焦炭焦煤周报：钢厂提降预期仍在，双焦偏弱震荡

期货研究报告焦煤焦炭周报20241201 钢厂提降预期仍在，双焦偏弱震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 01064405663 wangyingwuhtfccom 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitaohtfccom从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipenghtfccom 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyunhtfccom从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguolianghtfccom 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场定价权重回基本面，钢厂仍有提降焦炭的预期，使得市场情绪偏弱，双焦价格偏弱运行。近期高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，当下并未对产量形成制约，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅增加，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌。焦煤供给持续增加，需求相对平稳，库存维持增长，煤价表现疲软，带动整体黑色板块重心下移。但随着动力煤进入传统消费旺季，对焦煤的价格存在支撑，关注后续下游对原料的冬季补库力度。 核心观点 市场分析 本周双焦期货价格呈现震荡偏弱的格局，截止周五收盘，焦炭2501合约收于18755元 吨，跌幅155；焦煤2501合约收于12455元吨，跌幅3。现货方面，周五准一级焦现货报1670元吨。焦煤方面，现货市场价格偏弱运行，山西低硫主焦报1557元吨。 供给方面：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量468万吨，产能利用率864，产量和产能环比持平；本期焦炭总日均产量1135万吨，环比增加01万吨。受环保限产解除因素影响，本周焦炭产量小幅提升。 需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8162，环比上周减少031个百分点，同比去年增加076个百分点；高炉炼铁产能利用率878，环比上周减少073个百分点，同比去年增加017个百分点；钢厂盈利率5195，环比上周减少260个百分 点，同比去年增加1256个百分点；日均铁水产量23387万吨，环比上周减少193万 吨，同比去年减少058万吨。 库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存6038万吨，环比增加82 万吨。247家钢厂焦煤库存7441万吨，环比增加03万吨。按照全口径测算，焦炭总库 存8919万吨，增11万吨，焦煤总库存36983万吨增加682万吨，焦炭库存维持低位运行，焦煤库存处于历年同期高位。 整体来看，近期高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，当下并未对产量形成制约，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅增加，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌。焦煤供给持续增加，需求相对平稳，库存维持增长，煤价表现疲软，带动整体黑色板块重心下移。但随着动力煤进入传统消费旺季，对焦煤的价格存在支撑，关注后续 下游对原料的冬季补库力度。 策略 焦煤方面：震荡焦炭方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 图1主流市场焦炭价格丨单位：元吨图2焦炭主力合约收盘价丨单位：元吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 唐山准一级港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 202201012023010120240101121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3日照港准一级焦炭主力合约基差丨单位：元吨图4焦炭月间差走势丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 200 400 j2101j2105j2201j2205j2301j2305j2401j2405j2501j2505 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5焦化利润丨单位：元吨图6焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7中国月度生铁产量丨单位：万吨图8焦炭月度消费量丨单位：万吨 8500 20202021202220232024 4300 20202021202220232024 80004100 75003900 70003700 65003500 60003300 5500 010203040506070809101112 3100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9中国焦炭出口量丨单位：万吨图10焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 焦炭出口当月 焦炭出口当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202001202101202201202301202401 300 250 200 150 100 50 0 50 100 950 900 850 800 750 700 650 600 550 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13焦炭总库存预测丨单位：万吨图14主流市场焦煤价格丨单位：元吨 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫沙河驿蒙古主焦煤 123456789101112 2022010120220801202303012023100120240501 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15焦煤主力合约收盘价丨单位：元吨图16蒙煤5焦煤主力合约基差丨单位：元吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 900 700 500 300 100 100 图17焦煤月间差走势丨单位：元吨图18焦煤当月产量丨单位：万吨 jm2101jm2105jm2301jm2305 jm2501jm2505 jm2201jm2205 jm2401jm2405 20202021202220232024 5200 4700 4200 3700 3200 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 300 2700 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19焦煤月度进口量（预测）丨单位：万吨图20焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 20212022202320242025 123456789101112 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 20212022202320242025 123456789101112 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 5000 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom