黄金周报：避险情绪和降息预期双双升温，助推金价大幅上涨

避险情绪和降息预期双双升温，上周金价大幅上涨。上周五（8月29日），沪金主力期货价格较前周五回升1.52%至785.12元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨2.89%至3516.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨1.31%至781.70元/克，伦敦金现货价格上涨2.24%至3446.81美元/盎司。具体来看，上周中东、俄乌以及泰柬地缘政治冲突加剧，引发市场避险情绪升温，推动金价上行。此外，特朗普试图罢免美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，加之上周公布的美国7月PCE数据符合预期以及多位美联储官员释放降息信号，再度强化市场对美联储9月降息的预期，进一步助推金价上行。总体来看，受避险情绪和降息预期提振，上周金价大幅上涨。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年9月2日 本周（9月1日当周）金价料将高位运行。本周五即将公布美国8月非农就业报告，考虑到美国移民减少以及近期招聘疲软，8月非农新增就业人数大概率继续走弱，失业率也可能小幅上升。市场降息预期或将因此而进一步强化，叠加地缘风险持续带来的避险需求，均将对金价构成支撑，预计本周金价将高位运行。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（8月29日），沪金主力期货价格收于785.12元/克，较前周五（8月22日）回升11.72元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3516.10美元/盎司，较前周五大幅上涨98.9美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于781.70元/克，较前周五回升10.07元/克；伦敦金现货价格收于3446.81美元/盎司，较前周五上涨75.57美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-46.35美元/盎司，较前周五下跌7.00美元/盎司；上海黄金基差为-1.30元/克，较前周五回落1.01元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 受市场避险情绪升温影响，上周外盘金价大幅上涨，周五黄金内外盘价差为-22.25元/克，较前周五的-10.07元/克继续回落。上周原油价格涨幅不及黄金，金油比波动上升；银价涨幅大于黄金，金银比继续下行；受市场对美联储9月降息预期提振，铜价继续小幅上涨，但涨幅不及黄金，金铜比继续上涨。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量有所增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为977.68吨，较前一周大幅增加20.91吨。国内黄金T+D累计成交量回升，全周累计成交量为145068千克，较前一周增加27.25%。 期货持仓方面，截至8月26日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回升，而空头明显减少，导致多头净持仓量有所回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存明显回升，上期所黄金库存继续增加2169千克至3924千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 特朗普“开除”现任美联储理事，“掌控美联储”计划迈出又一步。当地时间8月25日，特朗普在社交媒体高调宣布，解除美联储理事丽莎·库克职务“立即生效”。特朗普此举一旦获得成功，距离“掌控美联储”将更近一步。特朗普在信中指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，并称 此类行为已动摇其作为监管者的可信度。特朗普对库克的解职威胁标志着白宫对美联储施压的重大升级。如果特朗普成功罢免库克，将创下美国历史先例——此前从未有在任美联储理事被总统解职，对此市场担忧可能引发宪法危机并加剧市场动荡。如果库克离职，将让特朗普有可能获得四个席位，使其在七人理事会中占据多数。 美国7月耐用品订单环比初值-2.8%超预期，核心资本品订单创近三年最快增速。8月26日，美国商务部公布的数据显示，美国7月耐用品订单环比初值-2.8%，高于预期值-3.8%和前值-9.4%，同比增速放缓至3.5%。订单的月度剧烈波动主要归因于波音公司订单的不稳定性，以及此前关税政策引发的“抢先下单”效应正在消退。作为衡量企业设备投资的非波动性指标，7月核心资本货物订单（不包括飞机和军事硬件）在6月修正后下降0.6%的基础上，实现1.06%的反弹，为连续第四个月录得增长。这项核心指标的强劲表现，表明企业在设备和扩张方面的基础需求依然稳固，削弱了市场对经济放缓的担忧。 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%。8月28日，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：美国二季度实际GDP年化季环比修正值3.3%，高于预期值3.1%和前值3.0%。美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值2.5%，与预期值和前值持平。本次GDP数据上修的主要动力来自商业投资。数据显示，第二季度商业投资增长了5.7%，远高于初报的1.9%。这一强劲增长反映了运输设备投资的上修，以及知识产权产品投资录得四年来最强劲的增幅。具体来看，固定资产投资对整体GDP的贡献度从初报的0.08个百分点，大幅跃升至0.59个百分点。作为美国经济的主要引擎，消费者支出表现稳健。第二季度消费者支出年化增长率为1.6%，较初值的1.4%有所上调。其对GDP增长的贡献度从0.98个百分点提升至1.07个百分点，显示出消费者需求的持续韧性。 美国7月核心PCE物价指数同比回升，符合预期。8月29日，美国经济分析局公布的数据显示，美国7月PCE物价指数同比2.6%，与预期值和前值 持平；环比0.2%持平预期，低于前值0.3%。7月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，符合预期，高于前值2.8%，为今年2月以来最高水平，环比0.3%持平预期和前值。7月超级核心PCE（服务业，不含住房）同比上涨3.3%，与2024年7月的涨幅持平。通胀回升的原因是服务成本上涨，其涨幅创下2月以来最大。其中，备受关注的不包括能源和住房的服务业通胀指标上涨0.4%，为五个月来最高。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 8月27日，里士满联储主席巴尔金表示，鉴于今年剩余时间内经济活动可能不会有变化，预计利率只会微幅调整。“如果经济出现微幅波动，就意味着利率会适度调整”，但他表示，“当然我并不知道经济是否会出现微幅波动。这得等到那时候才能见分晓。所以，那是我的预测，但预测可能会有变化”。 8月28日，美联储理事沃勒表示，他将支持9月政策会议降息25个基点，并预计未来三到六个月还会进一步降息。“在核心通胀率接近2.0%、基于市场的长期通胀预期牢固锚定，并且劳动力市场走弱风险上升的情况下，恰当的风险管理意味着联邦公开市场委员会现在就应当下调政策利率。”沃勒指出，他目前认为美联储9月政策会议没有必要大幅降息。但如果下周将公布的就业数据“显示经济明显降温，并且通胀依然受控”，自己的立场可能会改变。“目前我预计未来三到六个月将进一步降息，降息步伐将取决于后续经济数据。” 8月31日，旧金山联邦储备银行行长戴利暗示决策者很快将准备降低利率，并补充说关税引发的通胀可能会是暂时的。她表示，很快就到了重新调整政策以更好与经济相匹配的时候了。与关税相关的价格上涨“将是一次性的”。“我们需要时间才能确定这一点，”她表示，“但我们不能等到完全确定再行动，否则可能会损害劳动力市场。” 2.3美元指数走势 上周美元指数整体微幅上行。上周中东、泰柬地缘政治冲突导致市场避险情绪升温，叠加欧日等非美货币走软，带动美元指数在周一大幅上行。但随后特朗普宣布罢免美联储理事库克导致市场对美元的信心受损，加之公布的经济数据显示美国增长疲软，美元指数因此下行。截至上周五，美元指数较前一周五回升0.13%至97.85。 数据来源：iFind，东方金诚 2.4美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率波动小幅下行。上周特朗普宣布罢免美联储理事，以及多位美联储官员发表鸽派言论，引发市场对降息的强烈预期，叠加避险需求升温，带动美国10年期TIPS收益率波动小幅下行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五下行3bp至1.82%。 数据来源：iFind，东方金诚 2.5国际重要事件跟踪 中东以及俄乌局势均陷入僵局。以色列持续对加沙地区进行袭击。同时，以色列总理内塔尼亚胡的安全内阁在上周日（8月31日）讨论夺取该市的计划。俄乌方面，俄罗斯在上周四（8月28日）对基辅发动了一次大规模夜间袭击，但官方表示仍然有意推动与乌克兰的和平谈判。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn