双焦周报：焦煤宽松格局延续，焦炭仍有提降预期

焦 煤 宽 松 格 局延 续，焦 炭 仍 有 提 降 预 期 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2025/1/5 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至1月2日，焦煤收盘价报1148.5元，周环比+9。山西柳林低硫主焦报1520元/吨，周环比-20，临汾主焦煤报1450元，周环比-90，内蒙乌海肥煤报1250元，周环比-50，山东济宁气煤报1190元，周环比-60。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1030元，周环比持平。目前澳洲准一线焦煤远期价格跌至FOB190美金，周环比下跌16.2美金，折合国内港口库提价约1698元/吨。 ➢供给：截至1月2日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.27至874.04万吨，精煤产量周环比-3.82至446.25万吨。煤矿因年产任务完成或保安全生产等因素减产、停产的煤矿数量增多，但元旦后基本均可恢复。 ➢需求：截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。受焦企利润回落叠加铁水减产影响，焦炭产量延续回落趋势。 ➢库存：截至1月2日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-8至3869.4万吨。其中，523家矿山库存环比+14.1至599万吨，110家洗煤厂环比-12.4至74万吨，全样本焦化厂环比-0.5至1054万吨，247家钢厂环比+8.6至784.3万吨；沿海16港库存环比+21.4至1049.6万吨；甘其毛都口岸库存-39.2至308.4万吨。 ➢观点：目前来看，焦煤供应回落，但需求边际转弱速度更快，供需宽松格局维持。供应端，本周国内煤矿产量环比继续回落，元旦后部分煤矿将陆续复产，产量或回升；蒙煤通关回落至历史低位。需求端，焦炭产量环比回落，五轮提降落地，受利润及铁水减产影响，焦企料将持续减产态势。铁水产量环比回落，降幅环比扩大，五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。库存端，焦煤总库存小幅去化，本期上游矿山继续滞销累库，中游港口累库，焦化厂小幅去库，钢厂小幅累库，口岸库存加速去化，整体总库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松。目前宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货持续下探，盘面近月仓单压制 1月2日，焦煤收盘价报1148.5元，周环比+9。山西柳林低硫主焦报1380元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1420元，周环比-80，内蒙乌海肥煤报1250元，周环比持平，山东济宁气煤报1100元，周环比-50。 进口煤方面，蒙5长协主流原煤价格920元/吨左右，较上周下降20元/吨左右。澳洲准一线远期成交价格涨至FOB203.4美金，周环比上涨13.4美金，折合国内港口库提价约1808元/吨。 盘面下探，基差走扩 蒙5沙河驿报价1150元，较上周-41。主力合约基差1.5元。盘面反弹至蒙煤仓单上方后回落，周内基差走缩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿减产，元旦后或恢复 截至1月2日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.27至874.04万吨，精煤产量周环比-3.82至446.25万吨。煤矿因年产任务完成或保安全生产等因素减产、停产的煤矿数量增多，但元旦后基本均可恢复。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关高位回落 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关3天，1月1日元旦闭关1天，日均通关566车，较上周日均增加了145车，周初口岸监管区库存大幅回落。满都拉口岸共通关3天，日均通关85车，较上周同期日均减少91车，其中1月1日口岸因元旦节闭关一天。 焦炭产量持稳，铁水高位回落 截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。受焦企利润回落叠加铁水减产影响，焦炭产量延续回落趋势。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 总库存加速回升 截至1月2日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-8至3869.4万吨。其中，523家矿山库存环比+14.1至599万吨，110家洗煤厂环比-12.4至74万吨，全样本焦化厂环比-0.5至1054万吨，247家钢厂环比+8.6至784.3万吨；沿海16港库存环比+21.4至1049.6万吨；甘其毛都口岸库存-39.2至308.4万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 上游库存仍有所积累，矿山滞销 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至1月2日，主力合约收盘价1760.5元，周环比-34。吕梁准一级冶金焦报1460元，周环比-60，日照准一级冶金焦出库价报1600元，周环比-30。现货五轮提降落地。 ➢利润：截至1月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-3元，利润周环比-37，其中，山西准一级焦平均盈利18元（-32），山东准一级焦平均盈利40元（-50），内蒙二级焦平均盈利-50元（-32），河北准一级焦平均盈利29元（-42）。 ➢供需：截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。247家钢厂日均铁水225.20万吨，周环比-2.67，折算焦炭需求113.94万吨，日均供需差环比-1.42万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。 ➢库存：截至1月2日，焦炭总库存950.8万吨，周环比+16.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存93.3万吨，周环比+2.1，247家钢厂焦炭库存654.9万吨，周环比+9.8。港口库存202.6万吨，周环比+4.2。 ➢观点：基本面来看，五轮提降后焦企利润回落，焦炭下游需求疲软或仍有提降预期，自身供需矛盾有待积累。供应端，受利润回落及铁水下滑影响，本周焦炭产量环比小幅回落。需求端，下游钢厂盈利率持稳，铁水降至225左右，五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比小幅回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。焦炭供需双减，表需继续回落。库存端，焦炭总库存回升且累库速度加快，以下游钢厂累库为主，整体库存绝对值处于历史同期中性偏低水平，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，可考虑逢高空配。展望后市，目前进入宏观真空期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，焦煤供需压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格跟随成本偏弱运行为主。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 五轮提降落地，盘面弱势运行 截至1月2日，主力合约收盘价1760.5元，周环比-34。吕梁准一级冶金焦报1460元，周环比-60，日照准一级冶金焦出库价报1600元，周环比-30。现货五轮提降落地。 基差小幅走扩 盘面小幅反弹至港口仓单上方，现货五轮提降落地，焦煤成本塌陷，自身供需矛盾有限，基差走缩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比修复 截至1月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-3元，利润周环比-37，其中，山西准一级焦平均盈利18元（-32），山东准一级焦平均盈利40元（-50），内蒙二级焦平均盈利-50元（-32），河北准一级焦平均盈利29元（-42）。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂利润回落，铁水降幅放缓 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量（分地区） 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂检修增多，铁水延续下滑趋势 本周铁水产量环比回落，钢厂检修及复产均有，淡季下钢厂盈利率延续回落趋势。五大材减产降库，但库存降幅放缓，表需环比回落，库存历史低位下整体供需矛盾有限。 供给小幅下滑，需求降幅更甚 截至1月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.9万吨，周环比+0.1。总产量-0.1至112.5万吨。 247家钢厂日均铁水225.20万吨，周环比-2.67，折算焦炭需求112.60万吨，日均供需差环比-0.15万吨。本周焦炭供需双减，表需小幅回升。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭总库存小幅增加 截至1月2日，焦炭总库存950.8万吨，周环比+16.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存93.3万吨，周环比+2.1，247家钢厂焦炭库存654.9万吨，周环比+9.8。港口库存202.6万吨，周环比+4.2。 下游累库加速 截至1月2日，焦炭总库存950.8万吨，周环比+16.1，其中，全样本独立焦企焦炭库存93.3万吨，周环比+2.1，247家钢厂焦炭库存654.9万吨，周环比+9.8。港口库存202.6万吨，周环比+4.2。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货