管理培训领军者，延续高分红重视股东回报

管理培训领军者，延续高分红重视股东回报 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：苟宇睿执业证号：S1250524030001电话：15882659190邮箱：gyr@swsc.com.cn 企培行业政策支撑，竞争培训需求旺盛。企业可持续性发展要求企业优化管理培训方式及人才培养机制，即企培市场需求旺盛，伴随职业培训政策支撑，根据《腾讯营销洞察：2023中国企业培训行业发展白皮书》预测2016-2023年企培市场CAGR为28.5%，预计2025年市场规模将提升至1.3万亿元。 实战型导师融合课程体系，拓宽企业核心竞争力。公司导师多为实战型导师，拥有丰富的企业管理经营经验，具备实效管理理论方法。区别于高等院校和一般培训机构，公司管理培训课程以实效性为企业解决实际问题著称，契合改善我国民营企业管理粗放的优化需求。高性价比特征在企培竞争格局中凸显业务优势，系列EMBA课程循序渐进，集中授课滚动开课。截至2024年10月，《浓缩EMBA》已开班531期，《校长EMBA》开班84期，预期下半年季度性表现更优。 全款预收服务流程，合同负债按进度确收。公司管理培训业务采取预收形式，客户在接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同（2020年1月1日，公司开始将应收账款调整进入合同负债）未来确认收入。根据行动教育课程安排，管理培训业务中主要由浓缩EMBA和校长EMBA课程贡献收入，培训周期分别为3天/1.5年（18个月）。截至2024Q3，公司合同负债9.6亿元，较23年同期+10.2%，根据课时进度确收收入。 数据来源：Wind 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，未来三年CAGR为17.9%。公司为企业管理培训行业领军者，公司持续维持较高分红比例，双轮驱动经营模式助力多业务协同发展。综上给予公司2025年18倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入”评级。 相 关研究 风险提示：行业下行风险、客户拓展不及预期风险、课程进度不及预期风险、客户需求下降风险。 目录 1公司概况：管理教育行业龙头，双轮驱动业绩高增.........................................................................................................................1 1.1深耕管理教育行业，课程升级助力业务发展..............................................................................................................................11.2股权结构集中，公司创始人为实控人...........................................................................................................................................21.3公司高管团队行业经验丰富，赋能公司业务发展.....................................................................................................................31.4公司盈利表现突破，合同负债兑现业绩高增..............................................................................................................................3 2行业分析：行业政策支撑，需求端数字化转型..................................................................................................................................6 2.1管理培训政策利好，行业市场规模保持增长..............................................................................................................................62.2企培市场需求旺盛，新设主体激发竞争培训需求.....................................................................................................................72.3企培行业格局分散，供给端品牌战略分化..................................................................................................................................8 3.1核心业务筑牢公司口碑....................................................................................................................................................................103.2实效服务体系拓宽企业核心竞争力..............................................................................................................................................113.3大客户战略拓展业务深度................................................................................................................................................................143.4全款预收服务流程，合同负债按进度确收................................................................................................................................153.5重视可持续性发展，稳定分红回馈股东.....................................................................................................................................16 4.1盈利预测...............................................................................................................................................................................................164.2相对估值...............................................................................................................................................................................................17 图目录 图1：企业沿革..................................................................................................................................................................................................1图2：公司股权架构（截至2024年9月30日）...................................................................................................................................2图3：公司2018至2024Q1-Q3营业收入及增速.....................................................................................................................................4图4：公司2018至2024Q1-Q3归母净利润及增速................................................................................................................................4图5：公司2018-2024H1分业务毛利率.....................................................................................................................................................4图6：公司2021-2024H主营业务收入与成本占比情况........................................................................................................................4图7：公司2018至2024Q1-Q3三费率情况..............................................................................................................................................5图8：公司2018至2024Q1-Q3经营性现金流.........................................................................................................................................5图9：公司2018至2024Q1-Q3合同负债情况.........................................................................................................................................5图10：公司2018至2024Q1-Q3销售商品提供劳务收到的现金.....