电力：重视灵活调节电源投资价值

电力 重视灵活调节电源投资价值 事件：1月6日，国家发展改革委、国家能源局正式印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》。 优化电力系统调节能力，推动新型电力系统建设。 方案目标：以保障电力系统安全稳定运行和新能源合理消纳利用为目标，到2027年实现电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 政策措施： 编制调节能力建设方案。（1）各省科学测算需求，编制本地区调节能力建设 方案，于2025年6月底前报送国家发展改革委、国家能源局，并于每年 年初结合“十🖂🖂”能源电力规划相关工作，报送年度实施进展、滚动修编等情况。（2）增强抽水蓄能调节能力。（3）推动火电灵活性改造，按照2027年实现存量煤电机组“应改尽改”原则制定灵活性改造推进方案。（4）改造或建设一批调度机构统一调度的新型储能电站。（5）统筹提升可再生能源调节能力。（6）提升电网资源配置效率。（7）挖掘负荷侧资源潜力。 完善调节资源调用方式。包括分级调度、明确调用序位、差异化发挥抽水蓄 证券研究报告|行业点评 2025年01月07日 增持（维持） 行业走势 电力沪深300 30% 22% 14% 6% -2% -10% 2024-012024-052024-092025-01 作者 能、煤电、新型储能、系统友好型新能源电站、沙戈荒大型风电光伏基地和 水风光基地一体化调用等各类资源调节作用。 完善调节资源参与市场机制。（1）进一步完善峰谷电价机制，合理设置市场价格上下限，推动各类调节资源参与市场；（2）加强区域内调节能力统筹，建立健全辅助服务市场体系，基于调节效果建立公平市场机制；（3）加快建 立市场化容量补偿机制，以市场导向确定容量需求和价值，促进资源合理配置。 新能源装机持续高增，消纳矛盾亟待解决，灵活调节资源价值凸显。根据国家能源局发布的全国电力工业统计数据，2024年1-11月全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。其中太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长 46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。新能源装机增速远超整体发电装机增速，呈现强劲增长势头。2024年西北/华北/东北电网中新能源装机占比分别达到53%/47%/44%，给区域电网带来较大消纳压力。总体来看，新能源装机规模不断扩大，电网消纳压力愈重，灵活调节资源重要性大大提升。 投资建议：推荐关注灵活调节资源，推荐重视火电灵活调节价值，关注重点标的华电国际、申能股份、皖能电力、福能股份、浙能电力、建投能源；关注抽水蓄能及储能标的南网储能；推荐关注火电灵活性改造产业链标的青达环保等。 风险提示：政策落实不及预期；装机不及预期；相关补贴不及预期。 重点标的 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《电力：陕西、安徽多地开启电力现货连续结算试运行》2025-01-05 2、《电力：广东、江苏等地长协电价签订，电价风险出清》2024-12-29 3、《电力：迈向红利新周期——电力行业2025年度策 略》2024-12-28 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 13.20 8.80 8.21 6.51 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.82 1.01 1.12 12.30 9.08 7.36 6.65 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.61 0.67 0.75 12.10 8.87 8.08 7.19 688501.SH 青达环保 买入 0.70 1.09 1.33 1.70 21.40 12.11 9.89 7.76 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2025年01月07日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明