中国货币政策系列十六：政策伺机以待，关注风险落地

核心观点

• 总量政策优先：在全球金融博弈加剧和国内总需求压力上升的背景下，中国货币政策转向“适度宽松”，更加注重通过“加大货币财政政策协同配合”实现“保持经济稳定增长和物价总体稳定”。
• 关注短期风险：政策转变可能带来贝塔机会，但央行“择机”降准降息仍意味着短期市场风险可能继续上升。
• 风险提示：经济数据短期波动风险和金融市场波动风险。

形势分析

• 外部环境：“不利影响加深”，世界经济增长动能不强，主要经济体经济表现分化，货币政策进入降息周期。
• 内部经济：经济运行总体平稳，但面临国内需求不足、风险隐患较多等挑战。
• 政策目标：通过“加大货币财政政策协同配合”，实现“保持经济稳定增长和物价总体稳定”。

政策要求

• 货币政策调控：加大调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。
• 流动性：保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
• 利率政策：强化央行政策利率引导，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
• 汇率政策：降低对汇率弹性的目标，增强对外汇市场韧性的要求。

政策改革

• 金融供给侧结构性改革：方向不变，节奏变化，阶段性将优先于结构性政策的实施。
• 银行改革：引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本。
• 房地产政策：加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。

政策指导

• 政策基调：删去“干字当头、众志成城”，体现总量型政策实施节奏的变化。
• 政策实施：增加“有效落实存量政策”，关注未来存量政策的落地对于市场预期的改善。

关键数据

• CPI同比增速：维持在低位，小幅超过0%。
• PPI同比增速：仍在负增长区间。
• 外汇风险准备金率：保持稳定。
• 货币增速：维持低位。
• 人民币存贷差：升至高位。
• 结构性货币工具：回落。

研究结论

• 央行已准备好降准降息，一季度货币政策调整箭在弦上。
• 国内宏观流动性将保持宽松状态，预计信贷市场将更多表现出先抑后扬的特征。
• 政策转向宽松的着力点并未改变“高质量发展”的初衷，但短期内市场风险可能继续上升。