有色日报：通胀预期上升，铜价表现强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年1月9日有色日报 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 通胀预期上升，铜价表现强势 核心观点 沪铜 今日沪铜呈现上行趋势，主力期价由7.43万一线拉升，尾盘逼近 7.5万关口，沪铜持仓上升约4000手。北京时间周四（9日）凌晨，美联储公布去年12月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。会议纪要称，“几乎所有”美联储官员都认为通胀的上行风险有所增加。市场通胀预期上升，我们认为这很大程度上在短期推升了铜价。短期来看，临近美国新任总统上台，美元指数维持强势运行，且市场的风险偏好下降，利空铜价，我们认为铜价持续上行压力较大，技术上关注60日均线压力。 沪铝 昨日夜盘和今日上午铝价震荡上行，伴随持仓量小幅上升，午后铝价快速上行，期价一度逼近2万关口，持仓量下降明显。今日氧化铝有触底回升态势，但拉长周期看，海外氧化铝超预期投产，供需矛盾缓和，期价弱势运行。近期电解铝和氧化铝有所分化，国内电解铝表现较强，一方面是由于市场通胀预期上升，另一方面则是国内库存去化给予期价支撑。短期关注月初高点压力。 沪镍 昨日夜盘镍价先抑后扬，日内期价在12.5万上方维持强势运行，呈现减仓上行态势。产业层面，目前年末处于供需双弱格局，驱动不强。近期镍价持续减仓反弹，空头了结意愿较强。上方关注60日均线压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 1.产业动态 铜 1月9日，智利国家铜业公司（Codelco）去年铜产量132.8万吨。 1月8日，Codelco正在利用债券市场筹集约15亿美元，以助力为维持其全球最大铜生产商地位所需的创纪录投资提供资金支持。据知情人士透露，智利国有矿业公司正在发售两笔各约7.5亿美元的基准规模债券，其中一笔期限为10年， 另一笔期限为30年。该公司一年前也曾发售过类似规模的债券。在经历了数十年的投资不足后，智利国家铜业公司已开启了一项史无前例的支出计划，旨在对其在智利的老化运营设施进行全面改造。2024年，资本支出预算在40亿至50亿美 元之间，今年接近60亿美元预计这些债券将于周三定价，并于1月13日结算。 镍 1月9日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2502合约。金川电解主流升贴 水+3200元/吨，价格128430元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-100元/吨，价格 125130元/吨；挪威镍主流升贴水+3300元/吨，价格128530元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格124330元/吨。 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 200 150 100 50 0 -50 -100 80,000 78,000 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 月差沪铜主力 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-26 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 20212022202320242025202020212022202320242025 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 650,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右)期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,0000 550,000吨 9,500 -60 350,000吨 9,000 -80 8,500 -100 250,000吨150,000吨 8,000 -120 7,500 -140 50,000吨 7,000 -160 2024-08-23 2024-09-232024-10-23 2024-11-232024-12-23 2024-08-27 2024-09-27 2024-10-27 2024-11-27 2024-12-27 450,000吨 10,500 10,000 -20 -40 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铝 图7铝基差图8铝月差 平均价:铝升贴水:长江现货期货收盘价(活跃):铝月差（连续-连一）期货收盘价(连续):铝 22,000 150.00 22,000 80.00 21,500 21,500 60.00 21,000 100.00 21,00020,500 40.0020.00 20,500 50.00 20,000 0.00 20,000 0.00 19,500 -20.00-40.00 19,500 19,000 -60.00 19,000 -50.00 18,500 -80.00 18,500 -100.00 18,00017,500 -100.00-120.00 18,00017,500 -150.00 2024-08-302024-09-302024-10-312024-11-302024-12-31 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铝国内社库 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图10电解铝全球交易所库存 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 2019202020212022202320242025 300万吨 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 2019202020212022202320242025 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11氧化铝走势图12氧化铝库存 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 10万吨 9万吨 8万吨 7万吨 6万吨 5万吨 4万吨 3万吨 2万吨 1万吨 0万吨 库存:氧化铝:总计港口库存:氧化铝:合计 2024-07-232024-08-232024-09-232024-10-232024-11-232024-12-23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-07-122024-08-122024-09-122024-10-122024-11-122024-12-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 138,000 136,000 134,000 132,000 130,000 128,000 126,000 124,000 122,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 136,000 134,000 132,000 130,000 128,000 126,000 124,000 122,000 120,000 月差沪镍主力 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2024-08-232024-09-232024-10-232024-11-232024-12-23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)202020212022202320242025 190,000 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 30,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 18,5000 18,000 -50 17,500 17,000 16,500 -100 -150 16,00015,500 -250 15,000 -300 2024-08-27 2024-09-27 2024-10-27 2024-11-27 2024-12-27 -200 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。