宏观策略观点：
- 政策观望期：近期政策刺激提振中国经济，住房销量和耐用消费显著改善。特朗普关税冲击到来前，中国政策可能进入观望防守状态。下半年政策刺激效应递减和贸易冲突到来，可能开启新一轮宽松刺激。
- 美国经济：延续温和放缓，通胀短期下降，中期面临特朗普政策效应的扰动。美联储进入观察评估期，对降息更谨慎。预计3月或5月降息1次，9月再降息1次。
- 科技：预计2025年科技板块维持高景气度，建议布局AI终端和服务器两条主线。看好手机产业链（比亚迪电子/立讯/瑞声/鸿腾/舜宇）、MR产业链（舜宇/丘钛）、AI服务器产业链（比亚迪电子/鸿腾精密/工业富联）。建议关注小米集团、比亚迪电子、鸿腾精密、瑞声科技、立讯精密和舜宇光学。
- 半导体：维持三条投资主线推荐：人工智能主线、半导体产业链自主可控主题、高股息防御策略。新增“半导体行业并购”投资主线。
- 互联网：增量促消费政策出台或仍是板块估值提升关键驱动因素。建议关注成熟业务护城河及新发展空间（腾讯、网易、阿里巴巴、美团）、盈利快速增长板块（携程、快手、新东方）、出海有望带来盈利和估值增量板块（电商、OTA）。
- 软件及IT服务：AI相关投资主题将延续传导路径，关注云业务增速、AI相关营收起量速度、AI相关应用的订阅收入带来的增量。推荐金蝶国际和Salesforce。
- 医药：受益于海外降息和国内宏观环境改善，医药有望跑赢市场。医疗设备更新政策有望加速落地，创新药支持政策有望在各地落地。CXO板块有望受益于海外研发需求复苏。本轮医保目录调整利好创新药。推荐药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物、三生制药、科伦博泰。
- 食品饮料、美妆护肤：必选消费板块估值及业绩有望得到支撑。啤酒方面，百威亚太利润率可能下滑，青岛啤酒有望平稳过渡，华润啤酒有望依靠喜力销量实现高端化进程延续。软饮方面，农夫山泉龙头地位稳固。零食板块，高品质小零食持续获得增量。美妆护肤方面，国货效应加强，珀莱雅/韩束称霸平台。推荐珀莱雅、农夫山泉、华润饮料。
- 可选消费：12月消费数据较差，预期1月和1季度增速边际好转空间有限。品牌间表现分化，大品牌策略和优势开始奏效。推荐安踏、江南布衣、瑞幸咖啡、百胜中国、达势股份、亚朵酒店、海尔智家等。
- 汽车：预计2025年中国乘用车销售仍有韧性，新能源车零售销量市占率将达到57.8%。行业将延续价格战、新车型重要性提升等特征，同时初现整合之象，投资者更加关注企业盈利。推荐吉利汽车、小鹏汽车、途虎。
- 房地产和物管：重点开发商全年合同销售额同比-29%，30城新房全年成交面积同比-23%，16城二手房全年成交面积同比+8%。预计2025年新房销售额增速-11%至7.0万亿元，二手房成交额增5%达7.5万亿元。建议关注商业运营能力较强标的（华润置地、龙湖集团）、存量市场发展受益者（贝壳、华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、万物云）、持续获得优质可售资源标的、短期信用修复取得较大转折的房企。
- 保险：寿险新业务价值增长以价值率提升为驱动模式将得以延续。预计2025年开门红期间，行业新单保费将出现明显分化。寿险公司选股应更侧重投资端边际改善和资负久期匹配更优的个股。推荐中国太保、中国平安、中国人寿、中国财险。
- 资本品：预计中国工程机械制造商的全球扩张将在2025年继续，新兴市场将为各类机械提供爆发式增长潜力。在中国，更新换代周期加上政府加大政策刺激力度将有助于稳定机械需求。推荐中联重科、三一重工、浙江鼎力。
