铝周报：供增需减，铝价有望维持偏弱走势

供 增 需 减 ， 铝 价 有 望 维 持 偏 弱 走 势20250105 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：国家统计局数据显示12月制造业PMI为50.1%，连续3个月扩张；财新PMI为50.5，连续3个月保持扩张，但略有回落。中国央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，自2025年1月1日起执行新利率。 u供应：澳洲力拓旗下两家氧化铝厂复产，但海外进口窗口仍未开启，国内产能仍受影响，供应偏紧状态仍未改善。不过近期海外矿到港稳定，氧化铝多头大量离场，价格大幅回落。国内电解铝运行产能持稳，暂无企业减产消息。然按完全成本计算，国内不到30%的产能处于盈利状态。四川、广西地区个别需停槽技改的产能已全部停完，相关产能预计将在2025年底复产。 u需求：元旦期间下游存有少量备货动作，市场货源流通略紧，贸易商挺价情绪上升导致现货贴水收窄。铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，考虑年末市场需求持续下降，供增需减的背景下铝价前景仍不容乐观。 u库存：下游加工企业陆续进入春节停工放假节奏，随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，库存季节性累库拐点预计即将到来。 u观点：我国制造业PMI数据连续3个月保持扩张，但略有回落。国内短期平静；美国经济放缓，且特朗普上任在即，市场对其政策带来的不确定性深感忧虑，工业品普遍走弱。行业方面，澳洲力拓旗下两家氧化铝厂复产，但海外进口窗口仍未开启，国内产能仍受影响，供应偏紧状态仍未改善。不过近期海外矿到港稳定，氧化铝多头大量离场，价格大幅回落。国内电解铝运行产能持稳，暂无企业减产消息。随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，加上下游加工企业陆续进入春节停工放假节奏，库存季节性累库拐点预计即将到来。铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，考虑年末市场需求持续下降，供增需减的背景下铝价有望维持偏弱走势。 u策略：春节前维持波段做空思路。沪铝2502参考压力位20300元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材67万吨，同比增长36.6%，1 - 11月累计出口616万吨，同比增长18.8%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年1-10月，我国铝土矿产量共计4802万吨，同比-14.4%，国内矿原料供应显著下行，其中山西及河南两大铝土矿主产区面临矿山安全及环保问题，矿山复产缓慢。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38%。年初以来国内铝土矿港口库存继续下行，当前仍处于长期低位。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 百川盈孚统计，2024年11月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为3115.65元/吨，较2024年10月的2949.19元/吨上涨166.46元/吨，环比上涨5.64%，同比上涨16.00%。截止2024年11月底，氧化铝理论利润为2400元/吨左右，而前一年同期仅为220元/吨左右，同比增长愈900%。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国11月氧化铝产量为755.7万吨，同比增长8.3%，1-11月氧化铝产量累计为7809.4万吨，同比增长3.4%。进出口方面，2024年11月进口9.9万吨，环比增加1487.4%，同比减少23.1%。2024年1-11月累计进口140.5万吨，同比减少9.9%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。 2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：iFinD、华联期货研究所 截至2024年11月底，中国电解铝建成产能为4776.9万吨。运行产能为4366.8万吨，较2023年12月31日的4207.8万吨增加了159万吨，增幅为3.78% 。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 百川盈孚统计，2024年11月中国电解铝行业含税生产成本平均值为20659.21元/吨，环比增加11.43%，同比增加27.17%。2024年1-11月，中国电解铝行业含税生产成本平均值为17638.55元/吨。2024年11月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为21015.23元/吨，环比增加11.25%。2024年1-11月，中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为18082.77元/吨。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国际铝业协会（IAI），2024年11月份全球原铝产量为604万吨，10月为622.1万吨。2024年全球电解铝产量预计为7225万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据国家统计局数据显示，中国11月电解铝产量为371万吨，同比增长3.6%;1-11月电解铝产量为4022万吨，累计同比增长4.6%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据显示，2024年11月份国内原铝进口量约为15.07万吨，环比减少13.8%，同比减少22.5%。1-11月份国内原铝累计进口总量约197.5万吨，同比增长44.5%。2024年11月国内原铝出口量约为1.88万吨，环比增长18.0%，同比减少14.0%。1-11月份原铝累计出口总量约为10.8万吨，同比减少20.0%左右。2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只 有20多万吨。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年12月31日，LME期货库存量为64.37万吨。截至2024年12月30日，我国电解铝社会库存47.3万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国11月铝合金产量为145万吨，同比增加9.6%；1-11月铝合金累计产量为1456.1万吨，同比增加8.7%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国11月铝材产量为592.7万吨，同比增加2.2%;1-11月铝材累计产量为6190.3万吨，同比增加7.8%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%；1-11月累计进口345万吨，同比增长26.2%。2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材67万吨，同比增长36.6%；1-11月累计出口616万吨，同比增长18.8%。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 资料来源：BNEF，华联期货研究所 全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 资料来源：Rho Motion，华联期货研究所 资料来源：iFinD，华联期货研究所 我国新能源汽车产量及电力工程投资 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 1-11月全国汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。1-11月，新能源汽车产销累计完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 国家能源局公布数据显示，1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资8665亿元，同比增长12.0%；电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 我国汽车和光伏用铝预测 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表 据百川盈孚，国内2024年电解铝新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。9月原铝日均产量为20.02万吨，前一个月为20.02万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。