食品饮料行业周报：贵州茅台顺利收官，关注春节备货节奏

超配 投资要点： ➢二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.14%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周零食表现较好，上涨0.69%。个股方面，上周涨幅前五为交大昂立、莲花健康、*ST皇台、黑芝麻、佳隆股份，分别为+46.37%、+15.10%、+10.28%、+9.43%、+4.87%，跌幅前五为西部牧业、皇氏集团、华统股份、香飘飘、桂发祥，分别为-19.92%、-17.34%、-16.72%、-15.80%、-14.51%。 吴康辉wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛cht@longone.com.cn ➢白酒：贵州茅台2024年顺利收官，关注开门红表现。贵州茅台：2024年公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1,738亿元（其中茅台酒营业收入约1,458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。贵州茅台2024年顺利完成营收增长目标，稳定市场信心。五粮液：公司将在2025年继续聚焦营销系统执行力，将价格稳定工作摆到首位，着力提升商家盈利空间。第八代五粮液是核心大单品及销售基本盘，1618及39度五粮液作为战术性产品。批价更新：上周飞天茅台批价略有调整。截至1月5日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌40元，月环比下跌10元；2024年茅台原箱批价2230元，周环比下跌100元、月环比下跌60元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。关注2025年春节前酒企开门红动销表现。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。2025-01 [table_product]相关研究 1.贵州茅台稳步前行，青岛啤酒换届落 地— —食 品 饮 料 行 业 周 报（2024/12/23-2024/12/29）2.五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景——食品饮料行业周报（2024/12/16-2024/12/22）3.政策定调积极，内需预期向好——食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/12/09-2024/12/15） ➢啤酒：需求有望边际改善，关注青岛啤酒。2024年受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒行业承压。展望2025年，在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 ➢大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 ➢风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现..............................................................................4 1.1.板块及个股表现..........................................................................................41.2.估值情况.....................................................................................................5 2.主要消费品及原材料价格............................................................5 2.1.白酒价格.....................................................................................................52.2.啤酒和葡萄酒数据.......................................................................................62.3.上游原材料数据..........................................................................................6 4.核心公司动态..............................................................................9 5.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨幅前5................................................................................................4图4子板块估值（截至2025年1月5日）.................................................................................5图5 2024年原箱和散瓶飞天茅台批价...........................................................................................5图6普五批价................................................................................................................................5图7国窖1573批价......................................................................................................................6图8青花30批价..........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比..............................................................................................................6图10葡萄酒月度产量及同比........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）.....................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14中国奶粉进口金额（万美元）.............................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）.......................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）...................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图21 PET瓶片（元/吨）...................................................