Alpha 掘金系列之二十：热门概念板块 AI 预测与概念龙头识别

行业分类难以满足多元需求，主题概念投资快速兴起 随着资本市场的快速发展，上市公司的业务结构愈发多元，仅依赖传统的行业或风格分类难以完整刻画企业的业务特征，信息损失也随之增加。概念指数是具有共性受益逻辑的一系列股票的集合，其成份样本通常涵盖一个或多个行业的上市公司，并且在二级市场股价具有明显联动性，可以很好解释股票的收益变化。 Wind热门概念指数基于客观量价评分，结合政策和产业等因素主观确定的热门指数，具有领涨性和活跃性，采用等权重方式进行编制。我们首先尝试基于月度和周度动量因子构建热门概念指数轮动策略，但是因子和策略效果相对有限，未能获得满意的效果。 基于TimeMixer模型的热门概念指数轮动策略构建 我们尝试先构建个股的Alpha因子，将其聚合到概念指数上。由于Wind热门概念指数均为等权重指数，所以按照指数成分股加权方式和等权加权方式效果完全相同，我们基于此方式先将个股因子聚合到概念指数上。聚合后的指数因子IC均值为7.27%，多头年化超额收益率为30.77%，多头信息比率为1.28。 基于聚合后的因子构建指数轮动策略，每周选择模型得分最高的10个概念指数进行等权配置，基准为中证全指，回测区间为2019年1月4日至2025年8月29日，手续费为单边千分之一，基于TimeMixer的热门概念指数轮动策略相对于中证全指和Wind热门概念指数等权分别取得了费后18.06%和9.02%的年化超额收益率，相对于中证全指超额最大回撤仅为9.97%，信息比率为1.73。策略所有年度均相对中证全指实现正向超额收益。 基于热点概念指数轮动效应的Alpha和龙头组合构建 虽然概念指数轮动策略的收益表现较好，但在实际执行中需要持有数量较多、变化幅度较大的股票组合，从而带来较高的换手成本。为提升策略的可操作性，我们在每周的概念指数成分股信号中，挑选出选股模型得分最高的20只股票等权构建组合，基准为中证全指，手续费为单边千分之一。策略相对于中证全指实现了费后11.34%的年化超额收益，超额最大回撤为22.87%，信息比率达到0.79。 龙头企业通常在产业链中处于主导地位，市场份额高、定价权强，是行业的代表性资产，它们通常在产业链中处于主导地位，市场份额高、定价权强，是行业的代表性资产。最终，我们决定选择FCF2EV(自由现金率因子)来帮助我们从概念组合里找出龙头公司，自由现金流率高的企业抗风险能力强，存在时间久且能真实反应企业盈利能力与财务状况：我们在概念指数的成分股信号里，每个指数挑选出自由现金流率最大的2只股票等权构建组合，基准为中证全指，手续费为单边千分之一，该选股策略整体表现优异，策略相较于基准年化超额收益为20.63%，信息比率1.61，超额最大回撤为21.65%。分年度来看，组合在2019-2025年均获得了正超额。自由现金流率因子在成长大幅占优的年份（2019、2020和2025）年表现表现略弱，这也和自由现金流率偏向价值和大市值风格特征高度一致。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险； 2、策略通过一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 3、策略历史收益不代表未来，需警惕资产未来业绩不及预期的风险； 内容目录 一、行业分类难以满足多元需求，主题概念投资快速兴起.............................................41.1 Wind概念指数数量持续上升..............................................................41.2Wind热门概念指数采用等权重方式进行编制................................................51.3 Wind热门概念指数动量因子表现一般......................................................6二、基于TimeMixer模型的热门概念指数轮动策略构建...............................................82.1基于TimeMixer改进的机器学习模型框架介绍...............................................82.2自下而上的热门概念指数轮动策略构建.....................................................82.3 TimeMixer改进的机器学习模型测试结果...................................................92.4基于TimeMixer的热门概念指数轮动策略构建...............................................92.5基于TimeMixer机器学习模型的热门概念指数轮动策略效果..................................10三、基于热门概念指数轮动效应的选股策略构建....................................................123.1基于热点概念指数轮动效应的Alpha股票组合..............................................123.2基于热门概念指数轮动效应的龙头股组合构建..............................................13四、总结......................................................................................15五、风险提示..................................................................................15 图表目录 图表1：Wind热门概念指数数量占比呈现下降趋势..................................................4图表2：Wind热门概念指数成分股数量较少........................................................5图表3：Wind热门概念指数表现优异..............................................................5图表4：等权指数在小市值和价值因子上暴露较高..................................................5图表5：热门概念指数动量因子检验结果..........................................................6图表6：热门概念指数月度动量因子年化超额收益率分位数组合表现..................................6图表7：热门概念指数月度动量因子多空组合收益及净值表现........................................6图表8：热门概念指数周度动量因子年化超额收益率分位数组合表现..................................7图表9：热门概念指数周度动量因子多空组合收益和净值表现........................................7图表10：热门概念指数月度动量策略分年度收益表现...............................................7图表11：热门概念指数月度动量策略超额净值.....................................................7图表12：热门概念指数周度动量策略分年度收益表现...............................................8图表13：热门概念指数周度动量策略超额净值.....................................................8图表14：机器学习选股基准模型框架.............................................................8图表15：热门概念指数投资策略构建流程.........................................................9 图表16：基于TimeMixer改进的机器学习选股因子检验结果.........................................9图表17：TimeMixer改进的机器学习选股因子年化超额收益率分位数组合表现..........................9图表18：TimeMixer改进的机器学习选股因子多空组合净值..........................................9图表19：基于TimeMixer改进的机器学习模型概念指数因子检验结果................................10图表20：TimeMixer改进的机器学习指数因子年化超额收益率分位数组合表现.........................10图表21：TimeMixer改进的机器学习指数因子多空组合净值.........................................10图表22：基于TimeMixer热门概念指数轮动策略..................................................10图表23：TimeMixer热门概念指数轮动策略净值曲线...............................................11图表24：TimeMixer热门概念指数轮动策略年度收益表现...........................................11图表25：配置指数轮动策略实际需配置的股票数量................................................12图表26：配置指数轮动策略实际需配置的股票数量（年度平均）....................................12图表27：TimeMixer热门概念指数选股策略表现..................................................12图表28：TimeMixer热门概念指数选股策略净值曲线..............................................13图表29：TimeMixer热门概念指数选股策略年度收益..............................................13图表30：自由现金流率因子解析................................................................13图表31：基于热门概念指数的龙头股组合策略表现................................................13图表32：基于热门概念指数龙头组合持仓股票数（周度）..........................................14图表33：基于热门概念指数龙头组合持仓股票数（年度平均）......................................14图表34：热门概念龙头股票组合净值表现.........