高端EML供需缺口扩大，国产替代空间巨大。主要驱动因素包括：1）各大P厂商加码AI芯片竞赛，需要海量数据高速传输以提升GPU互联效率，带动800G、1.6T光模块需求，进而推动EML芯片需求旺盛；2）EML技术门槛高、光学组件复杂，且生产、工艺调试周期长，导致当前供应紧张。全球EML产能较集中，主要由美国、日本厂商少数巨头主导，供应排至2027年后，国产替代空间广阔。
索尔思作为国内唯一一家可自供EML芯片并大规模量产的企业，扩产后产能预期超过北美龙头。英伟达锁定高端光芯片产能，向Lumentum和Coherent分别投资20亿美元，配套数十亿美元采购承诺及未来先进激光组件产能使用权。
行业需求强劲，供需缺口加大。预计2026-2030，AI数据中心对EML、CW、UHP激光器的InP光通道容量需求将实现85% CAGR。公司EML出货量低于市场需求，InP晶圆厂持续扩产，过去三个季度产能已提升40%，从25Q4到26Q4，产能再提升50%。明确增长四大引擎：1）1.6T放量在即，EML基光模块将成为3.2T时代400G每通道的行业事实标准；2）预计26H2交付4亿美元积压订单，新签署多年期、数十亿美元协议；3）27年数亿美元UHP超高功率激光器收入，拓展ELS；4）27年底首批出货，规模是scale-out的3-4倍，再解锁新InP产能。
AI正重新定义全球数据流量需求，推动云厂商开启光通信领域军备竞赛，光通信行业迎来长期确定性增长。
建议关注：东山精密（索尔思）、炬光科技、源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、长光华芯、仕佳光子、光迅科技、永鼎股份、太辰光、光库科技、致尚科技等。
风险提示：下游需求不及预期风险、研发进展不及预期风险、地缘政治风险。
