新股覆盖研究：富岭股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 富岭股份（001356.SZ） 下周三（1月8日）有一家主板上市公司“富岭股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）441.99流通股本（百万股）12个月价格区间/ 富岭股份（001356）：公司主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入14.58亿元/21.54亿元/18.89亿元，YOY依次为36.53%/47.79%/-12.32%；实现归母净利润1.16亿元/2.55亿元/2.16亿元，YOY依次为50.96%/119.52%/-15.55%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入17.06亿元、同比增长27.71%，实现归母净利润1.64亿元、同比增长0.46%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长15.41%至20.71%，归母净利润同比增长2.01%至8.96%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内塑料餐饮具领域头部制造企业，深耕美国市场，终端客户覆盖肯德基、麦当劳等国际知名连锁餐饮企业。公司深耕塑料餐饮具行业三十余年，报告期间公司以外销为主，其中美国市场收入至少约占总营收的65%。作为国内较早开始出口塑料餐饮具的生产企业，公司自2014年前瞻性的在美国、墨西哥等地设有生产基地和销售公司，覆盖美国东部和西部地区的产品销售和客户对接，有效降低物流成本的同时，还逐步形成了较为完善的北美多地区销售网络和销售服务体系；此外，相比国内其他以FOB模式出口餐饮具给美国客户，公司在美国拥有仓库，更多采取产品送货至美国客户指定地点，进而能够增加客户的粘性；现阶段公司终端客户已成功覆盖麦当劳、肯德基、温迪、赛百味等国际知名连锁餐饮企业，并形成长期稳固的合作关系。中美贸易摩擦后，美国对公司主要产品塑料吸管、杯盖和纸杯等纸制品加征了25%的关税，而公司已通过在美国等地的产能布局降低贸易摩擦对公司的影响，较可比公司更具竞争优势。据中国塑料加工工业协会统计，以销售收入计、2020年至2022年公司在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二，是国内日用塑料制品行业生产规模领先厂商。2、面对国内新式茶饮市场需求不断增长，公司积极开发了霸王茶姬等连锁茶饮客户；报告期间，相关的纸杯及PLA吸管销量获得较快增长。针对境内茶饮企业的餐饮具需求持续增长的情况，2022年起、公司积极开发了新客户霸王茶姬等连锁茶饮品牌商。以霸王茶姬为例，公司主要向霸王茶姬供应纸杯及PLA吸管等产品，于2022年12月开始向其小批量供货、并于2023年实现批量供货；受益于该品牌下游需求较大，2023年公司纸杯销量较2022年增长158.83%、成为公司新增长极，霸王茶姬也于批量合作首年成为公司第一大客户；2024年1-6月，公司对霸王茶姬的纸杯销量增长较大，使得纸制品销量继续保持增长，相应的、公司来自霸王茶姬的销售收入占比亦由2023年的9.11%增至2024H1的17.69%。另据问询函回复披露，公司正与霸王茶姬开发PLA淋膜纸方面的合作，双方合作关系有望进一步深化。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（林泰新材）-2024年第90期-总第517期2024.12.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中力股份）-2024年第89期-总第516期2024.12.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（博科测试）-2024年第88期-总第515期2024.12.6华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蓝宇股份 ）-2024年 第87期-总 第514期2024.11.29 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科隆新材 ）-2024年 第86期-总 第513期2024.11.25 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取家联科技、恒鑫生活为富岭股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为15.73亿元，平均销售毛利率为23.93%；相较而言，公司营收规模较可比公司更高，且毛利率达同业均值以上。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2010-2022年度全球塑料产量（百万吨）.................................................................................................5图6：2010-2023我国日用塑料制品产量（万吨）.............................................................................................6图7：2016-2021年中国生物降解塑料行业需求规模..........................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、富岭股份 公司主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售；主要产品为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗等。 公司产品主要销往北美市场，通过了主要市场的产品质量认证，产品销售覆盖美国、中国，加拿大、中南美洲等多个国家和地区，具有广泛、稳定的客户渠道资源。公司主要的直接或终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）、BurgerKing（汉堡王）、茶百道和霸王茶姬等众多国内外知名企业。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现营 业 收 入14.58亿 元/21.54亿 元/18.89亿 元 ，YOY依 次为36.53%/47.79%/-12.32%； 实 现 归 母 净 利 润1.16亿 元/2.55亿 元/2.16亿 元 ，YOY依 次为50.96%/119.52%/-15.55%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入17.06亿元、同比增长27.71%，实现归母净利润1.64亿元、同比增长0.46%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为塑料餐饮具(14.36亿元，76.35%）、生物降解材料餐饮具（1.25亿元、6.63%）、纸制品及其他（3.20亿元、17.02%）。2021年至2024H1期间，塑料餐饮具始终为公司的核心产品及主要收入来源，占主营业务收入的70%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售；根据主营产品，公司归属于塑料行业。 1、塑料行业 塑料是指以高分子量的合成树脂为主要组分，加入适当添加剂，经加工成型的塑性材料。在日常生活中，随处可见塑料的影子，小到塑料水杯、塑料保鲜盒、塑料脸盆、塑料椅凳，大到汽车、电视机、电冰箱、洗衣机甚至飞机和宇宙飞船上，都离不开塑料。根据欧洲塑料生产协会的数据，2020年、2021年和2022年全球塑料产量分别达3.67亿吨、3.91亿吨和4.00亿吨。2010年至2022年的复合增长率为4.01%，增长趋势较为平缓。 资料来源：欧洲塑料生产协会、华金证券研究所 （1）日用塑料行业 2010年至2022年，我国日用塑料制品产量保持相对稳定，20