AI文字识别龙头，扫描全能王和商业大数据齐头并进

优于大市 核心观点 公司研究·深度报告 计算机·软件开发 公司是文字识别 AI 应用龙头，业务覆盖 BC 两端办公场景。公司于 2006 年在上海成立，AI 和大数据是公司产品和技术基因。公司 C 端产品主要是面向全球个人用户的 APP 产品，包括扫描全能王、名片全能王、启信宝。B 端产品主要是面向各行业客户提供的智能文字识别、商业大数据的产品和服务。公司 C 端产品已覆盖全球百余个国家和地区的亿级用户，B 端服务覆盖了近30 个行业的企业客户。公司近年来业绩增长较快。2023 年公司收入为 11.87亿元，同比增长 20.04%。20-23 年收入复合增速超过 27%；扣非归母净利润2.97 亿元，同比增长 12.15%。20-23 年扣非归母净利润复合增速超过 45%。 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 基础数据 投资评级优于大市(首次)合理估值228.42 - 256.86 元收盘价182.88 元总市值/流通市值18288/3437 百万元52 周最高价/最低价507.00/88.93 元近 3 个月日均成交额507.83 百万元 智能文字识别技术领先，扫描全能王付费率持续提升。智能图像处理、复杂场景文字识别、NLP 是公司智能文字识别的三大核心技术。公司扫描全能王产品在多项测试中领先同行，这是客户选择的主要标准之一。因此扫描全能王在扫描类应用中全球排名第一，用户数等大幅领先竞争对手。2023 年扫描全能王产品收入达到 8.09 亿元，占公司全年收入比超过 68%，2020-2023 年产品复合增速超过 34%。产品付费用户持续增长超 677 万，付费率每年稳步提升至 5.28%。名片全能王当前收入占比较小，23 年付费用户达到 11.06 万，增长超 31%，付费率稳步提升至 3.36%。 商业大数据 B 端业务快速增长，C 端启信宝触底回升。启信宝在 C 端商业信息查询 C 端市场中排名第三，近年来竞争加剧导致付费用户和收入有所下降。但 23 年月活用户、新增付费用户数、新增注册用户数等关键指标止跌回升。商业大数据 B 端是公司重点发展方向，公司已经形成多个标杆案例，竞争优势领先同行；23 年收入达到 1.15 亿元，20-23 年复合增速超过 31%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 大模型、数据要素带来新机会，付费率提升和海外市场可期。中文高质量语料紧缺下，公司推出大模型“加速器”，更好的解析论文、图表等非结构化数据，为大模型提供新“水源”。公司已构建了分层数据资产建设框架（DIKI），启信慧眼形成了多个 B 端标杆案例，产品拓展顺利。公司 C 端产品，与金山等同类工具型产品对比，付费率仍有较大提升空间。另一方面，公司较早布局海外，一些发展中国家与国内比付费率仍有较大差距，海外市场空间广阔。 盈利预测与估值：预计 2024-26 年公司收入 14.38/17.46/21.30 亿元；归母净利润 3.88/4.86/5.95 亿元，EPS 分别为 3.88/4.86/5.95 元。通过多角度估值，公司股票合理估值区间在 228.42-256.86 元之间，相对于公司目前股价有 24.90%-40.41%的估值空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游各 IT 开支收紧；付费率提升不及预期等。 内容目录 合合信息——BC 两端 AI 办公应用龙头........................................................................................... 公司深耕文字识别，产品矩阵逐步丰富..........................................................................................................5股权结构稳定，核心团队均有持股..................................................................................................................6业绩稳健增长，盈利能力提升显著..................................................................................................................8 智能文字识别在 B、C 两端快速发展................................................................................................ 公司智能文字识别技术行业领先，率先 AI 应用落地....................................................................................9C 端—扫描全能王：公司第一大收入来源，年 VIP 用户快速增长.............................................................11C 端—名片全能王：当前收入较小，未来潜力十足.....................................................................................14B 端：企业级市场需求渐起，整体业务稳定增长.........................................................................................17 商业大数据协同效应显著，B 端增长更快.....................................................................................18 商业大数据技术快速发展，与文字识别协同................................................................................................18C 端—启信宝：商业查询市场排名第三，多项指标止跌回升.....................................................................20B 端：商业大数据快速成长，公司保持领先.................................................................................................23 新一轮 AI 革命带来新机会，出海市场可期..................................................................................24 大模型、数据要素逐步成熟为公司 B、C 两端带来新机会..........................................................................24持续打造新功能助力付费率提升，海外市场有望加快增长........................................................................27 盈利预测............................................................................................................................................30 假设前提............................................................................................................................................................30未来 3 年业绩预测............................................................................................................................................31盈利预测的敏感性分析....................................................................................................................................31 绝对估值............................................................................................................................................................32相对估值............................................................................................................................................................33投资建议............................................................................................................................................................33 风险提示............................................................................................................................................34 附表：财务预测与估值....................................................................................................................36 图表目录 图 1： 公司发展历程...................................................................................................................................................5图 2： 公司产品覆盖 BC 两端........................................................................................................................