电子行业周报：看好三重周期共振下电子行业的估值扩张

优于大市 看好三重周期共振下电子行业的估值扩张 核心观点 行业研究·行业周报 看好三重周期共振下电子行业的估值扩张。过去一周上证下跌5.55%，电子下跌9.60%，子行业中其他电子下跌11.12%，光学光电子下跌7.07%。同期恒生科技、台湾资讯科技下跌2.98%、1.73%，费城半导体上涨0.79%。我们认为，当前时点，以半导体产业为代表的电子产业周期仍处在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间；以语音交互为核心的AI端侧应用正处在大规模商业化的临界点，创新催化频发；以增量资金共识为体现的半导体指数投资规模仍有进一步增长潜力，权重标的配置型需求增加。因此，2025年在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的情况下，电子行业有望迈入估值扩张大年。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 CES2025即将举行，消费电子行业再迎AI催化。CES2025将于美国时间1月7日-10日于拉斯维加斯举办，将有4800余家企业参展，其中中国公司超过1300家。展会上，AI端侧应用创新将成为焦点，不少厂商已提前发布了产品预告。PC领域，AMD、英伟达和英特尔将发布新品；智能家电领域海信将会发布全新显示技术，TCL将推出自研的RGB-MiniLED技术；智能汽车领域，从成熟方案走向自主研发，小鹏预计将展示其模块化飞行汽车等；可穿戴设备方面，雷鸟宣布将发布新的智能眼镜。我们认为，2025年AI应用爆发在即，算力需求持续攀升，继续推荐AI算力产业链核心标的：沪电股份、工业富联、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。 联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn 速腾聚创召开AI机器人发布会，多款激光雷达与机器人新品发布。1月3日，速腾聚创召开“HelloRobot”2025AI机器人全球发布会，首次全面呈现机器人技术平台公司战略及落地成果。会上，公司发布了三款应用于车载与机器人场景的高性能数字化激光雷达新品，发布ActiveCamera机器人视觉解决方案、第二代灵巧手Papert2.0并带来自研的人形机器人整机。我们认为自动驾驶、AI机器人等技术的持续渗透和应用将进一步推动激光雷达等传感器的蓬勃发展，建议关注产业链相关标的：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子、炬光科技、长光华芯、韦尔股份等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业2025年年度投资策略：AI革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》——2024-12-30《电子行业周报-2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段》——2024-12-30《电子行业周报-国产AI眼镜催化频发，AI基建热潮有望持续至2030年》——2024-12-23《电子行业周报-多地推进消费电子类国补，AI端侧应用多点开花》——2024-12-16《电子行业周报-上修全球半导体销额预期，看好半导体自主可控进程》——2024-12-09 BIS实体清单新增11个中国实体，看好半导体自主可控提速。1月3日，美国商务部工业和安全局BIS修订了《出口管理条例》，在实体清单中增加13个实体，其中包括11个中国实体，如长春光机所、上光所、鹏城实验室、季华实验室、雷电微力等科研院所及公司。BIS称上述实体支持中国军事现代化，并与高超音速武器的开发等“令人担忧的活动”有明显联系或以其他方式支持中国的“军民融合”。我们认为，海外限制持续趋严，国产半导体自主可控将进一步加速。虽然此次长光所、上光所被加入实体清单，但国产光刻机的研发并不会因此受阻。建议关注自主可控产业链：茂莱光学、福晶科技、富创精密、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技等。 国家大基金三期对外投资两只基金，出资额合计1640亿元。24年12月31日，华芯鼎新(北京)股权投资基金(有限合伙)、国投集新(北京)股权投资基金(有限合伙)成立，出资额分别为930.93亿元、710.71亿元，其中国家大基金三期出资额分别为930亿元、710亿元。据投资方向，国家大基金一期的重点是制造领域，二期向设备材料端倾斜，三期重点投向集成电路全产业链。我们认为，在美国加大限制和AI带动半导体需求的背景下，半导体全产业发展是国家战略，继续推荐中芯国际、长电科技、恒玄科技、乐鑫科技、 澜起科技、圣邦股份、杰华特等。 关税影响叠加国补或将带动MNT面板需求前移。据迪显咨询，在国内双十一促销以及海外黑五带动下，MNT主力品牌整机及渠道库存有效去化，随着关税事件的发酵，Dell、TPV、Samsung等主力品牌已提前追加释放面板采购需求，叠加国补延续带来的需求拉动，MNT面板需求逐步前移，预计1Q25显示器市场将“淡季不淡”。同时，TV产品的运营经验向MNT产品迁移，在按需生产下，面板产能将向盈利情况较好的TV面板倾斜，或将使得MNT面板供需紧张，为MNT面板价格回暖奠定基础。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 新能源汽车头部效应逐步体现，建议关注头部车企相关功率半导体公司。据中汽协数据，24年我国新能源汽车预计超3100万辆，其中比亚迪年销量427.21万辆，同比增长41.26%；理想交付50.1万辆，同比增长33.1%；极氪交付22.2万辆，同比增长87%；零跑汽车交付近30万辆，同比增长100%；赛力斯42.69万辆，同比增长182.8%。随着部分车企退出，头部效应逐步体现，建议关注头部车企相关功率半导体供应厂商：斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、东微半导、扬杰科技及芯联集成。 重点投资组合 消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学 半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、7.16%、5.17%。电子行业整体下跌9.60%，二级子行业中其他电子跌幅较大，下跌11.12%，光学光电子跌幅较小，下跌7.07%。过去一周恒生科技、台湾资讯科技指数分别下跌2.98%、1.73%，费城半导体上涨0.79%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032