铁矿石周报：弱现实博弈补库预期，矿价延续震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年1月5日铁矿石周报 弱现实博弈补库预期，矿价延续震荡 核心观点： 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铁矿石期现价格弱稳运行，主力合约录得0.59%周涨幅，量仓收缩，均线指标持续纠缠，基差小幅走强。 铁矿石供需格局弱势未变，淡季钢厂生产趋弱，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降，且钢厂盈利状况收缩，矿石需求下行格局未变，继续抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货迎来回升，且年末冲量刺激下海外矿商发运大幅增加，按船期推算国内港口到货量将回升，即便国内矿山生产淡季走弱，矿石供应延续高位运行。综上，铁矿石需求走弱，相反供应重回高位，供增需弱局面下矿石基本面依然不佳，叠加高库存压力，矿价继续承压运行，相对利好则是补库预期以及人民币贬值支 撑，下行空间受限，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货弱稳运行4 1.2期价震荡运行，基差小幅走强5 2矿石供需格局走弱6 2.1矿石供应重回高位6 2.2矿石需求走弱8 2.3矿石库存大幅累库10 2.4进口利润持续回升11 3结论12 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）4 图2青岛港主流澳矿价格走势4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数4 图4青岛港巴西矿价格走势4 图5铁矿石主力合约日K线5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉）5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉）5 图847港铁矿石到货量6 图947港铁矿石到货量季节性走势6 图10全球铁矿石发运量6 图11全球铁矿石发运量：澳洲6 图12全球铁矿石发运量：巴西7 图13全球铁矿石发运量：其他7 图14淡水河谷发运量7 图15力拓发运量和发往中国比例7 图16必和必拓发运量和发往中国比例7 图17FMG发运量和发往中国比例7 图18国内矿山产能利用率8 图19国内矿山铁精粉日均产量8 图20247家钢厂日均铁水产量8 图21247家钢厂进口矿日耗8 图22钢厂入炉配比情况9 图23烧结矿中进口矿配比9 图2445港矿石日均疏港量：周度变化9 图25港口矿石疏港量季节性变化9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5)9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5）9 图2847港矿石库存与在港船只10 图29钢厂厂内铁矿石库存10 图30钢厂厂内铁矿石库消比10 图3145国内矿山铁精粉库存11 图32铁矿石库存总量变化11 图33铁矿石库存总量季节性变化11 图34进口矿利润：澳矿12 图35进口矿利润：巴矿12 表1现货价格变化情况4 表2各品种主力合约周度涨跌幅5 1市场回顾 1.1现货弱稳运行 矿石基本面持续走弱，且市场情绪不佳，现货价格弱稳运行。普氏指数收于98.80美元/吨，周环比下跌0.60%；青岛港主流现货品种多数录得小幅上涨，其中青岛港PB粉收于765元/吨，周涨幅为0.79%。 表1现货价格变化情况 品种 当前值 周度变化 月度变化 年度变化 同期变化 上周末值 涨跌幅 上月末值 涨跌幅 上年末值 涨跌幅 同期值 涨跌幅 铁矿石 普氏指数（CFR，62%，美元/吨） 98.80 99.40 -0.60% 100.00 -1.20% 100.00 -1.20% 143.95 -31.37% SGX掉期（当月合约，美元/吨） 98.83 103.50 -4.51% 103.61 -4.61% 103.61 -4.61% 143.60 -31.18% 青岛港61.5%PB粉 765 759 0.79% 777 -1.54% 777 -1.54% 1,062 -27.97% 唐山铁精粉（干基） 957 950 0.74% 963 -0.62% 963 -0.62% 1,296 -26.16% 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡运行，基差小幅走强 矿石基本面持续走弱，但补库预期支撑，多空博弈下铁矿石期价延续震荡运行态势，主力合约录得0.59%周涨幅，均线指标持续纠缠。与此同时，铁矿石期现价格均震荡运行为主，基差小幅走强。 表2各品种主力合约周度涨跌幅 活跃合约 收盘价 周涨跌幅(%) 周内最高价 周内最低价 成交量 周量差 持仓量 周仓差 铁矿石 764.0 0.59 788.0 758.0 1,249,409 -169,053 385,498 -20,393 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2矿石供需格局走弱 2.1矿石供应重回高位 港口铁矿石到货大幅回升。47港到货量为2598.30万吨，环比增321.20 万吨，其中澳矿到货环比增220.40万吨至1665.70万吨；巴西矿到货量为 649.80万吨，环比增112.70万吨；非澳巴矿到货量环比减11.90万吨至282.80万吨。 图847港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图947港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿商发运大幅增加。全球19港发运量为3479.40万吨，环比增487.80万 吨；其中澳矿发货量为2189.70万吨，环比增482.30万吨；巴西矿发运量为 748.50万吨，环比减24.30万吨；其它地区发运量为541.20万吨，环比增29.80万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商年末冲量明显，发运大幅增加。四大矿商发运总量为2482.32万吨，环比增398.18万吨，其中VALE发运环比减29.57万吨至542.02万吨；澳洲矿商发运大幅增加，RIO、BHP、FMG发运环比增33.43、141.23、252.09万吨，其中澳洲矿商发往中国量增加，而比例有所下降。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山生产趋弱，内矿供应延续收缩。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为60.75%，环比减0.10%，铁精粉日均产量为38.33万吨，环比减0.08万吨，延续季节性走弱。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2矿石需求走弱 淡季钢材生产趋弱，矿石终端消耗持续下行。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为225.30万吨，环比减2.67万吨；进口矿日耗为280.83万吨，环比减2.75万吨，矿石需求走弱。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例回落，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为86.82%，环比减0.29%；入炉配比中烧结矿比例持续回升，环比增0.06%至73.83%，而球团矿和块矿占比分别为14.05%、12.12%，环比分别增0.04、减0.11个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 港口疏港量持续回落。45港铁矿石日均疏港量为318.25万吨，环比减5.95万吨，高位持续回落，鉴于矿石需求走弱，但节前存补库驱动，港口矿石疏港量延续高位弱稳运行。 图2445港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 港口矿石成交趋稳运行。港口现货成交周均值为112.35万吨，环比增12.10%，低位再度回升；远期船货成交周均值为51.38万吨/日，环比减46.18%，大幅回落并维持低位。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5) 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.3矿石库存大幅累库 港口矿石库存和在港船只均迎来回升。钢联统计全国47个港口进口铁矿库存为15610.44，环比增14.38；日均疏港量334.00降3.49。分量方面，澳矿6652.39增106.27，巴西矿6184.81增2.48；贸易矿9777.86降55.04，粗粉 12054.32增3.39；块矿2007.80增34.87，精粉1122.00降24.98，球团426.32 增1.10，在港船舶数95条增19条。（单位：万吨） 图2847港铁矿石库存和在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 节前补库带来钢厂厂内库存持续增加。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总 量9858.93万吨，环比增214.81万吨；库消比为35.11天，环比增1.10天，厂内库存增加并高于去年同期水平。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存低位弱稳。全国266座矿山精粉库存为36.55万吨，环比减 0.10万吨，内矿供应收缩，而日耗高位趋弱，供需双弱局面下内矿库存低位弱稳运行。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石终端走弱，港口到货大增，供增需减局面下库存大幅增加，库存总量为28499.81万吨，环比增490.36万吨，大幅增加并处于高位。展望后市，钢厂生产趋弱，矿石需求持续走弱，而矿石供应趋稳，供需格局未实质性改善，矿石库存重回高位，高库存继续抑制矿价走势。 图32铁矿石库存总量变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图33铁矿石库存总量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.4进口利润持续回升 铁矿石内外价格均偏弱运行，但人民币持续贬值，港口落地利润延续回升，目前多数品种表现为盈利局面；其中澳洲矿中PB粉、金布巴粉进口利润周环比增7.3元