PVC周报：供需弱势 估值驱动亦偏空

供需 弱 势估 值 驱 动 亦 偏 空20250105 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点 供应：上周PVC上游开工率80.45%，环比降低0.18个百分点，同比上升0.95个百分点，处在同期偏高位。预计本周山东恒通、陕西金泰等开工负荷提升，供应压力仍较大。 需求：上周下游制品开工率延续弱势，部分有低位补库。硬制品需求走弱明显，南方需求、软制品需求尚能维持。关注政策刺激下远期需求复苏情况。受印度BIS认证延期，出口企业还有一定空间时间。 库存：上周国内PVC社会库存（21家）43.39万吨，环比降低3.83%，同比增加1.69%。企业库存环比降低1.79%，同比降低20.09%。 观点：电石价格弱势，烧碱连续大涨，氯碱利润回升，PVC估值驱动偏弱。总体看供需延续偏弱，技术面再次破位。 策略：建议继续背靠2505合约5350压力位空单持有，期权方面稳健型可买入浅虚值看涨期权保护。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC1-5价差继续走弱，5-9价差持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC9-1价差小幅走高，主力合约基差负值小幅收窄。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2754万吨。2025年累计产量2343.89万吨，同比增加2.67%。上周PVC产量46.55万吨，环比降低0.18%，同比增加2.91%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2037万吨，占比约74%。2025年累计产量1745.26万吨，同比增加2.29%。上周产量34.48万吨，环比增加0.55%，同比增加1.68%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2025年累计产量598.62万吨，同比增加3.80%。上周产量11.97万吨，环比降低3.0%，同比增加4.54%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率80.45%，环比降低0.18个百分点，同比上升0.95个百分点，处在同期偏高位。检修损失量11.81万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率80.79%，环比上升0.62个百分点，同比上升1.23个百分点。乙烯法PVC开工率78.99%，环比降低2.94个百分点，同比降低0.35个百分点，处于同期中性位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-11月进口累计19.92万吨，同比降低41.66%。1-11月我国塑料及其制品进口量1882.63万吨，同比降低3.94%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-11月PVC累计表观消费量1920.12万吨，同比增加0.93%。上周PVC产销率129.32%，环比降低7.49个百分点，同比降低4.68个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周下游制品开工率延续弱势，部分有低位补库。硬制品需求走弱明显，南方需求、软制品需求尚能维持。关注政策刺激下远期需求复苏情况。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口月度下滑 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2024年1-11月累计出口238.44万吨，同比增加13.50%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。 地板制品出口增速放缓 2024年1-11月累计出口量为425.39万吨，同比增加2.39%。从出口目的地来看，我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，其中，销往美国占出口总数31.1%；销往加拿大占比8.9%；销往德国占比5.9%；销往荷兰占比4.8%；销往澳大利亚数量为占比3.8%。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年1-11月份，全国房地产开发投资同比下降10.4%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降26.2%，新建商品房销售面积同比下降14.3%。11月商品房销售面积和金额增长自2023年4月以来单月同比增速首次转正，本轮政策对销售的提振更多体现在一线城市。保交房政策持续推进但力度不及去年，11月竣工面积较去年同期下降四成。在稳住楼市股市的政策定调下，12月销售或延续改善，投资降幅或继续收窄。11月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别下降0.3和2.5个百分点。基建投资在资金和项目端均有较强支撑，12月投资增速有望提升至两位数。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（21家）43.39万吨，环比降低3.83%，同比增加1.69%。企业库存26.85万吨，环比降低1.79%，同比降低20.09%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC华东地区社会库存39.74万吨，环比降低3.24%，同比增加2.29%；华南地区3.65万吨，环比降低9.88%，同比降低4.45%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 注册仓单高位。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格持稳，电石价格小幅走弱，乌海地区主流价2550元/吨。电石供应恢复，部分企业累库。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比持稳，同比略高。氯乙烯价格环比小幅走弱，同比偏低。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周液碱价格环比走低，但同比仍偏高。液氯价格先抑后扬，同比偏高。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，同比大幅走低；乙烯法环比亏损小幅扩大，处在同期最弱水平。 氯碱利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比继续降低，同比偏高。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。