股指周报：衍生品市场恐慌有限，本周有望企稳或弱反弹

报告日期：2025年1月6日 期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周A股指数急跌，上证指数收于3211点位置附近，下一级支撑位为10月形成的3150前低。内部结构上，四大宽基指数普跌，其中上证50(-4.24%)>沪深300(-5.17%)>中证500(-7.99%)>中证1000(-8.85%)，投机情绪降温推升多大指数（IH）空小指数（IM）组合继续走高。 走势评级：震荡 从申万一级行业分类表现看，上周各板块集体走弱，其中煤炭（-1.61%）、石油石化（-2.43%）抗跌，计算机（-12.49%）、国防军工（-10.48%）落后，成长风格周内跌幅超过9%。资金面来看，上周A股成交进入窄幅震荡，周内维持在1.2-1.4万亿左右波动，交易热度趋势降温，但中枢仍高于2024年上半年，意味着指数下方存在支撑。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 综合来看，上周股指出现恐慌抛售，市场有利空小作文释放但后续均被辟谣。我们理解，当前影响股指底层逻辑的基本面因素并未发生改变，只是在特朗普二次执政临近+国内政策真空阶段，短期资金的担忧情绪有所升温，尤其是此前一路向上的微盘股指数成为重点发酵对象。 本周，鉴于本轮下跌为市场自发性行为主导，预计可持续性有限，海内外降息的大背景之下，股指可继续以逢低做多思路对待。但需注意两点：1）短期人民币汇率压力重启，这将令股指震荡时间延长，建议缩短多单持有时间，当前沪深300参考运行区间仍在3700-4100点；2）关注技术面择时。上周急跌后当前各股指日线压力转强，本周有望企稳但可能仅是弱反弹，短线投机盘建议预设止盈止损。 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）分化，其中IC、IM贴水结构收敛，IH、IF整体仍然保持升水，衍生品对待短期指数并不悲观。操作上，周度有望企稳或弱反弹，但鉴于日线压力较大，投资者可根据风险偏好选择观望或逢低试多，短线投机盘注意预设止盈止损。多大盘空小盘组合已接近第一级止盈位（10.11），本周可选择部分离场。 期权操作上，上周标的指数急跌带动股指期权隐含波动率微升，其中沪深300当月IV上升至19-20%左右，期权投资者短期恐慌情绪有限。操作上，卖出虚值看涨期权可持有到期。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）货币政策转紧；（3）地缘冲突等事件性冲击；（4）中美贸易战升级发酵； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................4 1、恐慌情绪升温，A股指数普跌.............................................................42、行业板块集体飘绿，成交量余温尚存.................................................43、衍生品市场不悲观，期权波动率微升.................................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................10 1、上周央行公开市场净回笼2892亿元..................................................102、急跌不可持续，短期看弱反弹............................................................10 1、宏观经济数据公布................................................................................132、重点财经事件........................................................................................13 图目录 图1：恐慌情绪升温，A股指数普跌...............................................................................................5图2：各行业普遍下跌，煤炭、石油石化相对抗跌........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR.......................................................................................................8图26：50ETF期权成交量PCR....................................