云晨研究 | 锌周报(2025年1月6日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价在美元走强的压制影响下均呈现明显下行的趋势。沪锌主力合约2502今日收报24490元/吨，较前交易日跌265元/吨，跌幅为1.07%。

宏观方面，美国12月28日当周的首次申领失业救济人数减少9000人至211000人，创八个月来最低水平，而截至12月21日当周的续请失业金人数降至184.4万人，为三个月以来低点。数据显示美国2024年底裁员率低，劳动力市场健康，美元上周后段再度跃升至两年新高，市场预期美国经济增长将超过其他国家，利率保持在较高水平，预计近期宏观情绪持续压制锌价。

基本面方面，11月国内锌精矿进口量增加至45万实物吨以上，七地港口锌精矿库存增加至30万吨左右，冶炼厂原料库存上涨至27天以上水平，港口锌精矿自提价格增加到2700元/金属吨左右，进口矿加工费主流上涨至-20美元/干吨，国内矿加工费均价上调100元至1950元/金属吨，加工费上行。据SMM调研，2024年12月国内精炼锌产量将近52万吨，环比增量未达预期，但1月冶炼产量预计增加至53万吨以上，近期进口锌锭流入港口量较多，供应预计将处于富余状态。需求端，临近年底企业订单小幅走弱，镀锌、氧化锌行业开工率分别下降3.76和3.52个百分点，叠加前期下游已补库，导致近期采购谨慎。截至1月6日，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较12月30日微降0.08万吨，较1月2日降0.28万吨，国内库存小幅录减。

研究结论：宏观氛围及基本面因素均偏空，沪锌缺乏上行动力，预计近期以偏弱整理为主。