国产领先光芯片厂商，高端市场蓄势待发

核心观点

源杰科技是国内领先的光芯片IDM供应商，深耕光芯片领域，产品覆盖高速率半导体芯片设计、圆晶制造、封装测试全流程。公司持续深耕电信市场，同时大力开拓数据中心领域，产品已向海信宽带、中际旭创、博创科技和铭普光磁等主流光模块厂商批量供货。随着传统电信市场需求回暖和数据中心市场对高速率光芯片需求的提升，公司预计将开启新一轮业绩增长。

AI驱动光通信加速迭代，高速率光芯片需求提升

AI技术推动新技术周期升级，算力中心对高速率通信互联需求增强，数据中心光模块从400G向800G、1.6T及更高速率升级。硅光、CPO、LPO等技术驱动光器件产品加速迭代。根据lightcounting，2027年全球CPO销售量预计将达到450万端口。公司率先在高速率100G EML、硅光CW光源领域实现产品突破，并持续研发200G EML等下一代光芯片，产业链卡位优势明显，长期增长空间广阔。

电信市场网络升级，行业需求逐步回暖

光纤接入领域，10G PON市场正在广泛部署，截至2024年10月末，千兆用户数量占比达30.4%，仍有较大渗透空间。无线通信领域，运营商推进5G网络覆盖，逐步推进5G-A商用部署组网试点。电信市场需求逐步回暖，公司有望迎来业绩修复。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年实现营业收入2.73/4.33/6.00亿元，归母净利润0.27/1.22/2.00亿元。对应PE分别为450.11/100.66/61.57倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、技术升级迭代不及预期风险、下游需求波动风险、新产品开发进度不及预期风险、限售股解禁风险。