 16.90 5.79 1.89 汇丰控股 5HK 75.60 1,381,305 0.80 -0.26 75.95 57.95 8.52 7.64 7.82 8.70 1.01 电能实业 6HK 52.45 111,777 -1.32 -3.23 54.95 41.30 18.53 19.32 18.59 5.40 1.26 恒生银行 11HK 92.20 173,545 -2.74 -3.51 115.20 79.25 10.28 10.32 11.04 7.27 1.08 恒基地产 12HK 22.35 108,205 -3.87 -5.30 27.25 20.30 11.20 10.19 11.18 8.04 0.34 新鸿基地产 16HK 71.20 206,322 -3.78 -4.62 91.05 65.70 8.70 9.56 8.86 5.23 0.34 银河娱乐 27HK 33.45 146,241 1.36 1.36 45.65 27.90 21.29 15.78 13.22 3.01 1.91 港铁公司 66HK 25.25 156,933 -4.54 -6.83 30.45 23.45 24.56 10.52 8.72 5.18 0.85 恒隆地产 101HK 6.08 29,085 1.50 -2.41 10.66 5.33 6.59 8.16 8.36 8.58 0.21 吉利汽车 175HK