2025年全球投资展望报告

2025 全球投资展望 投资的价值及其收入可能会下降，投资者可能无法收回原始的投资金额。仅用于说明目的 ， 本文档是最近的演变的全球视图经济条件。这是营销支持 ， 既不构成投资建议并非购买或出售投资的推荐。此评论并非基于投资研究的结果，不受旨在促进投资研究独立性的法律要求的约束，也不受其发布前进行交易的任何禁止的约束。 Contents 前言 09头脑之巅 深潜 我们的首席投资官的前言 欢迎阅读我们的2025全球投资展望，标题为《旋转向》，这反映了全球经济和市场动态且不断变化的本质，以及我们对该领域的分析与预测。期望在未来的市场驱动因素。 从投资角度来看，明年很可能表现出更高的波动性和政策不确定性。在我们看来，尾部风险不容忽视。目前，市场似乎倾向于乐观展望，专注于减税、放松监管及其带来的影响。 在这份出版物中，我们深化了这些观点，并深入探讨了将定义2025年的关键主题，包括小盘股投资的微妙之处、不断增长的材料需求的影响以及中国经济发展政策对各个行业的含义。我们还探讨了近期的发展动态。在日本、印度和更广泛的新兴市场。 预期对未来利润的影响。什么市场估值可能尚未反映出一个高长期利率和全球贸易下降的场景，这最终可能会压低公司的基本面。 我相信 ， 这一前景将为您在 2025 年开始投资之旅提供宝贵的见解。 2024年主要 caracterized 由积极的发展驱动——去通胀、稳健的增长和企业利润的改善。这些因素使中央银行能够调整政策，在下半年开始全球降息周期。然而，展望未来，通胀担忧可能仍然存在。我们预计不会回到低通胀 在资产配置方面，目前被定价为“完美”的资产可能最为暴露，这可能为市场领导地位的重大转变铺平道路。此前被忽视的板块，如价值股、小盘股和新兴市场资产，有望获得关注。这种“大轮动”强调了关注当地基本面并灵活应对的重要性。 “虽然软着陆看起来很可能 ， 我们的方案也考虑了可能出现的潜在尾部风险。” 2010年代的经济环境不同，相反，我们预计大多数主要经济体的通胀率将稳定在2-3%的范围内，并且预计美国和欧洲的降息周期将会较浅。 新兴市场尤其提供了引人入胜的多元化机会。这些市场的许多部分仍被国际投资者低估且持有量不足，这意味着任何积极的发展都可能导致强烈的市场反应。然而，我们必须保持选择性，因为与美元走强相关的风险是我们需要谨慎对待的。美元、利率上升和地缘政治不确定性 在发达经济体中，我们预期经济增长将趋于一致。尽管美国经济显示出一些降温迹象，但后疫情时期美国独有的表现可能开始减弱。欧洲正处于复苏轨道上，但经济增长仍然低迷。相比之下，亚洲和前沿经济体预计会经历更高的增长速度，中国得益于政策支持而受益，印度则保持其作为最快增长大型经济体的地位。 可能影响市场情绪。在此背景下，替代资产类别，如私人信贷，提供了有价值的多元化和增强全球投资组合韧性的选项。 Xavier Baraton首席投资官 宏观前景和市场影响 随着我们接近2025年，不断上升的政策不确定性、保护主义以及地缘政治紧张局势预示着全球经济将更加动荡和分裂。 结构性更高的通胀带来了挑战，包括对中央银行的影响，它们在宽松周期方面将受到限制。这可能会影响经济增长和利润。 新兴市场和前沿市场描绘了一幅不同的图景 ，超越他们对美国的历史依赖经济与货币政策。重要的是，新兴市场（EM）的增长溢价 预计会增长，这通常会推动新兴市场资产的表现超越平均水平。估值折让支持这一机遇，但认可的风险包括美元走强和对中国刺激政策的依赖。 全球范围内，增长模式也在发生变化。美国的增长现在正在放缓，并且预计到2025年将进一步降温，这可能标志着其新冠疫情后的“例外状态”即将结束。虽然近期经济衰退的风险有所缓解，但最近的乐观情绪——源于减税预期——仍然存在不确定性。在新领导层下放松管制 - 与对估值过高的担忧。 这是一个“多极世界”的背景，伴随着竞争性的贸易集团。对于投资者而言，最显著的影响是更高且更具不可预测性的通胀环境。供应链正在重新路由，转移生产到潜在成本较高的地点。 地缘政治可能会破坏增长、利润和通胀前景、市场波动 可能会迅速提升，从而使市场中最昂贵的部分变得脆弱。我们认为替代方案是多元化的重要来源。而且，在国家表现相关性减弱的情况下，积极调整地理配置可以为我们 navigating 预期的变化带来机遇。 此外，国际安全合作的减少将促使政府增加国防开支，这将加剧公共财政的压力。 而地缘政治紧张局势很容易蔓延到商品市场。 Meanwhile, 低水平的生产率增长和制造业部门的疲弱使得欧洲的复苏进展缓慢，各国经济大多仍处于“慢车道”。 政策不确定性意味着投资者需要为市场波动做好准备 浅降息周期为私人信贷创造了收益机会 在降息和持续的通货紧缩中， 美国可能会确保软着陆 但市场已经做好了轮换的准备 — — 股票落后者可能成为领导者 ， 收益率曲线可能会变得陡峭 随着美国经济增长降温 ， 与世界其他地区相比 ， 它看起来将不那么特别 实物资产股票策略提供了进入市场的防御途径 但是政策不确定性正在上升。世界正变得更加 “多极化 ” 在这种新的市场制度下 ， 对冲基金可以作为债券的代理配置 新兴市场和前沿市场折价交易 ， 并有潜力实现保险杠返回 来源：HSBC资产管理，2024年11月。任何观点均在准备时持有，且有权在无需通知的情况下进行更改。任何提供的预测、 projections 或目标仅具有指示性，并且可能发生变化。任何情况都不保证。汇丰资产管理不对未能达到此类预测、展望或目标承担任何责任。这不应被视为对投资所提供市场的推荐。 随着经济增长趋于稳定且通胀保持在可控水平，我们预计高质量股票将表现优异。这一情景已在当前市场情绪中得到反映。 在新兴市场（EM）中，由于增长将更为强劲——特别是对于那些较少依赖美国出口的国家——我们可能会看到表现优于预期，原因在于估值较为有利。 Scenarios 根据不同程度的财政和贸易政策执行情况 ， 出现了多种宏观情景。 一个替代情景是更为激进的财政和贸易政策，伴随更广泛的地缘政治动荡。这一情景可能在短期内提振美国经济增长，但由于地缘政治因素的广泛影响，长期前景仍充满不确定性。 进一步的支持来自工资增长的放缓 ， 这有助于企业利润率。公司一直在通过减少工时来管理劳动力成本 我们的基线情景假设全球经济增长温和，滞留的通胀担忧导致中央银行适度降低利率。这将与轻微的贸易政策调整和地缘政治干扰相一致。在美国，这可能意味着新政府实施有选择性的关税措施并减税。 与其裁员，企业允许员工在劳动力紧张的情况下维持盈利能力。这种韧性有助于支撑公司利润和市场乐观情绪，支持了“软着陆”经济情景的可能性。 可能需要实施更加紧缩的货币政策。随着全球贸易紧张局势加剧，新兴市场（EM）和出口导向型经济体将面临挑战，对高度依赖美国需求的国家和地区，如墨西哥、加拿大和某些亚洲经济体的影响尤为显著。 我们预计发达经济体的GDP和利润增长率将趋近一致，这表明美国以外的金融市场有空间表现出色。全球股市中被忽视的部分——如价值股——有机会迎头赶上。 在这种情况下，市场可能维持稳定状态，新兴市场和发达市场（DM）都将实现稳步增长。美国股市可能会继续表现强劲，但受到估值担忧和利率敏感性的限制。 在高通胀、高关税的环境下，投资者可能会寻求大宗商品和通胀关联资产的避险，而风险较高的资产可能因贸易政策风险加剧而受到影响。 市场影响 欧洲支持那里的久期资产。 并且持续的增长推动了名义利润的增加。随着全球增长更加均衡，新兴市场（EM）和非美国发达市场（non-US DM）仍具有强劲的价值投资案例。 我们认为较短期限的信贷产品，如资产支持证券（ABS），具有一定的吸引力。这类产品因其浮动利率特性，在“利率保持高位”的情景下受益匪浅。证券化信贷产品的初始收入水平较高，并且与传统的固定收益产品表现出较低的相关性。使它们成为投资组合有用的多样化工具。有 一个浅的降息周期和趋同的增长可能会导致市场的轮换。 世界高端经济增长率将集中在亚洲和前沿经济体，印度将继续保持最快的主要经济体增长速度。除了印度之外，极地世界为许多亚洲经济体提供了机遇利用全球贸易模式重组之际，通过将生产“友岸化”来获取利 在美国估值被拉伸的情况下，广泛的利润增长可能会促使美国股市的资金流向被忽视或防御性的行业，这些行业有望从政策行动中受益，如金融和工业。特别是金融行业将受益于潜在的去监管和并购活动增加，而某些工业部门即使面临更高的输入成本也可能从中获益。此外，较少受全球影响的公司可能能够抵御贸易政策的影响，这可能会继续支持近期小盘股的韧性。 有利的机会来自信用领域其他部分的高综合收益率，基本面稳固，但许多板块“定价过高”。这使得任何信贷质量下滑都缺乏缓冲空间。 益。虽然新兴市场（EM）国家之间存在巨大的差异，不应被视为单一的整体，但美元的走势将在EM中发挥关键作用。如果美元的强势至少有所缓和，这将为新兴资产提供潜在机会。 一个更高的利率持久环境还挑战了传统的60/40投资组合结构，使得政府债券的部分对冲吸引力减弱。这进一步增添了（不确定性）。私人信贷和实物资产等替代品的好处 ， 随着收益率曲线在结构上变得陡峭 ， 固定收益回报将越来越取决于收入组成部分而不是资本增值 - 尽管较低的通货膨胀风险和更明显的增长风险 以及对冲基金的不相关回报。 我们从历史上也知道 ， 价值股票可以在通胀较高的背景下 ， 表现优于增长 ， 头脑之巅 头脑之巅 私人信贷达到顶峰了吗 ？ 尽管 CORPORATE LENDING 经历了显著增长，仅占美国企业贷款的 6% 是私人信贷。从我们角度来看，鉴于其特性，私人信贷未来仍有巨大的增长潜力——尤其是在考虑到美国可能是最成熟的私人信贷市场之一且渗透率仍然较低的情况下。这为私人信贷管理者提供了广泛的选择，支持该资产类别的机会。 在近期，关于私人信贷的许多头条新闻都集中在风险方面，特别是潜在违约和资产类别扩张被频繁提及作为风险来源。这种观点暗示随着资产类别的扩大，信用质量有所下降——这给管理者带来了更大的压力，需要部署不断增加的承诺资本。然而，数据表明，自资产类别扩张以来，违约率相对保持稳定。利率开始上升 ， 平均每个利率 2.5% 自 2022 年初以来的季度 ， 考虑到非应计和利息修改1尽管对私人信贷违约的担忧是合理的，且我们保持警觉，但现有证据表明这种担忧可能被夸大了一部分。 2025 年新兴市场 (EM) 的主要考虑因素是什么 ？ 美联储降息和中国刺激措施，加之资产估值大幅折扣的起点，意味着新兴市场各类资产类在今年表现良好。进入2025年后，这一背景几乎没有发生变化。而且，重要的是，新兴市场增长溢价预计将增加 ， 这通常推动新兴市场资产的表现超越平均水平。然而，这些 此外，存在中国当局未能兑现承诺的政策刺激措施的风险，或者保护主义政策加剧损害全球贸易。来自美国和中国的政策不确定性可能对信心产生负面影响。 资产仍然不受国际投资者的青睐且持有量不足，这体现在较低的价格与 earnings（市盈率）比率和较高的实际收益率上。 进一步的担忧集中在利率下降时潜在的需求减少。尽管需求和活动依然稳健，其中一个解释是，在利率下行的过程中，它们不太可能回到2010年代非常低的水平。如果利率开始在2.5%至3.5%的范围内恢复正常化，这将为私人信贷资产提供显著的空间来为投资者提供有吸引力的总收益。私人信贷投资固有的溢价利差在收益率下降时提供了缓冲，而浮动利率结构则在通胀压力持续存在的情况下增强了分散投资的吸引力。 投资者在分配资金至新兴市场（EM）时必须做好充分研究，因为各地区的表现差异巨大且面临不同的挑战。多极世界既带来了风险也创造了机遇，因为全球经济格局正在重塑。例如，东盟——一个已经快速增长的地区——可能因中美紧张关系加剧而成为主要受益者，生产活动可能会转向“友好国家”（friendshor