华创电新彼时的禾望电气此刻的阳光电源重视优质电力电子公司的估值修复

最近电力电子公司估值修复较快，从科华、科士达的UPS电源，到盛弘的低压SVG和APF，再到禾望电气的HVDC。其中，对禾望电气的感受最深，其光伏逆变器毛利率可达35%+，源于其强大的研发团队（源自艾默生）。尽管24年前三个季度经营状况一般，但持续拓展新下游（数据中心、特种领域等），导致前期估值被低估至10倍PE、2倍PE。当前因前期布局收获估值快速修复。

核心观点：

1. 当下种的因可能在未来快速结果，如麦格米特的AI电源、英维克的NV液冷、上能的海外布局、禾望的传动新下游等。
2. 不要低估电力电子公司的下游拓展能力，潜在业务B、C、D可能是估值提升亮点。
3. 熟悉的公司可能越陌生，如禾望的HVDC业务鲜为人知。

投资策略： 对这类公司，最佳投资策略是低估值、情绪周期底部时配置。

以阳光电源为例：

1. 关税风险：市场担忧“华盛顿邮报”新闻引发的关税风险，但大概率不会空穴来风，若美国利润有边际变化，估值将快速修复。
2. ITC取消风险：ITC取消将导致美国储能收益率下降，但美国EIA备案储能项目数量未下滑，共和党基本盘德州有大规模规划，利益绑定难改变。
3. 单Wh盈利下降风险：国内厂商暂无能力进入美澳大储市场，竞争对手主要是特斯拉，当特斯拉价格在1.5元/Wh+时，无需过度担心阳光价格快速下降；技术升级方面，阳光将推出650Ah+电芯系统，BOM成本降至0.35元/Wh以下，单Wh盈利仍有保障。
4. 研发投入被低估：阳光在电力电子研发投入不低于其他公司，技术同源，可进行类似研发。