华创电新彼时的禾望电气此刻的阳光电源重视优质电力电子公司的估值修复

最近电力电子的公司估值修复较快，从科华、科士达的UPS电源，到盛弘的低压SVG和APF，再到这几天禾望电气的HVDC。 ➡在这个过程中，对禾望的感受最深。 24年全年都在推禾望，被部分领导调侃为“禾望研究员”，看好禾望的核心点在于“在国内高度内卷的市场，禾望光伏逆变器可以做到3 【华创电新】彼时的禾望电气，此刻的阳光电源——重视优质电力电子公司的估值修复 最近电力电子的公司估值修复较快，从科华、科士达的UPS电源，到盛弘的低压SVG和APF，再到这几天禾望电气的HVDC。 ➡在这个过程中，对禾望的感受最深。 24年全年都在推禾望，被部分领导调侃为“禾望研究员”，看好禾望的核心点在于“在国内高度内卷的市场，禾望光伏逆变器可以做到35% +的毛利率”（参考我们之前的段子）。 高毛利率的本质是公司一群从艾默生出来（现维谛技术）的技术团队较强的研发基因。 24年前三个季度，虽公司经营状况一般，但一直在持续拓展新的下游（包括数据中心、特种领域等），但市场更关注当期业绩，导致禾望一度杀到了10倍PE，2倍PE。 现在，又因为前期的布局收获了当下极速的估值修复。 ➡这个过程中，我们应该认识到的是：1）当下种的因，可能在未来某一时间快速的结果。 （比如麦格米特的ai电源，英维克的NV液冷，上能的提前布局中东、印度，禾望提前布局传动新下游等）2）不要低估电力电子公司的下游拓展能力。 （很多电力电子公司下游技术同源，我们在研究的时候，可能大部分分析其主业A，潜在业务B、C、D可能都不会定价，但某一时刻B、C、D类业务才是估值提升的亮点）3）越熟悉的公司往往有可能越陌生。 （比如禾望，可能很多人都懂这个公司，但是应该包括我们在内，极少人懂其HVDC） ➡对于这一类的公司来说，最好的投资策略往往是低估值时、情绪周期底部时配置。 以阳光为例： 1）市场担心关税风险。 昨晚的华盛顿邮报新闻，虽然后面被辟谣。 但当被冠以“华盛顿邮报”这个招牌发出来的新闻，大概率不会空穴来风。 退一步，市场在考虑阳光的时候，都极端的把美国利润扣掉再看，但凡有点边际变化，估值的修复将是快速的。 2)市场担心ITC取消，阳光美国市场萎缩。 ITC一旦取消，美国储能收益率将快速下降。 但我们一方面并未看到美国的EIA备案的储能项目数量下滑，另外一方面看到的是共和党的基本盘德州拥有全美最大的光伏、储能装机规划。 利益已经深度绑定，不太可能变化。 3）市场担心单WH盈利下降。 第一，国内厂商如宁德暂时还不具备进美澳大储市场的能力，即使进入，可能将面临tesla的威胁。 成熟高盈利市场，阳光的竞争对手只有特斯拉，当tesla的价格在1.5元/Wh+的时候，不要过度担心阳光的价格掉的很快。 第二，技术也在升级。 Tesla的储能主要还是280Ah电芯，阳光今年2.0系统是314Ah，后续将推出650Ah+的电芯系统。当推出成熟的650Ah+储能系统以后，阳光的BOM成本将打到0.35元/Wh以下，单Wh盈利依然有较多保证。4）市场是否低估了每年阳光在电力电子的研发投入？技术同源，其他电力电子公司做的事情，阳光为什么不可以呢～