中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价有所回落，WTI下降0.54%，Brent下降0.27%，内盘SC上升1.09%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期原油在低库存和美国极寒天气带动下走强，市场消化利好后，上行动力有所减弱，短线承压。供给方面，尼日利亚2月份四种主要等级原油出口量预计为81.5万桶/日，低于1月份计划的84.1万桶/日；委内瑞拉24年前11个月原油产量同比增长17%，至91.4万桶/日，对美国出口增长64%至22.2万桶/日，向中国出口35.1万桶/日，向欧洲出口7.5万桶/日，向印度出口6.31万桶/日。需求方面，EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至12月27日当周，美国原油库存减少120万桶至4.156亿桶，战略原油库存增加26万桶至3.936亿桶，汽油库存增加770万桶至2.3138亿桶，馏分油库存增加640万桶至1.2287亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，潜在风险和变量为OPEC+增产，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：上行压力上升，有回调压力，小周期向下。SC02关注【570-590】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月6日，主力PG02合约收于4468元/吨，环比下降0.09%，现货端山东、华东、华南分别为5000元/吨、4890元/吨、5048元/吨，环比分别上升0元/吨、-50元/吨、50元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，元旦节前，液化气大幅上涨，主要驱动是油价上行叠加美国极寒天气导致天然气价格上涨，从供需面看，液化气库存和商品量相对充足，走势偏弱。成本利润，截至1月2日，PDH装置利润为11元/吨，环比上升209元/吨，烷基化装置利润为-425.5元/吨，环比上升15元/吨。供应端，截至1月3日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.92万吨，环比上升0.89万吨。需求端，截至1月3日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.97%、54.73%、41.35%，环比分别下降2.52pct、2.06pct、1.17pct。库存端，截至1月3日当周，炼厂库存16.78万吨，环比上升0.38万吨，港口库存量为305.64万吨，环比上升32.03万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于高位，估值偏低；从基本面看，库存和供给压力继续上升，供给端压力较大；成本端油价近期走强，但纯气进口下降；技术走势，短线承压，注意防范回调风险。策略：价格跟随油价被动上涨，短期宜观望，PG02关注【4350-4450】。 【行情回顾】：5-9价差日环比+2元/吨。 【基本逻辑】：供给端，裕龙石化HDPE1线、中韩石化HDPE二期以及中韩石化LLDPE装置检修重启，今日新增兰州石化老全密度装置检修，标品供给端远期偏承压。进口方面，LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。周内市场气氛冷清，报盘不多，下周需重点关注到货情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比-2.0万吨，企业库存周环比-2.8万吨。综上。中韩标品装置重启，新装置放量，周度产量显著增加，后续供给逐步承压，基本面存转弱预期，盘面交易弱预期，增仓破位下跌。建议关注后续持仓变动，策略上逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7800-8050】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：5-9价差日环比持平，L-PP05价差日环比-18元/吨，PP-3MA05价差+81元/吨。 【基本逻辑】：供应端，昨日中韩二线、三线恢复开工，停车比例下降；1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端甲醇高位回落，成本支撑转弱，停车比例下滑，新装置放量，塑编需求淡季。周度商业总库存窄幅增加。中长期05合约供给压力偏高，逢高偏空对待。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7290-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季时氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，韩华宁波PVC装置受电力中断不可抗力影响停车三天，对供给端边际改善有限，基本面供需矛盾依旧突出，社会库存同比高位，电石价格继续下跌，成本支撑松动。关注后续去库去化的可持续性以及持仓变动。策略上反弹偏空。预计春节前盘面继续下跌考验整数支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5000-5300】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：1月3日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7048（+138）元/吨。华东地区基差-94（-4）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内福建炼化重启提负中，中海油惠州提负，中金石化略降负。海外装置开工负荷较高，印尼78万吨装置因故停车20-30天，阿曼芳烃重启。具体来看，加工差方面，PXN价差183.2（+6.2）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差93.7（-8.7）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至13.1（+0.4）美元/桶，处于近五年中性位置（低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率87.0%（环比持平），周度开工率91.9%（+0.3pct）；周度产量77.0（+0.3）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率80.0%（+0.2pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。2024年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需相对较好；库存水平偏低。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差同期偏低，短流程PX-MX价差相对较好，短期成本驱动震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7080，7180】。 PTA：供应端压力增加vs下游需求尚存，短期震荡偏强 【行情回顾】：1月3日，PTA华东现货4865（+18）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4980元/吨（环比持平）。TA5-9月差-40元/吨（环比持平），华东地区基差-115（+18）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力增加。今年底PTA装置检修偏少，与此同时，装置重启与新装置投产并行。在装置降负及检修方面，福海创12月底降负至5成，逸盛新材料1#计划检修4周，英力士110万吨装置检修中；新装置独山3#9成负荷；英力士125万吨装置1月中检修；PTA装置重启方面，逸盛宁波220万吨已重启；英力士(INEOS）110万吨计划2025年1月上旬重启，中泰化学2025年1月初重启，目前出料中。产业数据方面，PTA加工费196.8（-28.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量33.5（-0.5）万吨，日度开工率82.1%（环比持平），日度产量20.5万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率82.6%（+2.0pct），周度产量146.3（+2.7）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润106.6（+22.0）元/吨，聚酯日度产能利用率89.1%（-0.3pct），周产能利用率87.0%（+1.2pct）；周度聚酯产量145.6（+0.5）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）将至12.1（-1.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至9.1（-1.3）天；轻纺城成交量977（+168）万米，15日平均958（-3）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱成品库存大幅上行。库存端，PTA社会库存可用天数11.8（-0.3天），其中PTA厂内库存3.9天（-0.2天），聚酯工厂原料库存7.9（-0.1）天。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且装置投产复产，供应端压力增加；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷有走弱预期；PTA社库略有下降，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【4950，5050】 乙二醇：供应端压力增加vs下游需求尚有支撑，回调买入 【行情回顾】：1月3日，华东地区乙二醇现货价4794（-71）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4744（-115）元/吨。EG5-9月价-24（-20）元/吨；华东基差50（+44）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷偏高，供应端压力增加。装置重启方面，中石化武汉重启中，福建炼化恢复，河南煤业计划周末重启，神华榆林下周重启，镇海计划1月中重启；装置检修方面，三江计划1月检修20-25天，古雷石化延后至2月底检修、宁波富德延后至2月检修，榆林180万吨1条线检修20天，中化学短停。海外装置动态，沙特38万吨Yanpet1#装置重启，马油停车中。最新数据显示，MEG周度检修损失量20.2（+0.1）万吨，处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率62.2%（环比持平）,日产量5.50（-0.04）万吨；周度开工率66.4%（-0.01pct），周产量39.8（+0.1）万吨。进口方面，由于海外装置重启较多，预计1月到港量不低。乙二醇最新到港量预计19.2（+7.6）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润106.6（+22.0）元/吨，聚酯日度产能利用率89.1%（-0.3pct），周产能利用率87.0%（+1.2pct）；周度聚酯产量145.6（+0.5）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）将至12.1（-1.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至9.1（-1.3）天；轻纺城成交量977（+168）万米，15日平均958（-3）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱成品库存大幅上行。库存端去库，社会库存偏低，华东地区港口库存持续回落。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量近期