农林牧渔行业周报：生猪价格短期反弹标肥差走扩 宠物猫饲养倾向显现疫苗国产替代推进

—农林牧渔行业周报 投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年01月05日 ◼分析师：娄倩◼SAC编号：S1050524070002◼联系人：卫正◼SAC编号：S1050124080020 投资要点 ①生猪养殖 短期猪价反弹重回16元/公斤区间，惜售挺价情绪再次成为主流。本周全国商品猪出栏日均价周四和周五重回16元/公斤区间，周五日均价为16.16元/公斤，周均价为15.8元/公斤。短期反弹主因经历11和12两月的高出栏节奏，生猪出栏出现一定的空档期。目前市场上养殖端惜售挺价情绪较为明确，备战接下来春节备货增量阶段。本周仔猪价格同样呈现反弹趋势，规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为387.62和491元/头，周环比上涨5.44%和10.09%，反弹一部分原因与各企业积极部署2025年出栏目标进行外购仔猪相关。 肥猪出栏出现空档期，标肥价差走扩。高出栏月主要针对腌腊需求潮，所以肥猪出栏节奏更快，肥猪更加明显出现存栏空档期。肥猪供给的短期紧缩，对应生猪标肥价差持续走扩。 关注周期拐点，重点关注成本优势和产能扩张兼具企业。因为行业能繁产能的持续提升，对应未来猪肉供给的增量，预计2025年猪价将在低位波动，生猪养殖行业进入成本比拼阶段。持续跟踪下一轮猪周期拐点事件，关注环保新政策和全国生猪疫病情况。目前建议个股左侧布局策略，我们看好已具备成本优势并且能够维持产能扩张势头的猪企，有望在2025年稳步提升行业地位。 诚信、专业、稳健、高效 本周重点推荐个股 ①生猪养殖 给予生猪养殖行业推荐评级。 建议重点关注： 巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。） 建议积极关注： 正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。） 德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。） 金河生物002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该部分市场上升潜力巨大。） 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 ②宠物经济 宠物医院猫到医就诊占据主要比重，比重提升映射宠物猫饲养倾向。2024年宠物医院就诊数量中，猫数量比例占比达到61.1%，同比提升0.6pcts。犬猫就诊占比差在一线城市最为明显，占比差达27.3%，背后主因生活作息、饲养要求、个人偏好等共同形成的对于饲养宠物猫的倾向，该点在越发达城市愈发明显。 以猫三联疫苗和驱虫药为主的宠物保健用品国产替代持续推进。猫三联疫苗自2023年8月起，国产疫苗实现零的突破，多家疫苗产品在2024年陆续上市。截止至2024年8月，国产猫三联单月销售占比虽然只有3.9%，但是占比提升趋势是逐月加速，我们看好未来猫三联国产替代进程持续加速。除了猫疫苗，国产驱虫药同样愈发获得国内市场的的信赖，2024年8月国产单月销售占比达30.6%。 ③户外运动服饰 构建品牌矩阵提升行业竞争力，看好更多细分赛道崭露头角。强大的品牌矩阵不仅能够实现销售互补，并且在商场商业谈判中同样能够拿到更多的话语权。因为更多高端品牌的同时入驻，往往能在商城中拿到更优的店铺位置和更好的合同条款。我们未来看好行业头部公司进一步壮大提升自己的品牌矩阵，覆盖更多运动品类，更多细分赛道有望崭露头角。 诚信、专业、稳健、高效 风险提示 （9）生猪养殖补栏情况不及预期（10）饲料需求回暖情况不及预期（11）宠物市场扩容速度不及预期（12）推荐关注公司业绩不及预期 2.本周观点3.本周个股推荐1.本周生猪养殖行业回顾4.生猪养殖产业链周数据5.上市公司重要公告6.风险提示 CONTENTS 01本周行情回顾 1.1行情回顾 市场综述： 2024年12月30日-2025年1月3日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-5.55%、-7.16%、-8.57%。细分到农林牧渔各子行业来看，宠物食品涨幅较大，水产养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大为瑞普生物，上涨0.00%；跌幅较大TOP3分别为华统股份、粤海饲料、申联生物，分别下跌-16.72%、-16.35%、-11.31%。 0 2本 周 观 点 ①生猪养殖 短期猪价反弹重回16元/公斤区间，惜售挺价情绪再次成为主流 根据涌益咨询数据，本周全国商品猪出栏日均价呈现短期反弹趋势，周四和周五重回16元/公斤区间，周五日均价为16.16元/公斤，周均价为15.8元/公斤。短期反弹的原因主为经历了11和12两月的高出栏节奏，至12月底生猪出栏出现了一定的空档期。同时，冬季腌腊高潮时间段基本度过，目前市场上养殖端惜售挺价情绪较为明确，备战接下来春节备货这一需求端增量阶段。本周仔猪价格同样呈现反弹趋势，规模场7公斤和15公斤仔猪周均价分别为387.62和491元/头，周环比上涨5.44%和10.09%，反弹一部分原因与各企业积极部署2025年出栏目标进行外购仔猪相关。 肥猪出栏出现空档期，标肥价差走扩 11和12月高出栏月主要针对腌腊需求潮，所以肥猪出栏节奏更快，直至12月下半月，肥猪更加明显出现了存栏空档期，全国生猪出栏均重逐周回落。本周全国商品猪出栏体重为126.06公斤/头，同比12月中旬2024全年峰值下降3.54%。肥猪供给的短期紧缩，对应生猪标肥价差持续走扩，本周周均价差为-0.695元/公斤。 关注周期拐点，重点关注成本优势和产能扩张兼具企业 因为行业能繁产能的持续提升，对应未来猪肉供给的增量，预计2025年猪价将在低位波动，生猪养殖行业进入成本比拼阶段。持续跟踪下一轮猪周期拐点事件，关注环保新政策和全国生猪疫病情况。目前建议个股左侧布局策略，我们看好已具备成本优势并且能够维持产能扩张势头的猪企，有望在2025年稳步提升行业地位。 诚信、专业、稳健、高效 ②宠物经济 宠物医院猫到医就诊占据主要比重，比重提升映射宠物猫饲养倾向 根据《2025年中国宠物医疗白皮书》公布数据，2024年宠物医院就诊数量中，猫数量比例占据主要比重，占比达到61.1%，同比提升0.6pcts；就诊犬数量比例轻微下降，2024年占比38.3%。就诊猫占比提升对应着大众对宠物猫饲养的偏好，2024年城市宠物猫总数为7153万只，同比增长2.5%，快于宠物犬同比1.6%的增速。犬猫就诊占比差在一线城市最为明显，占比差达27.3%，背后主要原因同样是生活作息、饲养要求、个人偏好等共同形成的对于饲养宠物猫的倾向，该点在越发达城市愈发明显。 宠物保健用品国产替代持续推进 2024年宠物疫苗占比结构中，猫传染病疫苗销售占比超70%。其中猫三联疫苗市场长期由进口产品主导，但是自2023年8月起，国产猫三联疫苗实现零的突破。2024一年内，包括瑞普生物、中牧股份、科前生物等10家企业猫三联疫苗产品获产品批准文号并且产品上市，打破了硕腾“妙三多”自2011年以来垄断国内猫疫苗市场的局面。截止至2024年8月，国产猫三联单月销售占比虽然只有3.9%，但是占比提升趋势是逐月加速，我们看好未来猫三联国产替代进程持续加速。除了猫疫苗，国产驱虫药同样愈发获得国内市场的的信赖，2024年8月国产单月销售占比达30.6%。 诚信、专业、稳健、高效 ③户外运动服饰 构建品牌矩阵提升行业竞争力，看好更多细分赛道崭露头角 目前户外运动服饰头部企业均采取以自有品牌为核心，逐步覆盖更多品类，通过收购经营权或是合作经营构建品牌矩阵，从而稳步提升行业中的优势地位。强大的品牌矩阵不仅能够实现销售互补，并且在商场商业谈判中同样能够拿到更多的话语权。因为更多高端品牌的同时入驻，往往能在商城中拿到更优的店铺位置和更好的合同条款。我们未来看好行业头部公司进一步壮大提升自己的品牌矩阵，覆盖更多运动品类，更多细分赛道有望崭露头角。 0 3本周个股推荐 本周个股推荐 重点推荐标的： 建议重点关注： 巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。） 建议积极关注： 正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。） 德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。） 金河生物002688.SZ（全球金霉素龙头地位稳固，全球化布局持续推进，看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用，目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段，伴随肉消费的多元和健康化，该部分市场上升潜力巨大。） 诚信、专业、稳健、高效 0 4生猪养殖产业链周数据 4.1饲料原料（截止至2025年1月3日周五） 现货端：玉米现货价为2122.35元/吨，周环比变动0.43%，同比变动-17.02%；大豆现货价为3953.63元/吨，周环比变动-0.27%，同比变动-19.24%；豆粕现货价为2958.29元/吨，周环比变动1.17%，同比变动-24.12%。 资料来源：汇易网，Wind，华鑫证券研究 资料来源：汇易网，Wind，华鑫证券研究 4.1饲料原料（截止至2025年1月3日周五） 期货端：CBOT玉米期货收盘价为451.00美分/蒲式耳，周环比变动-0.61%，同比变动-3.01%；CBOT大豆期货收盘价为980.50美分/蒲式耳，周环比变动-0.71%，同比变动-22.73%；CBOT豆粕期货收盘价为299.90美分/蒲式耳，周环比变动-1.83%，同比变动-21.37%。 资料来源：CBOT，Wind，华鑫证券研究 资料来源：CBOT，Wind，华鑫证券研究 资料来源：CBOT，Wind，华鑫证券研究 4.2生猪养殖（截止至2025年1月3日周五） 价格端：国内生猪出栏周均价为15.80元/公斤，周环比变动2.46%，同比变动11.03%；规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为387.62元/头，周环比变动5.44%，同比变动100.00%。 资料来源：涌益咨询，华鑫证券研究 资料来源：钢联数据，华鑫证券研究 4.2生猪养殖（截止至2025年1月3日周五） 利润端：截止至2024年12月25日，国内猪料比为6.25，周环比变动13.64%，同比变动41.40%；自繁自养养殖利润为168.82元/头，周环比变动46.34%；外购仔猪养殖利润-72.67元/头，亏损缩小。 资料来源：国家发展改革委员会，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4.2生猪养殖 存量端：截止至2024年底三季度，生猪存栏量为42694万头，季度环比变动2.80%，同比变动-3.47%；截止至2024年11月，能繁母猪存栏量为4080万头，月环比变动0.17%，同比变动-1.88%。 资料来源：农业农村部，华鑫证券研究 资料来源：农业农村部，华鑫证券研究 4.2生猪养殖 4.3猪肉屠宰、加工、销售 屠宰端：截止至2024年11月，国内屠宰企业月屠宰量为3190万头，月环比变动10.92%，同比变动-2.74%。加工端：截止至2025年1月2日，国内冻品库存率为1