食品饮料周报（25年第1周）：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期

优于大市 贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期 核心观点 行业研究·行业周报 本周（2024年12月30日至2025年01月05日）食品饮料板块下跌4.17%，跑赢上证指数1.38pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(46.37%)、莲花健康(15.10%)、皇台酒业(10.28%)、黑芝麻(9.43%)和佳隆股份(4.87%)。 食品饮料 优于大市·维持 证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cnS0980523090001 证券分析师：杨苑021-60933124yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090003 白酒：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期。贵州茅台发布2024年生产经营情况：2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约857亿元，同比约+14.67%；分产品看，茅台酒预计实现营收1458亿元/同比+15.18%，其中500ml、1000ml茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量，系列酒预计实现营收246亿元/同比+19.24%；产量方面，2024年度公司生产茅台酒基酒约5.63万吨/同比-1.58%，系列酒基酒约4.81万吨/同比+12.02%。展望2025年，公司经营更加理性务实，产品投放坚持市场化。公司同步发布回购进展公告，2025年1月2日已回购股份20万股、支付总金额3亿元，预计总回购金额30-60亿元（含税）。春节临近，酒企普遍开启回款和发货工作，当前动销和回款均有压力；但节庆虹吸效应进一步加强，过去两年出货量进一步向节前几天集中，建议持续关注备货窗口期边际变化。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖持平。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。 证券分析师：柴苏苏021-61761064chaisusu@guosen.com.cnS0980524080003 联系人：张未艾021-61761031zhangweiai@guosen.com.cn 联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 大众品：板块需求恢复在途，关注龙头企业布局。啤酒：啤酒淡季需求平稳，重视2025年非现饮渠道的啤酒高端化进程。零食：零食企业积极备战年货旺季，关注短期基本面有积极变化的公司，中长期坚守综合竞争实力突出的零食龙头。速冻食品：旺季环比改善可期，预计政策刺激2025年渐进恢复。调味品：短期复调平淡趋势延续，2025年复苏在途。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，渠道反馈春节信心较足，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：龙头企业节奏和基数效应下年底增长放慢，但来年目标积极预计景气延续。 相关研究报告 《食品饮料周报（24年第52周）-五粮液传递稳健增长预期，关注春节备货窗口期》——2024-12-23《食品饮料周报（24年第51周）-宏观政策着力扩大内需，食品饮料板块改善在即》——2024-12-17《食品饮料行业2025年度投资策略——大众品-需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强》——2024-12-13《食品饮料周报（24年第50周）-白酒库存去化备货春节，大众品板块关注需求改善》——2024-12-09《食品饮料周报（24年第49周）-茅台主动解决供需适配问题，大众品板块关注需求恢复节奏》——2024-12-04 投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。 内容目录 1周度观点：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期...................4 1.1白酒：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期.............................41.2大众品：板块需求恢复在途，关注龙头企业布局........................................4 2.1行情回顾：本周（2024年12月30日至2025年01月05日）食品饮料板块下跌4.17%，跑赢上证指数1.38pct........................................................................72.2白酒：本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖持平........................................92.3大众品：瓦楞纸、PET环比上升，其余原材料下降.....................................102.4本周重要事件.....................................................................132.5下周大事提醒.....................................................................14 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅.................................................................7图2：A股各行业年初至今涨跌幅.............................................................7图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅..........................................................7图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅......................................................7图5：食品饮料板块本周涨幅前五............................................................8图6：食品饮料板块本周跌幅前五............................................................8图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五........................................................8图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五........................................................8图9：箱装飞天茅台批价....................................................................9图10：散装飞天茅台批价...................................................................9图11：五粮液批价.........................................................................9图12：高度国窖1573批价..................................................................9图13：白酒单月产量及同比.................................................................9图14：白酒累计产量及同比.................................................................9图15：啤酒单月产量及同比变化............................................................10图16：瓶装与罐装啤酒平均终端价格........................................................10图17：软饮料单月产量及同比变化..........................................................10图18：乳制品单月产量及同比变化..........................................................10图19：生鲜乳平均价格....................................................................10图20：牛奶零售价格......................................................................10图21：进口大麦均价......................................................................10图22：24度棕榈油价格....................................................................10图23：猪肉平均批发价....................................................................11图24：大豆平均价格......................................................................11图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价..........................................................11图26：PET现货价.........................................................................11图27：水禽价格..........................................................................11图28：鸭副冻品价格......................................................................11图29：卤制品品牌门店数..................................................................12图30：休闲零食品牌门店数................................................................12 表2：下周大事提醒.......................................................................14 1周度观点：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期 1.1白 酒 ： 贵 州 茅 台2024年 顺 利 完 成 目 标 ， 关 注 春 节 备 货 窗 口期 贵州茅台发布2024年生产经营情况：2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约857亿元，同比约+14.67%；分产品看，茅台酒预计实现营收1458亿元/同比+15.18%，其中500ml、1000ml茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量，系列酒预计实现营收246亿