永安期货研究中心能化团队2025年1月5日研报总结
01 综述
- 摘要：顺丁和丁二烯价格近期震荡走强，主要受成本端丁二烯供需趋紧推动。顺丁生产利润持续倒挂，企业开工率接近历史高位，库存累库不及预期。丁二烯现货价格大幅上涨，下游需求较好，港口库存小幅去库。
- 盘面及现货价格：BR2502盘面价13305元/吨，山东市场价13400元/吨，传化市场价13200元/吨，齐鲁出厂价13200元/吨。美金价格CFR东北亚1850元/吨，CFR东南亚1950元/吨。
- 基差&月差：顺丁-BR基差-105元/吨，丁苯-BR基差1445元/吨，BR02-03月差-25元/吨，BR03-04月差-15元/吨。
- 生产利润：现货加工利润-683元/吨，盘面加工利润-1027元/吨，周度开工率79.82%。丁二烯生产利润走高，乙烯裂解利润走弱。
- 进出口利润：进口利润-2375元/吨，出口利润2115元/吨。11月净进口超预期，库存问题未通过出口解决。
- 供需数据：顺丁库存3.13万吨，产量3.01万吨，开工率79.82%。下游消费趋稳，轮胎行业开工维持高位。
02 顺丁价格、价差与估值
- 价格：盘面及现货价格均上涨，但下游成交一般。
- 基差&月差：顺丁-BR、丁苯-BR基差均大幅走弱。
- 生产利润：顺丁生产利润倒挂，开工率接近历史高位。
- 进出口利润：进口利润小幅走强，出口利润走弱。
- 供需平衡：库存累库不及预期，下游刚需采买。
03 顺丁供需数据
- 库存：3.13万吨，高位但累库不及预期。
- 国内供应：产量3.01万吨，开工率79.82%。
- 进出口：11月净进口超预期，库存去库。
- 消费：下游开工小幅波动，传统淡季消费趋稳。
04 丁二烯价格、价差与估值
- 现货价格：山东市场价11650元/吨，CFR中国10770元/吨，价格大幅上涨。
- 生产利润：碳四抽提利润3277元/吨，氧化脱氢利润1316元/吨。
- 进出口利润：进口利润回暖，出口利润回落。
- 下游利润：顺丁生产利润倒挂，丁苯、ABS、SBS利润变化。
05 丁二烯供需数据
- 库存：港口库存2.55万吨，小幅去库。
- 国内供应：开工率72.04%，产量10.04万吨。
- 进出口：11月净进口超预期，未来几个月净进口预计缩量。
- 消费：下游需求稳中有升，但丁二烯价格走强挤压下游利润。
- 下游需求结构：丁苯（19%）、ABS（16%）、SBS（12%）、SEBS（4%）、丁腈橡胶（4%）、羧基丁苯胶乳（7%）、丁腈胶乳（4%）。
