化工行业2025年度展望报告

化工行业新周期伊始，供需改善趋势再确认。自9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子增量政策陆续出台，经济信心得到提振，10月国内制造业PMI重归荣枯线以上。供给侧，自2021年始的扩产周期已步入尾声，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给端有望边际大幅改善。结合需求侧，伴随以旧换新政策、化债和地产政策的效果兑现，有望带动相关化工品需求增长。外需强劲内需向好，维生素、三氯蔗糖、正丙醇、叶酸等低库存品种通过供给侧的反抗开启涨价抢跑。部分品种产能增速已显著放缓，如制冷剂、涤纶长丝、农药、有机硅、甲乙酮、氨纶等，有望更早迎来景气周期。需求侧关注政策催化下的化工新质生产力方向，包括SAF、AI材料、合成生物学、HDI、PEAK等。西部大开发是确定性机遇，新疆煤炭开采和配套产业将大力拉动基建需求，西藏水利基建和铜矿开采也将提振民爆需求。油价若下行的危与机，特朗普能源政策和对以色列迅速结束战争的公开表态，使得无论从供需角度还是地缘角度都形成对油价的压制因素，化工企业在油价持续上行和下跌过程中通常会受到原料库存波动损益影响。若油价风险释放完毕，化工企业将在盈利底与估值底后迎来成本底，有望提前开启新一轮周期。防御资产的两个方向，一是中国化工龙头企业成本曲线居全球最左，二是化肥方面，氮、磷、钾肥作为传统资源性产品，在全球供需错配、供给侧边际扰动、极端天气频发等背景下，下游刚性需求提供终端支撑，紧平衡格局下，化肥企业有望迎来资源属性重估。