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周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率80.45%，环比下降0.18个百分点，同比上升0.95个百分点，处于同期偏高位。预计本周山东恒通、陕西金泰等开工负荷提升，供应压力仍较大。
- 需求：下游制品开工率延续弱势，部分有低位补库。硬制品需求走弱明显，南方和软制品需求尚能维持。关注政策刺激下远期需求复苏情况。受印度BIS认证延期影响，出口企业仍有时间窗口。
- 库存：上周国内PVC社会库存43.39万吨，环比下降3.83%，同比增加1.69%。企业库存26.85万吨，环比下降1.79%，同比降低20.09%。
- 观点：电石价格弱势，烧碱连续大涨，氯碱利润回升，PVC估值驱动偏弱。供需延续偏弱，技术面再次破位。
- 策略：建议继续背靠2505合约5350压力位空单持有，期权方面稳健型可买入浅虚值看涨期权保护。
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产业链结构
- 期现市场：PVC1-5价差走弱，5-9价差持稳，整体月差结构仍近低远高。9-1价差小幅走高，主力合约基差负值收窄。
- 供给端：
- PVC有效产能2754万吨，2025年累计产量同比增加2.67%。上周产量46.55万吨，环比下降0.18%，同比增加2.91%。
- 电石法产能占比74%，上周产量34.48万吨，环比增加0.55%，同比增加1.68%。
- 乙烯法产能占比26%，上周产量11.97万吨，环比下降3.0%，同比增加4.54%。
- 上周PVC上游开工率80.45%，环比下降0.18个百分点，同比上升0.95个百分点。检修损失量11.81万吨。
- 电石法开工率80.79%，环比上升0.62个百分点，同比上升1.23个百分点；乙烯法开工率78.99%，环比下降2.94个百分点，同比降低0.35个百分点。
- 需求端：
- 2024年1-11月PVC表观消费量同比增加0.93%，上周产销率129.32%，环比下降7.49个百分点，同比下降4.68个百分点。
- 下游制品开工率延续弱势，硬制品需求走弱，南方和软制品需求尚可。关注政策刺激需求复苏。
- 2024年1-11月累计出口238.44万吨，同比增加13.50%，主要销往印度、越南等。
- 2024年1-11月PVC地板出口同比增加2.39%，主要销往美国、加拿大等。
- 房地产投资同比下降10.4%，新开工面积下降23.0%，竣工面积下降26.2%，销售面积下降14.3%。政策对一线城市销售提振明显，保交房政策持续推进但力度减弱。基建投资增速放缓，12月有望提升至两位数。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存43.39万吨，环比下降3.83%，同比增加1.69%。企业库存26.85万吨，环比下降1.79%，同比降低20.09%。
- 华东地区库存39.74万吨，环比下降3.24%，同比增加2.29%；华南地区库存3.65万吨，环比下降9.88%，同比降低4.45%。
- 注册仓单高位。
- 估值：
- 兰炭价格持稳，电石价格小幅走弱，乌海地区主流价2550元/吨。乙烯价格环比持稳，氯乙烯价格小幅走弱。液碱价格环比走低，液氯价格先抑后扬。
- 外采电石法PVC亏损环比收窄，同比大幅走低；乙烯法环比亏损扩大，处于同期最弱水平。
- 山东氯碱生产毛利环比继续降低，同比偏高。
