宏观转弱 镍价破位下跌

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 宏观面 美国经济数据及美联储鹰派言论强化了市场对美联储将在未来一年采取谨慎降息态度的预期，美元创新高国内宏观政策以刺激消费为导向，耐用品受益，但地产基建等板块增长较弱 需求端 金川镍回流国内，现货升水下降临近年末，市场成交逐渐转为清淡 供应端 印尼能矿部重申限制镍产品生产，路透报道镍矿配额将大幅下降但1月印尼镍矿内贸基准价环比再度下跌0.5美元/湿吨，短期市场情绪不佳 交易逻辑及策略 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 临近年末，不锈钢市场回笼资金为主，终端钢需采购，对库存消化能力有限 供应端 镍系和铬系原料价格走弱12月钢厂排产仍高，1月或有南方钢厂检修 交易逻辑及策略 需求临近年末淡季，成交越发清淡。钢厂12月排产环比增加，供应压力较大，社会库存本周增加3万吨左右。原料价格也在走弱，不锈钢价格承压。1月南方钢厂检修减产，但需求也将因春节走弱，供需两淡格局难以提振市场信心。目前政策空窗期，股市也在下跌，市场氛围偏空。单边：不锈钢价格向下测试成本支撑。套利：暂时观望 1.1价差追踪 1.2镍——全球镍库存回落 截至12月20日，全球显性库存20.8万吨，LME库存16.1万吨，上期所库存3.5万吨，SMM六地社会库存4.2万吨，保税区库存4900吨。亚洲库存出现明显回落。 1.3不锈钢——社会库存增加 2.1.2中国精炼镍产量保持高位 据SMM统计，1-11月中国精炼镍产量累计同比增长40%，去年同期累计同比增长5%。预计12月产量环比小幅增加至3.12万吨。 国内纯镍海外交仓力度加大，1-11月净出口2.8万吨，累计同比负增长147.5% 11月国内纯镍供应量2.6万吨，1-11月累计27.4万吨，同比增长减少2.1%，去年同期累计同比减少1% 电镀较难扩张产能，合金独立难支，合计占比51%镍氢电池和特钢可能有一点增量，合计占比15%纯镍消费1-11月累计同比增长3%至23.78万吨 2.2.1不锈钢原料——印尼镍矿价格震荡 铁合金在线调研：周内内贸镍矿升水维持HPM+15至HPM+17（不含硅镁比及数量奖励），1月基准价环比小幅下行0.5美元/湿吨左右。下周部分镍铁工厂将开始洽谈新一轮的镍矿升水，市场对升水涨跌看法依旧不一，静待最终成交价格落地。 2.2.2不锈钢原料——NPI市场博弈情绪较重，价格承压运行 铁合金在线调研：铬矿持货贸易商惜售心态渐浓，叠加港口货源集中度高，部分贸易商试探性上调报价。其中性价比较高的津巴布韦铬精矿随着港口低价货源减少，成交向上线靠拢。 需求端行情偏弱整理，大型钢厂原料充裕，下游用户观望情绪居多。零单需求涌现不足、长协交单进程缓慢，铬铁成交氛围整体清淡，供应商出货不畅。 高镍铁以940元/镍点计算，7350元/50基吨的高碳铬铁，9000的废不锈钢，估算冷轧成本12600元/吨左右，盘面仍有利润 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂12月排产增加 钢联数据显示，中国不锈钢粗钢产量1-11月累计同比增长6%至3824.6万吨，去年同期累计同比增长13% 印尼不锈钢粗钢产量1-11月累计同比增长20%至456.2万吨，去年同期累计同比下降15%中印不锈钢总产量1-11月累计同比增长8%至3938.1万吨，去年同期累计同比增长9%预计12月中印产量环比增加2.7%至384.6万吨 2.2.6不锈钢需求——房地产成交回暖，耐用品受政策提振 2.3.1新能源汽车——国内销量持续超预期 中汽协统计，11月中国新能源汽车销量151.2万辆，1-11月中国新能源汽车销量累计同比增长37%至1126.3万辆，去年同期累计同比增长36% 乘联会数据显示，11月新能源乘用车市场零售126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%，渗透率52.3%。2024年1-11月零售959.4万辆，同比增长41.2% 1-11月纯电动汽车累计占比60.2%，累计同比增长16%，而插混累计同比增长87% SMM统计，动力电芯1-10月累计同比增长19.2%。预计11月产量99.07GWh，环比增长8.6% 2.3.2新能源汽车——海外市场季节性走强 全球10月新能源乘用车销量180万辆，同比增长36.3%；1-10月累计同比增长23.2%，去年同期累计同比增长36.8% 美国10月新能源乘用车销量13.9万辆，同比增长15.8%；1-10月累计同比增长7.4%，去年同期累计同比增长55.9% 欧洲10月新能源乘用车销量23.8万辆，同比增长0.8%；1-10月累计同比下降0.9%，去年同期累计同比增长27.4% 中国11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%；1-11月累计出口114.1万辆，累计同比增长4.5%，去年同期累计同比增长76% 2.3.3硫酸镍市场——三元订单略增，下游刚需采买 2.3.4硫酸镍原料——MHP产量保持高位，高冰镍产量下滑 •印尼MHP产量1-11月累计同比增长94%至27.93万吨，去年同期累计同比增长227%•印尼高冰镍产量1-11月累计同比增长13%至25.13万吨，去年同期累计同比增长23% 2.4.1原生镍偏紧，纯镍过剩幅度取决于出口交仓力度 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn