鸡蛋周报：存栏高位运行 蛋价区间偏弱震荡

存 栏 高 位 运 行蛋 价 区 间 偏 弱 震 荡20250105 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080663-8285285 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2供应端3需求端4成本端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：据我的农产品网数据显示，周内鸡蛋主产区均价4.45元/斤，较上周下跌0.06元/斤，跌幅1.33%，低价区报4.20元/斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，元旦过后蛋价承压走弱。但养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。后市新开产蛋鸡数量不断增加，供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 u供应：据我的农产品网最新数据显示，11月全国在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比增幅0.08%，同比增幅5.15%。12月新开产蛋鸡多为2024年8月前后补栏鸡苗，当期鸡蛋市场正处季节性旺季，蛋价大幅走高，蛋鸡养殖利润不断扩大。在利润驱动下，养殖单位上苗积极性大增，彼时种禽企业排产顺畅。从新增产能角度来看，12月蛋鸡存栏存增长预期，蛋价承压。不过从淘鸡角度来看，11月老鸡平均淘汰日龄延后至533天，按照养殖周期可推出12月待淘老鸡多为2023年6-7月前后补栏鸡苗，6-7月鸡苗平均销量低于新开产数量。且临近春节，养殖单位多看空春节后行情。加之当前大日龄老鸡占比依旧偏多，大多企业选择在春节前淘汰大日龄老鸡，预计12月淘汰鸡实际出栏量或大于理论值。通过前期数据对比，12月新开产数量应大于理论淘汰量，在产蛋鸡存栏量虽存增加预期，但或不及预期。蛋价或呈震荡缓跌态势。 策略观点与展望 u展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上今年饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格坚挺，养殖利润依旧颇丰。养殖户补栏积极性大增，青年鸡供不应求。根据前期鸡苗补栏数据推算，预估后市新开产蛋鸡数量仍略高于待淘老鸡数量，在产蛋鸡存栏量存增加预期，后续供应预期趋向宽松。需求端来看，旺季落幕后需求暂无亮点，市场预期后市鸡蛋呈供增需弱状态，远月蛋价易跌难涨。 u策略：供应缓慢增长，需求转弱，蛋价中线承压。年后蛋价供需偏空，建议主力2502合约空单持有，压力位参考3500，期权方面，可轻仓卖出JD2502-C-3600合约。05合约同样建议偏空对待，压力位参考3370。 u风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 鸡蛋产业链 期现市场 现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据我的农产品网数据显示，周内鸡蛋主产区均价4.45元/斤，较上周下跌0.06元/斤，跌幅1.33%，低价区报4.20元/斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，元旦过后蛋价承压走弱。但养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。后市新开产蛋鸡数量不断增加，供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u按照季节性规律，2024年全年现货高点出现在8月低，中秋旺季过后已回落0.8~1元/公斤。主力合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，已有大幅贴水，估值偏低，短期或延续低位震荡，中期供需预期偏弱，主力02合约压力位参考3500，05合约压力位参考3370。 价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据我的农产品网最新数据显示，11月全国在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比增幅0.08%，同比增幅5.15%。鸡蛋供应端较为充足，由于当前成本端价格偏低，养殖利润较好，养殖户淘鸡进度不快，蛋价往下空间难以继续打开。进入腊月后，小鸡开产的量将逐渐增加，而老鸡淘汰继续偏慢，从而打破鸡蛋供应端的动态平衡，导致产能增长。 蛋鸡存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u当前大日龄老鸡占比依旧偏多，大多企业选择在春节前淘汰大日龄老鸡，预计12月淘汰鸡实际出栏量或大于理论值。通过前期数据对比，12月新开产数量应大于理论淘汰量，在产蛋鸡存栏量虽存增加预期，但或不及预期。蛋价或呈震荡缓跌态势。 补栏量分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。一般来说，每年6-7月都是补栏淡季，今年6月补栏量仅为0.8亿，7月为0.77亿，故当前小码蛋紧俏主要是这两个月补栏偏低所致。但随后8-9月补栏逐月增加，供应缺口逐渐恢复。从鸡苗价格也能反应是从7月下旬走强，随意按照养殖周期推算，1月起新开产小鸡将逐月大幅增长。12月新开产蛋鸡多为2024年8月前后补栏鸡苗，当期鸡蛋市场正处季节性旺季，蛋价大幅走高，蛋鸡养殖利润不断扩大。在利润驱动下，养殖单位上苗积极性大增，彼时种禽企业排产顺畅。从新增产能角度来看，12月蛋鸡存栏存增长预期，蛋价承压。 淘汰鸡价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u当前国内养殖成本平均在3.3元/斤，按照当前养殖成本计算，现在养殖利润在1.21元/斤，较高的养殖利润致使养殖户淘汰积极性降低；另一方面，12月全国蛋鸡存栏量等于11月在产蛋价加12月新鸡苗减12月淘汰鸡量，根据Mysteel统计，12月鸡苗销量环比11月继续增加，且高利润下淘鸡速度减缓，供应压力增加，当前需求端在节日提振下表现尚可，但一旦需求端走货不佳，蛋价或承压。 淘汰鸡出栏情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 uMysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，总出栏量58.47万只，环比增加1.32%。当前养殖单位担忧节后行情，叠加大日龄老鸡产蛋性能继续下降，整体出栏情绪不减。亦有少数单位考虑到当前利润仍丰厚，存延淘及换羽心理。需求面周内受元旦节日提振，市场活禽走量稍有改善，屠宰企业收购正常。整体看来，本周老母鸡出栏量继续微增。 流通库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u但在产蛋鸡存栏高位运行，新开产蛋鸡数量不断增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 需求端 销区销量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。当前国内养殖成本平均在3.3元/斤，高利润下淘鸡速度减缓，供应压力增加，当前需求端在节日提振下表现尚可，但一旦需求端走货不佳，蛋价或承压。 饲料价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本3.31元/斤，较上周上涨0.01元/斤，涨幅0.30%。养殖盈利1.14元/斤，较上周下跌0.07元/斤，跌幅5.79%。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。