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合成橡胶周报

2025-01-05 永安期货 ζޓއއKun

永安期货研究中心能化团队2025年1月5日研报总结

01 综述

摘要：顺丁和丁二烯价格近期震荡走强，主要受成本端丁二烯供需趋紧推动。顺丁生产利润持续倒挂，企业开工率接近历史高位，库存累库不及预期。丁二烯现货价格大幅上涨，下游需求较好，港口库存小幅去库。
盘面及现货价格：BR2502盘面价13305元/吨，山东市场价13400元/吨，传化市场价13200元/吨，齐鲁出厂价13200元/吨。美金价格CFR东北亚1850元/吨，CFR东南亚1950元/吨。
基差&月差：顺丁-BR基差-105元/吨，丁苯-BR基差1445元/吨，BR02-03月差-25元/吨，BR03-04月差-15元/吨。
生产利润：现货加工利润-683元/吨，盘面加工利润-1027元/吨，周度开工率79.82%。丁二烯生产利润走高，乙烯裂解利润走弱。
进出口利润：进口利润-2375元/吨，出口利润2115元/吨。11月净进口超预期，库存问题未通过出口解决。
供需数据：顺丁库存3.13万吨，产量3.01万吨，开工率79.82%。下游消费趋稳，轮胎行业开工维持高位。

02 顺丁价格、价差与估值

价格：盘面及现货价格均上涨，但下游成交一般。
基差&月差：顺丁-BR、丁苯-BR基差均大幅走弱。
生产利润：顺丁生产利润倒挂，开工率接近历史高位。
进出口利润：进口利润小幅走强，出口利润走弱。
供需平衡：库存累库不及预期，下游刚需采买。

03 顺丁供需数据

库存：3.13万吨，高位但累库不及预期。
国内供应：产量3.01万吨，开工率79.82%。
进出口：11月净进口超预期，库存去库。
消费：下游开工小幅波动，传统淡季消费趋稳。

04 丁二烯价格、价差与估值

现货价格：山东市场价11650元/吨，CFR中国10770元/吨，价格大幅上涨。
生产利润：碳四抽提利润3277元/吨，氧化脱氢利润1316元/吨。
进出口利润：进口利润回暖，出口利润回落。
下游利润：顺丁生产利润倒挂，丁苯、ABS、SBS利润变化。

05 丁二烯供需数据

库存：港口库存2.55万吨，小幅去库。
国内供应：开工率72.04%，产量10.04万吨。
进出口：11月净进口超预期，未来几个月净进口预计缩量。
消费：下游需求稳中有升，但丁二烯价格走强挤压下游利润。
下游需求结构：丁苯（19%）、ABS（16%）、SBS（12%）、SEBS（4%）、丁腈橡胶（4%）、羧基丁苯胶乳（7%）、丁腈胶乳（4%）。

永安期货研究中心能化团队2025年1月5日 www.yafco.com Contents目录 01综述02顺丁价格、价差与估值03顺丁供需数据04丁二烯价格、价差与估值05丁二烯供需数据综述01 综述摘要顺丁价格、价差与估值02 盘面及现货价格 BR2502 13305（+300）山东市场价13400（+100）传化市场价13200（+150）齐鲁出厂价13200（+0）本周BR盘面震荡走强，当前BR自身并无明显驱动，冲高主要受成本端BD短期内供需趋紧下价格走高影响；顺丁现货市场亦随之走强，顺丁生产利润倒挂下对企业生产进一步施压，当前累库预期下下游刚需采买、成交一般。美金价格 CFR东北亚1850（+0）CFR东南亚1950（+5）外盘价格趋稳，CFR东北亚、CFR东南亚均持平。基差&月差顺丁-BR基差-105（-150）丁苯-BR基差1445（-500）BR02-03 -25（+5）BR03-04 -15（+35）本周BR盘面交易成本端BD现货偏紧下震荡走强，现货市场受交投一般拖拽，顺丁-BR、丁苯-BR基差均大幅走弱；月差方面，C结构下02-03、03-04均基本持平。生产利润现货加工利润-683（-716）盘面加工利润-1027（-465）周度开工率79.82（+2.76）本周成本端BD现货偏紧下震荡走强，BR盘面及现货虽有所跟涨，加工利润仍大幅走弱，顺丁周度开工反应滞后下本周再度逼近80的历史高位。进出口利润进口利润-2375（+97）出口利润2115（-85）本周顺丁外盘价格趋稳、国内现货市场成交一般下进口利润继续小幅走强、出口利润走弱，11月净进口超预期下库存仍未见大幅累库验证此前隐性库存逻辑，库存问题依然难以通过出口解决。顺丁供需数据03 库存库存3.13（+0.03）顺丁生产利润虽再度倒挂但企业生产积极性仍较高，贸易库存高位，整体存累库趋势，但累库不及预期；传化库存压力较大。国内供应产量3.01（+0.08）开工79.82（+2.76） BD现货偏紧下大幅走强，顺丁生产利润再度倒挂，开工及产量反应滞后，继续走至历史高位。进出口需求消费方面四季度受低温下出行需求相对较低的影响，传统淡季下实际消费量趋稳。下游（轮胎行业）-开工小幅波动，半钢维持高位下游（其他）-鞋材、防水卷材开工小幅回落顺丁平衡预估丁二烯价格、价差与估值04 现货价格山东市场价11650（+800）江苏市场价11600（+750）扬子石化出厂价11400（+500）CFR中国10770（+330）本周丁二烯现货偏紧、价格大幅走强，裕龙由于其溶聚丁苯消化其丁二烯产能而不再外销，港口去库下现货市场趋紧。11月净进口远超预期下港口库存仍去库，由此可见丁二烯下游需求较好，对价格形成支撑。生产利润碳四抽提利润3277（+87）氧化脱氢利润1316（+750）乙烯裂解利润-130（-21）石脑油裂解开工82.54（+0）轻烃裂解开工93.83（+5.43）现货价格大幅走强下碳四抽提利润、氧化脱氢利润均走高。进出口利润进口利润727（+316）出口利润-1482（-271）丁二烯国内价格走强、外盘价格趋稳下进口利润回暖、出口利润回落。下游利润顺丁生产利润-683（-710）开工79.82（+2.76）丁苯生产利润1387（-488）开工70.42（-0.33）ABS生产利润278（+76）开工73.7（+1.8）SBS生产利润545（-45）开工54.08（+0.19）下游利润丁二烯供需数据05 库存港口库存2.55（-0.07）本周进口货源到港较少，叠加裕龙配套溶聚丁苯消化丁二烯暂无外售，现货市场趋紧，港口库存小幅去库。国内供应开工72.04（+0.78）产量10.04（+0.11）本周丁二烯开工高位下小幅走强，目前中韩、福建联合装置陆续重启，下周中化泉州短停，开工预计小幅回落。进出口进出口方面，11月进口量6.98吨，远超此前5万吨的预测值，出口低位下净进口亦远超预期；12、1月进口量预计为4.5、3万吨左右，出口量较低，预计未来几个月净进口存在缩量。消费成本坍塌下利润向下游转移，开工向上的情况下下游需求稳中有升，但近期丁二烯大幅走强下再度挤压下游利润；11月最新公布数据丁二烯大部分下游生产情况超预期，对价格形成支撑。消费丁二烯平衡预估丁二烯下游需求：丁苯（19%）丁二烯下游需求：ABS（16%）丁二烯下游需求：SBS（12%）丁二烯下游需求：SEBS（4%）丁二烯下游需求：丁腈橡胶（4%）丁二烯下游需求：羧基丁苯胶乳（7%）丁二烯下游需求：丁腈胶乳（4%） www.yafco.com 免责声明以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。

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