公司概况
- 发展历程：公司成立于2006年，经历了管理教育初探、主营业务规模迈进、课程服务持续深化三个阶段，现已成为中国管理教育行业龙头。
- 主营业务：包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。
- 股权结构：实际控制人为公司创始人家族，股权结构稳定集中。
- 高管团队：行业经验丰富，引领公司课程创新，赋能公司业务发展。
- 盈利表现：2023年实现营业收入6.7亿元，同比增长49.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长98.0%。2024年前三季度延续增长态势，实现营业收入5.6亿元，同比增长22.1%；归母净利润2亿元，同比增长21.1%。
- 核心业务：管理培训业务毛利率近五年来保持在80%以上，管理咨询业务毛利率为46.1%。
- 降本增效：2023年销售费用为1.8亿元，销售费用率回落至26.5%；管理费用为0.9亿元，管理费用率13.6%。2024Q3销售费用率和管理费用率分别下降至25.0%/11.8%。
- 现金流：2024Q3经营活动现金流量净额为1.9亿元，购买商品接受劳务支付的现金及支付的各项税费均大幅上涨。
- 合同负债：截至2024Q3，公司合同负债为9.7亿元，较去年同期+10.2%，销售商品提供劳务收到的现金为6.0亿元，同比+0.1%。
行业分析
- 政策支撑：国家政策支持企业管理培训，行业市场规模保持增长。
- 市场需求：企培市场需求旺盛，新设主体激发竞争培训需求。2023年中国企业培训行业市场规模将首次增长突破9000亿元，至2025年市场规模将提升至13194亿元。
- 行业格局：企培行业格局分散，供给端品牌战略分化，行动教育位列行业第一梯队。
“一核两翼”经营模式
- 核心业务：以企业管理培训为核心，兼营管理咨询和股权投资业务。
- 实效服务体系：实战型导师融合课程体系，契合企业管理模型改善需求。
- 产品升级：与瑞士IMD国际管理发展学院等合作，丰富管理课程体系。
- 大客户战略：重点开发大客户，2023年已服务大客户243家，2024年目标开发300家。
- 服务网络：已在北京、上海、深圳等地设立子公司和分支机构，广铺服务网络。
- 校友资源：以客户服务内容搭建案例库作为校友资源分享，连续举办7届“企业家校长节”。
全款预收服务流程
- 合同负债：公司管理培训咨询业务预收款计入合同负债，根据课时进度确收收入。
- 行业周期：合同负债表示未来收入，销售商品提供劳务现金流表示负债兑现收入，公司合同负债保持上涨趋势。
重视可持续性发展
- 稳定分红：公司稳定分红，历史结余回馈股东，提升品牌声誉。2024年累计派发现金红利1.8亿元，占2024年1-9月归母净利润比例为91.3%。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，未来三年CAGR为17.9%。
- 相对估值：给予公司2025年18倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业下行风险、客户拓展不及预期风险、课程进度不及预期风险、客户需求下降风险。
