黄金周报：特朗普就任前市场避险需求升温，金价明显上涨

⚫市场避险需求升温，带动金价明显上涨。上周五（1月3日），沪金主力期货价格较前周五上涨1.25%至627.96元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨0.61%至2652.70美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨1.35%至626.61元/克，伦敦金现货价格上涨0.65%至2638.41美元/盎司。具体来看，上周美股出现明显波动，加之特朗普临近上任，市场担心关税等关键政策的实施力度导致“预期差”，进而对金融市场造成较大波动，避险情绪快速升温，带动黄金走强。不过，上周五公布的美国12月ISM制造业指数好于预期，显示美国经济韧性仍在，令金价小幅回落。总体上看，上周金价先上后下，整体明显上涨。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年1月6日 本周（1月6日当周）黄金价格走势料将震荡，一方面，临近特朗普上任，不确定性增加，市场仍将延续较为浓厚的观望情绪，风险偏好或继续回落，这将对金价形成有力支撑；另一方面，本周将陆续公布美国JOLTS和12月非农等关键劳动力市场数据。其中，12月非农就业数据或季节性温和上涨，可能会进一步削弱市场对美联储2025年的降息预期，从而压制金价上行幅度。总体来看，预计本周金价将处于震荡上行态势。从中长期来看，央行购金以及美联储继续降息，仍将对黄金形成有力支撑，金价还有上行空间。不过，市场对美联储降息幅度与节奏减弱的预期有所强化，同时在特朗普“美国优先”的政策主题下，俄乌以及中东地缘局势有望缓解，避险及投机资金可能流出，加之美国经济韧性强于欧洲等非美经济体的局面仍将持续、美欧降息节奏分化，进而推动美元阶段性偏强，这将限制金价的上行幅度。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（1月23日），沪金主力期货价格收于627.96元/克，较前周五（12月27日）上涨7.74元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2652.70美元/盎司，较前周五上涨16.20美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于626.61元/克，较前周五上涨8.35元/克；伦敦金现货价格收于2638.41美元/盎司，较前周五上涨17.06美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）回正至3.90元/盎司，较前周五继续上升4.35美元/盎司；上周五，上海黄金基差为-0.01/克，较前周五继续上升0.71元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为3.65元/克，较前周五的4.40元/克小幅回落，主因美国政策预期波动推升市场避险需求，导致外盘金价涨幅大于内盘，内外盘价差因此小幅下降。上周原油价格涨幅大于黄金，金油比明显下降；而白银价格涨幅小于黄金，导致金银比小幅上升；上周金铜比明显上升，主要源于上周美股明显波动，市场避险情绪升温，导致铜价有所回落。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周微幅减少。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为871.08吨，较上周减少1.44吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为119976千克，较前周增加12.15%。 期货持仓方面，截至12月24日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量继续下降，空头持仓量则有所回升，导致多头净持仓量明显回落。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续大幅增加，而上周五上期所黄金仓单持平于15147千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美国11月成屋签约销售指数创2023年年初以来新高。12月30日，美国全国房地产经纪人协会（NAR）发布的数据显示，美国11月成屋签约销售指数环比上涨2.2%，高于预期值0.8%和前值2.0%；未经季节性调整的美国11月成屋签约销售指数同比上涨5.6%，低于预期值7.9%和前值6.6%。11月成屋签约销售指数攀升至79，创下2023年2月以来的最高水平。这或显示消费者对按揭贷款利率下降的预期有所减弱。 美国12月ISM制造业指数好于预期。1月3日公布的数据显示，美国供应管理学会(ISM)制造业指数上升近一个点至49.3，创3月以来最高水平。新订单指标上升逾2个点至52.5，为2024年年初以来最高，追平2022年5月以来高点，这表明美国制造业或逐步好转。同时，制造商及其客户的库存水平继续下降。ISM客户库存指标以7月以来最快速度萎缩，表明未来几个月订单有望保持坚挺。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 上周末，美联储理事库格勒和旧金山联储主席戴利均强调，遏制通胀之战尚未取得胜利。 在美国经济协会年度会议上，库格勒明确指出：“我个人怀疑近期通胀数据只是一个‘颠簸’，而不是持续的改善。”这一言论暗示，尽管现阶段的通胀数据有所好转，未来仍需警惕可能的波动。她表示：“显然我们的工作还没有完成。我们还没有达到2%，所以我们的目标肯定还是要到达那里，我们知道工作还没有完成。”但她也暗示，在努力完成这项任务时，不想冒冲击就业市场的风险。 同日，旧金山联储主席戴利则在一次小组讨论中表示，尽管过去两年在缓解价格压力方面取得了重大进展，但通胀仍然“令人不安地高于我们的目标”。 2.3美元指数走势 上周美元指数明显上行。上周美国初请失业金人数超预期回落、12月ISM制造业指数超预期，显示经济韧性仍在，小幅减弱市场降息预期，加之上周美股出现明显调整，市场避险需求升温，共同推动美元指数继续上行。截至上周五，美元指数较前一周五上涨0.84%至108.92。 数据来源：iFind，东方金诚 2.4美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率先下后上，整体小幅下行。上周美股出现明显下调，加之特朗普上任日期临近，美国政策不确定性仍持续，市场避险情绪大幅提升，助推10年期TIPS收益率快速下行。不过，周五公布的美国12月ISM制造业指数好于预期，导致收益率小幅回调。上周五美国10年期TIPS收益率录得2.26%，较前一周五下行2bp。 数据来源：iFind，东方金诚 2.5国际重要事件跟踪 也门向以色列发动导弹袭击，加剧中东地区紧张局势。1月5日，也门胡赛武装向以色列海法地区的一座发电站投射导弹，随后英美联军也对也门北部发动3次空袭，这使得中东地区紧张局势加剧。俄乌方面，上周乌克兰军队多次对俄军发起进攻，俄军均打退并发起攻势，双方交战持续焦灼。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn