宏观转弱 镍价破位下跌

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 宏观面 美元屡创新高，伦镍破15000美元创新低年初资本市场大跌，宏观情绪悲观 需求端 进入1月市场备货接近尾声，需求转淡不锈钢厂1月计划检修，排产下降；三元前驱体下游刚需采买，成交清淡 供应端 12月精炼镍产量环比增长，1月预计环比稳中略降印尼镍矿政策风险较大，市场持观望态度，镍铁下滑引发市场悲观情绪 交易逻辑及策略 印尼镍矿政策不确定性较强，机构众说纷纭，市场持观望态度。镍矿内贸升水持稳，镍矿开年下滑至930元/镍点，市场对原料价格偏悲观。国内精炼镍头部企业暂未有减产意向，中小企业产量受假期影响，预计1月中国精炼镍产量环比略降。需求进入淡季，不锈钢检修减产，预计1月精炼镍消费环比下降。供需走弱，现货升水下调，后市可能重返累库。但镍价也在年内低位，继续向下空间暂时有限，等待新驱动。 单边：LME镍价创年内新低，沪镍震荡走弱 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 12月需求淡季不淡，仍有抢出口订单需要满足进入1月节前备货后需求将逐步转淡 供应端 镍系和铬系原料价格走弱，不锈钢成本支撑继续下滑1-2月钢厂检修影响不锈钢粗钢产量 交易逻辑及策略 不锈钢市场近日增仓下行，主因宏观环境走弱。近期抢出口需求依然旺盛，年末下游尚未呈现淡季特征。据51不锈钢统计，春节前后钢厂减产超过80万吨，1月供需两弱。不锈钢反季节去库，对市场信心提振有限，盘面跟随镍价震荡。 1.1价差追踪 1.2镍——全球镍库存增长放缓 截至1月3日，全球显性库存20.9万吨，LME库存16.4万吨，上期所库存3.5万吨，SMM六地社会库存4万吨，保税区库存4900吨。 1.3不锈钢——社会库存连续去化 2.1.2中国精炼镍产量保持高位 据SMM统计，1-12月中国精炼镍产量累计同比增长36%，去年同期累计同比增长41%。预计1月产量环比微降0.7%。 国内纯镍海外交仓力度加大，1-11月净出口2.8万吨，累计同比负增长147.5% 11月国内纯镍供应量2.6万吨，1-11月累计27.4万吨，同比增长减少2.1%，去年同期累计同比减少1% 电镀较难扩张产能，合金独立难支，合计占比51%镍氢电池和特钢可能有一点增量，合计占比15%纯镍消费1-11月累计同比增长3%至23.78万吨 2.2.1不锈钢原料——印尼镍矿价格震荡 铁合金在线调研：周内内贸镍矿升水维持HPM+15至HPM+17（不含硅镁比及数量奖励），1月基准价环比小幅下行0.5美元/湿吨左右。下周部分镍铁工厂将开始洽谈新一轮的镍矿升水，市场对升水涨跌看法依旧不一，静待最终成交价格落地。 2.2.2不锈钢原料——NPI市场博弈情绪较重，价格承压运行 铁合金在线调研：铬矿持货贸易商惜售心态渐浓，叠加港口货源集中度高，部分贸易商试探性上调报价。其中性价比较高的津巴布韦铬精矿随着港口低价货源减少，成交向上线靠拢。 需求端行情偏弱整理，大型钢厂原料充裕，下游用户观望情绪居多。零单需求涌现不足、长协交单进程缓慢，铬铁成交氛围整体清淡，供应商出货不畅。 2.2.4不锈钢原料——不锈钢盘面仍有利润 高镍铁以930元/镍点计算，7350元/50基吨的高碳铬铁，9000的废不锈钢，估算冷轧成本12500元/吨左右，盘面仍有利润 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂12月排产增加 钢联数据显示，中国不锈钢粗钢产量1-11月累计同比增长6%至3824.6万吨，去年同期累计同比增长13% 印尼不锈钢粗钢产量1-11月累计同比增长20%至456.2万吨，去年同期累计同比下降15%中印不锈钢总产量1-11月累计同比增长8%至3938.1万吨，去年同期累计同比增长9%预计12月中印产量环比增加2.7%至384.6万吨 2.2.6不锈钢需求——房地产成交回暖，耐用品受政策提振 2.3.1新能源汽车——国内销量持续超预期 中汽协统计，11月中国新能源汽车销量151.2万辆，1-11月中国新能源汽车销量累计同比增长37%至1126.3万辆，去年同期累计同比增长36% 乘联会数据显示，11月新能源乘用车市场零售126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%，渗透率52.3%。2024年1-11月零售959.4万辆，同比增长41.2% 1-11月纯电动汽车累计占比60.2%，累计同比增长16%，而插混累计同比增长87% SMM统计，动力电芯1-10月累计同比增长19.2%。预计11月产量99.07GWh，环比增长8.6% 2.3.2新能源汽车——海外市场季节性走强 全球10月新能源乘用车销量180万辆，同比增长36.3%；1-10月累计同比增长23.2%，去年同期累计同比增长36.8% 美国10月新能源乘用车销量13.9万辆，同比增长15.8%；1-10月累计同比增长7.4%，去年同期累计同比增长55.9% 欧洲10月新能源乘用车销量23.8万辆，同比增长0.8%；1-10月累计同比下降0.9%，去年同期累计同比增长27.4% 中国11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%；1-11月累计出口114.1万辆，累计同比增长4.5%，去年同期累计同比增长76% 2.3.3硫酸镍市场——三元订单略增，下游刚需采买 2.3.4硫酸镍原料——MHP产量保持高位，高冰镍产量下滑 •印尼MHP产量1-11月累计同比增长94%至27.93万吨，去年同期累计同比增长227%•印尼高冰镍产量1-11月累计同比增长13%至25.13万吨，去年同期累计同比增长23% 2.4.1原生镍偏紧，纯镍过剩幅度取决于出口交仓力度 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn