东吴电新底部明确旺季在即持续看好锂电产业链国内25

核心观点与关键数据

国内市场

• 政策延续与销量预期：2025年国内“已旧换新”政策落地，补贴范围扩大，叠加高阶智驾下沉，预计2025年销量达1600万辆，同比增长25%。欧美市场2025年销量预期平稳增长15%，但2025年下半年新车周期开启，2026年将接力国内增长。
• 需求预测：2025年纯电占比趋稳，单车带电量提升，动力电池需求超1300gWh，同比增长25%；海外储能持续爆发，预计增长45%至500gWh，同比增长50%，合计全球动储需求超1800gWh，同比增长30%。Q1销量政策托底，产业链淡季不淡，补库需求明显，Q1排产环比下降10-15%，同比增长50-70%，3月排产预期新高，Q2预计环比增长20%，全年需求有望进一步上修。

全球市场

• 销量预测：2025年全球电动车销量超2000万辆，同比增长22%；2026年预计达2500万辆，同比增长18%；2026-2030年复合增速维持10-15%。
• 需求预测：2025年全球动储需求超1800gWh，同比增长30%。

产业链动态

• 价格与盈利：涨价预计近期落地，叠加高压密&快充持续放量，一线厂商Q1盈利改善可期，二三线厂商盈利依然较弱，预计加速出清。2025年下半年预期供需拐点确定，价格持续向上，龙头厂商预计恢复合理盈利。
• 价格弹性：铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。

投资建议

• 行业估值与前景：行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链。
• 首推标的：电池（宁德、比亚迪、亿纬）、结构件（科达利）。
• 材料龙头：裕能、尚太、天赐、天奈，其次看好璞泰来、新宙邦、容百、华友、中伟、恩捷、星源、德方等，关注富临、中科、龙蟠。
• 碳酸锂龙头：中矿、永兴、赣锋、雅化。