【有色金属】周报-2025-01-03

摘要： 海外政策风险令宏观市场情绪整体偏空。美国经济及就业市场仍保持韧性，通胀顽固，令市场担忧美国利率仍保持相对较高的水平，美元指数维持强势，并且市场对特朗普上台后的关税等政策的担忧，令市场避险情绪有所升温。国内方面，随着宏观政策组合效应继续显现，制造业供需两端继续扩张，非制造业气水平明显提高，我国企业生产经营活动总体扩张加快，但外需减弱，新出口订单收缩，企业信心有所减弱，企业对增长潜力和贸易前景感到忧虑，特别是自美国的关税威胁。 铜基本面来看，12月电解铜产量如期增加，但1月预计减少，进口窗口持续开启，进口铜近期持续流入，终端消费逐渐转弱，但节后消费预计将较元旦前有所好转，关注企业备货情况。 节前备货需求支撑电解铝小幅去库，支撑铝价，但近期有到货压力。实际消费在不断走弱，并且随着春节临近下游将陆续进入放假节奏。供应端，虽然上月部分地区因氧化铝继电价成本过高等因素减产，预计将影响1月电解铝产量，但铸锭比例预期回升，增加电解铝累库压力。关注下游节前备货情况。 本周沪铜大幅回落，沪铝小幅冲高回落。数据来看，沪铜主力CU2502合约周五收报72920元/吨，周跌1170元/吨，跌幅1.58%。沪铝主力CU2502合约周五收报19840元/吨，周涨45元/吨，涨幅0.23%。 一、宏观经济因素分析 本周宏观市场情绪整体仍偏空，美元指数维持强势，尤其是在2025年首个交易日跃升至两年新高，美国经济及就业市场仍保持韧性，通胀顽固，令市场担忧美国利率仍保持相对较高的水平，此前美联储预计2025年只会降息两次。此外，1月1日开始俄罗斯停止过境乌克兰向东欧输送天然气，助推气价上涨，从而令欧元和英镑兑美元走软。 1月2日，标普全球公布的数据显示，美国12月Markit制造业PMI终值好于预期，略低于前值。美国12月Markit制造业PMI终值49.4，预期48.3，初值48.3，前值为49.7。标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson在一份声明中表示：美国工厂报告显示，2024年迎来艰难收官，对未来一年增长的乐观情绪有所降低。 就业市场依然稳健，美国劳工部公布的数据显示，美国12月28日当周首次申请失业救济人数21.1万人，低于预期的22.1万人，低于前值21.9万人。截至12月21日当周，续请失业金人数也下降至184万，为三个月来的最低水平。 国内方面，12月制造业保持扩张，企业生产活动保持扩张，需求继续改善，但制造业市场价格总体水平有所下降。但12月非制造业景气水平明显回升，企业生产经营活动总体扩张加快。 12月31日 ， 国 家 统 计 局 公 布 数 据 显 示 ，12月 份 制 造 业PMI为50.1%， 比 上 月 下 降0.2个 百 分 点 。 生 产 指 数 为52.1%，比上月下降0.3个百分点，新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读12月PMI数据表示，从重点行业看，在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下，相关行业扩张步伐有所加快，消费品行业PMI为51.4%，比上月上升0.6个百分点；装备制造业PMI为50.6%，连续5个月位于扩张区间，继续保持较快发展；高耗能行业PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，景气水平有所回落。主要原材料购进价 格指数和出厂价格指数分别为48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0个百分点。12月非制造业商务活动指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点。其中，新订单指数为48.7%，比上月上升2.8个百分点，表明非制造业市场需求景气度低位回升。分行业看，建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升7.9个百分点；服务业新订单指数为48.2%，比上月上升1.8个百分点。12月份，综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点。 2024年12月财新中国制造业PMI录得50.5，较11月回落1.0个百分点。从分项数据看，2024年12月制造业供给和需求扩张不同程度放缓，其中制造业生产指数和新订单指数均降至三个月最低。外需未能继续回暖，12月新出口订单指数重回收缩区间。样本企业反映，外部经济环境低迷，贸易前景不乐观，导致海外市场对中国制造业产品的需求下降。 此外，2025年1月1日起，个人住房公积金贷款利率开始下调。2024年5月17日，中国人民银行发布《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》，宣布下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。根据规定，在此之前已经发放的住房公积金个人住房贷款，将自2025年1月1日起执行新的利率。2024年5月18日前发放的住房公积金个人住房贷款，即存量房贷款，于2025年1月1日起开始，按相应首套、二套利率调整。 据财联社讯，国务院新闻办公室今日上午10时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍2024年扎实推进高质量发展有关情况。国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，进一步提高投资效益，更大力度支持“两重”建设，加力扩围实施“两新”政策。二是推进标志性改革举措落地见效。制定实施全国统一大市场建设指引，推动出台民营经济促进法。三是扩大高水平对外开放。有序扩大自主开放和单边开放，积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易，推动高质量共建“一带一路”走深走实，着力稳外贸、稳外资。四是推动重点产业提质升级。综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，大力培育壮大未来产业、新兴产业。五是加大保障和改善民生力度。更大力度稳就业、促增收，提高社会保障水平，增加公共服务优质供给，落实好产业、就业等帮扶政策。六是有效防范化解重点领域风险。推动房地产市场止跌回稳，继续提振资本市场，稳妥处置地方中小金融机构风险，持续强化粮食、能源资源、产业链供应链和数据等领域安全能力建设。 二、铜基本面分析 （一）12月电解铜产量大增 12月电解铜产量如期大幅增加，据SMM讯，12月SMM中国电解铜产量环比增加9.04万吨至109.55万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%，且较预期上升0.87万吨。1-12月同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。经历完12月冲产量后，进入1月不少冶炼厂在铜精矿和粗铜紧张的背景下，产量都出现了不同程度的下降。受各地均开始执行反向开票影响，1月废铜供应量减少，废铜产电解铜的冶炼厂产量下降较为明显。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量环比下降8.82万吨降幅为8.05%，同比增加3.75万吨升幅为3.87%。 （二）消费逐渐转弱 临近年末，消费逐渐转弱，尽管铜价大幅回落，但终端需求并未明显增长。已陆续有企业放缓节奏，企业开工率仍环比小幅下滑。据SMM讯，本周国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为66.43%，环比下滑8.49个百分点，低于预期值2.03个百分点。本周多数企业年末以资金回笼为主安排检修，有不同程度减产停产，期间下游企业下单及提货节奏也有一定放缓，开工率环比超预期下滑。随开工率连续第三周下滑，本周国内主要精铜杆厂原料库存环比减少5.94%，录得36450吨，精铜杆厂成品库存环比减少5.19%，录得53000吨。 本周现货市场来看，华东地区因前期进口比价较好，进口商进口成本空间较大，周末到货较多周初部分货源领跌升水。随后升水止跌回暖，主因节前市场有价无市交易不活跃，成交较上周继续转冷。元旦节后首日受部分贸易商重新建库影响升水上行，但下游消费已逐渐转淡。1月3日SMM 1#电解铜现货对当月2501合约报升水50元/吨-升水120元/吨，均价报升水85元/吨，较上周五涨115元/吨；平水铜成交价73110~73380元/吨。广东地区年末冶炼厂集中发货且下游消费减弱，持货商主动大幅降价出货，节前现货升水不断走低。节后持货商不急于出货，升水小幅上移，周尾交投有所好转。 （三）国内电解铜连续累库，海外库存小幅下降 国产铜到货量增加，且消费有所减弱，上周末国内主流地区电解铜库存有所增加。截至12月30日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四上升0.77万吨至11.31万吨，总库存较去年同期的7.16万吨高4.15万吨。周内来看，进口铜到 货较多而消费继续减弱，电解铜库存小幅增加。截至1月2日，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.12万吨至11.43万吨，较上周四增加0.89万吨，周度库存连续2周增加。总库存较去年同期的7.69万吨高3.74万吨。 交易所库存方面来看，本周LME铜和COMEX铜库存小幅减少。1月2日，LME铜库存271350吨，较上周五减1375吨；COMEX铜库存93372短吨，较上周五减1845吨。 三、铝基本面分析 （一）氧化铝价格过高引发铝企减产，但铝水比例预计继续下调 据SMM统计，2024年12月份（31天）国内电解铝产量同比增长4.13%，2024年1-12月国内电解铝厂产量累计同比增长3.89%。12月四川、广西地区多家电解铝厂因氧化铝、电费成本过高，企业亏损严重、技改等因素减产，月内四川、贵州等地复产进度停滞。2024年12月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为21,114元/吨，环比上升3.9%，同比增长32.0%，主因原料氧化铝价格、电价与辅料价格均再度上涨。2024年12月SMM A00现货均价约为20,211元/吨（11月26日-12月25日），国内电解铝行业平均亏损约911元/吨，行业平均盈利转向亏损。此外，多地地区铸锭比例增加，行业铝水比例环比下降1.22个百分点，同比下滑1.99%。12月份国内电解铝铸锭量同比增加8.23%至103万吨附近。进入2025年1月份，国内电解铝运行产能持稳运行，但此前减产产能对产量的影响凸显。临近春节假期，下游需求走弱，部分棒厂减产，预计1月铝水比例再度降低至70%左右。 （二）消费淡季下游需求继续走弱 铝下游消费继续转弱，叠加环保影响，企业订单不足，开工率下滑。据SMM讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率跌势继续扩大，环比跌1.2个百分点至61.1%。上周多数板块开工率出现下行，其中周内铝线缆板块开工率跌幅较大，主因北方气候寒冷电网施工暂缓，企业出货量逐渐走弱，叠加年底企业回款需求，双重因素影响下铝线缆企业开工率承压下跌。其次为板带行业，主要仍为环保检查冲击；型材企业开工涨跌互现，工业型材订单尚可，而光伏未来排产持续走 弱，龙头供应商开工率也出现明显回落。再生合金板块继续受限于原料短缺及环保管控，开工率弱势整理。原生合金及铝箔开工水平相对平稳。据SMM统计，上周国内铝锭出库量环比大幅下降2.46万吨至12.99万吨。 2024年12月30日国务院关税税则委员会发布公告，2025年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整。据SMM统计，进口涉及到的未锻轧铝及再生铝合金原料(废铝)以及氧化铝原料方面关税均未做调整，进口暂定税率仍维持0%。 上半周现货市场整体假期氛围初显，在经历了一轮逢低补货之后，现货市场有所走弱，但华东地区元旦期间备货令出库量有所增长，市场货源流通略紧，贸易商挺价意愿增强。但元旦过后，买卖双方分歧渐显，升贴水或易跌难涨。中原市场维持弱势，仅在周尾交投有所回升。随着部分中小型企业陆续进入假期，对需求支撑将走弱。1月3日SMMA00对沪铝2501合约平水，较上周五升20元/吨，SMM A00铝锭录得19850元/吨。 （三）下游备货支撑，电解铝仍小幅去库 国内铝需求淡季氛围依旧，但近期新疆大部分发运均处于在途暂未抵达的阶段，铝锭库存暂未累库。元旦期间下游备货，令节后电解铝库存小幅下降。据SMM讯，1月2日国内主流消费地电解铝锭库存48.7万吨，较周一减少0.3万吨，较上周四减少0.3万吨。据SMM最新调研，目前站台发运已基本恢复正常，佛山某仓库反馈，最近新疆发运的在途量增加，近期到货压力将增加。