新兴市场债务投资者是否应该害怕美联储加息周期

核心观点与关键数据

• 新兴市场债务对利率上升的敏感性：新兴市场债务的久期比以往美联储加息周期更长，增加了对美国国债收益率变动的敏感性。但历史数据显示，美联储加息周期开始后，10年期美国国债收益率并非持续上升。
• 利差变化：加息导致全球经济增长放缓可能扩大新兴市场债务利差，但历史数据表明，经济增长放缓与利差扩大之间没有明确关联。在没有全球衰退的情况下，利差显著扩大的可能性不大。
• 资金流动：加息可能导致固定收益和风险资产吸引力下降，加速资金外流。但历史数据显示，增长乐观情绪并非硬通货债券流动的主要驱动因素。当前资金流出主要源于全球流动性收紧，预计未来将改善。
• 美元走势：美元强势并非新兴市场债务利差的主要历史驱动因素。当前美元已处于高位，未来走弱的可能性存在。
• 违约风险：市场对低质量新兴市场债务投资者进入市场的担忧已过度定价。多边和双边支持力度高，且新兴市场债务违约和重组水平一直较低。

研究结论

• 在利率上升周期开始后的12个月内，新兴市场债务回报表现强劲的历史经验表明，当前加息周期可能不会例外。
• 当前新兴市场债务的收益率和估值已有所改善，可能为投资者提供买入机会。
• 预计美国10年期国债收益率将稳定在约3%，利差将回撤至更历史性的水平。
• 对于寻求利用较高收益率和改善估值的投资者而言，新兴市场债务可能代表一个买入机会。
• 高收益/投资级利差处于历史上较宽的水平，未来一年内负回报的可能性较低。
• 在全球经济衰退担忧的情况下，利差扩大幅度通常超过200个基点。如果全球经济衰退的担忧变为现实，10年期美国国债收益率将显著下降，对利差扩大起到缓冲作用。