新兴市场债务 2024 年：从逆风到顺风
核心观点
2024年，新兴市场（EM）债务资产类别预计将从2023年的逆风环境转向顺风环境，主要得益于全球宏观环境的改善、稳定的信贷基本面、支持性商品价格以及中国经济的积极影响。
关键数据与预测
- 经济增长与通胀：预计2024年EM实际GDP增长率为3.5%，略低于2023年；预算赤字余额和总政府债务分别约为GDP的5.2%和57.5%；基本盈余约为GDP的1.5%。通胀开始更早、更快地下降，多数EM央行已开始降息。
- 全球宏观环境：全球经济增长将逐步放缓但仍接近长期潜力水平；发达国家央行可能完成加息周期，2024年货币政策主题为宽松；全球流动性条件将好转。
- 商品价格：能源和工业金属价格预计继续支持EM经济增长。能源领域供需将趋于平衡，工业金属价格受绿色需求动态支撑。
- 金融部门：EM银行盈利可能放缓，但资产质量总体稳定，资本充足率稳固。主权和企业信用市场发行量将保持负增长，投资者现金水平高，技术面积极。
- 估值与利差：EM债务估值对信用风险、汇率风险和本地利率风险过度补偿，具有吸引力。硬货币EM债务中，高收益信贷利差更具吸引力；困境信贷领域价格被低估。
市场动态与技术条件
- 2023年EM债务出现资金流出，但主要市场活动缓和了冲击。一级市场新发行净债务负增长，供需动态趋于均衡。
- 美联储政策趋紧和美元走强的逆风减弱，EM货币相对吸引力提升，预计未来一年小幅升值。
- 随着发达市场央行结束紧缩周期，EM债务将受益于技术面改善和资金流入。
投资机会
- 硬货币EM债务：多边和双边资金支持强劲，关注易获得资金的国家，特别是前沿和困境领域。企业信用基本面稳健，供应技术条件有利，相对估值吸引。
- 本币EM债务：EM货币相对美元吸引力提升，本地利率仍有上行动能。高Beta国家货币政策宽松将支持增长，前沿市场受益于全球流动性宽松。
风险因素
- 美联储政策失误可能导致美国经济衰退。
- 地缘政治紧张局势（俄乌冲突、中东不稳、台海紧张）可能影响投资者情绪。
- 其他潜在事件可能导致市场预期下调。
结论
2024年EM债务前景乐观，宏观环境改善、信贷基本面稳固、商品价格支持以及估值吸引力为投资提供了机会。需关注全球宏观风险和地缘政治不确定性。
