聚烯烃月报：新增装置放量，基差逐渐走弱

策略摘要 研究院化工组 研究员 聚烯烃谨慎偏空。12月裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新投装置放量，检修企业陆续恢复，PE与PP开工率已至中高水平，未来开工亦有进一步提升预期。但市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位，PE现实较强但预期偏弱。PE进口窗口打开，但进口回升速率偏慢，PE进口压力不大。丙烷价格走高，PDH制PP利润下滑跌破盈亏平衡线，成本端支撑增加，关注PDH装置亏损性减产检修。下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，未来供应端压力将增大，库存累积基差将回落，预计聚烯烃偏弱震荡运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 国内新增装置方面，12月新增装置包括：内蒙宝丰1#55万吨/年的全密度PE装置、50万吨/年的PP装置；山东裕龙石化1#30万吨HDPE装置、50万吨全密度装置、2#50万吨全密度装置。国内聚烯烃投产高峰已兑现，存量装置开工逐步提升，未来供应预计将持续增加。目前新投产能内蒙宝丰二线50万吨/年试车成功，2025年1月有产出合格品预期，同时万华化学二期与金诚石化也有投产预期。国内存量装置检修方面，检修企业陆续恢复，PE与PP开工率已至中高水平，未来开工亦有进一步提升预期。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 外盘新增装置方面，12月海外有印度GAIL装置投产。2024年海外已投装置包括，加拿大NOVA、美国SHELL、菲律宾JG SUMMIT、美国FORMOSA、印度Nayara Energy、尼日利亚Dangote PC、印度GAIL。聚烯烃海外在建装置存在较多变数，推迟或成常态。外盘存量装置方面，海外聚烯烃12月开工率小幅下调。PE进口窗口打开，但进口回升速率偏慢，PE进口压力不大，PP出口利润走低。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存及需求方面，12月下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，未来供应端压力将增大，库存累积基差将回落。 ■策略 聚烯烃谨慎偏空。12月裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新投装置放量，检修企业陆续恢复，PE与PP开工率已至中高水平，未来开工亦有进一步提升预期。但市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位，PE现实较强但预期偏弱。PE 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 进口窗口打开，但进口回升速率偏慢，PE进口压力不大。丙烷价格走高，PDH制PP利润下滑跌破盈亏平衡线，成本端支撑增加，关注PDH装置亏损性减产检修。下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，未来供应端压力将增大，库存累积基差将回落，预计聚烯烃偏弱震荡运行。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，需求恢复情况。 目录 聚烯烃基差结构................................................................................................................................................................................6聚烯烃投产计划表............................................................................................................................................................................7聚烯烃检修计划................................................................................................................................................................................9聚烯烃月度产量..............................................................................................................................................................................12聚烯烃生产利润及开工率...............................................................................................................................................................14聚烯烃非标价差及开工占比...........................................................................................................................................................15聚烯烃外盘价差及进出口利润.......................................................................................................................................................17聚烯烃下游开工及下游利润...........................................................................................................................................................20聚烯烃下游库存及订单情况...........................................................................................................................................................21聚烯烃现实库存..............................................................................................................................................................................24 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................................................7表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................................................8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................9图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...............................................................................................................9图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................9图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................10图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................10