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暖冬轻微影响零售气销售，下调盈利预测

2025-01-09 郑民康交银国际董亚琴

核心观点：内地暖冬导致天然气需求下降，影响昆仑能源零售气销售增长；同时，2024年4季度进口量转弱，影响LNG接收站利用率；上调管理费用预测。
关键数据：
- 零售气销售：预计2024年同比增长8.6%，2024-26年核心营利分别下调5.4%/2.9%/3.6%。
- LNG接收站利用率：预测2024年利用率89%（下调1个百分点）。
- LNG加工量：预计2024年同比增长16%。
- 管理费用：上调2024下半年预测。
研究结论：
- 下调昆仑能源2024-26年核心营利预测，目标价下调至9.08港元（基于10倍2025年预测市盈率）。
- 维持买入评级。
派息政策：2024年全年派息目标43%，2025年提升至45%，2024/25年股息率4.4%/5.1%，仍具吸引力。

暖冬轻微影响零售气销售，下调盈利预测

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