油脂周报：油脂继续震荡回落，等待MPOB报告

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示马棕12月产量下滑11.87%，较前25日的减少16.33%减幅有所收窄；ITS预计12月马棕出口环比减少7.8%，较前25日减少4%减幅有所扩大。 2.EIA最新数据显示美国10月用于生物燃料生产的豆油量为12.27亿磅，高于9月的10.76亿磅。USDA数据显示11月美豆压榨量在630万吨，略低于10月的647万吨。 3.近期受印尼生柴不及预期或将推迟，商品市场情绪较为悲观等因素影响，油脂整体继续震荡回落运行。目前马棕进入传统的减产季，不过产地棕榈油报价近日出现回落，但盘面进口利润倒挂仍然较多，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，时常存在菜油买船，菜油基本面偏弱。整体上，短期油脂缺乏上涨驱动，或继续震荡运行。 国际市场—印尼B40生柴市场传闻频繁，等待下周MPOB报告 马来方面，高频数据显示马棕12月产量下滑11.87%，较前25日的减少16.33%减幅有所收窄，12月马来降雨明显偏少，尤其是马来半岛地区。出口方面，ITS预计12月马棕出口环比减少7.8%，较前25日减少4%减幅有所扩大，其中对印度出口减幅较多。整体上，预计12月马棕库存还将继续去库，预计库存或降至173万吨左右，马棕供应仍然较为偏紧，等待下周MPOB报告。 印尼方面，近期市场关注焦点主要在印尼B40生柴上，印尼能源部表示印尼计划将2025年生柴B40分配量定在1,562万千升，但市场传闻印尼仅对PSO进行755万千升的补贴，对非PSO约有805万千升不进行补贴，与此同时市场预计印尼或将推迟3-6个月再全面实施B40，而这些不利因素也对近日棕榈油期价造成打压。目前印尼官方仍未正式出台相关政策，不过若削减生柴补贴，今年印尼国内生柴消费乃至生产可能都会出现下滑。另外，市场传闻印尼B40或将有1.5个月的过渡期。目前市场对于B40传闻较多，仍需等待正式文件的公布。 国际市场—11月豆油基生柴消耗增加，美豆油库存仍偏低 EIA最新数据显示美国10月用于生物燃料生产的豆油量为12.27亿磅，高于9月的10.76亿磅，截止到10月美国生物燃料豆油累计使用量在109.46亿磅的高位，略高于去年同期。另外，10月菜油和牛油的消耗量也出现大增至4.54亿磅和5.92亿磅，今年以来生物燃料中菜油和牛油的使用量持续处于历史同期偏高水平。而美国BD和RD的产量截止到9月分别在1.41亿加仑和2.68亿加仑，其中RD产量偏高，占比也较多。 近期美豆榨利呈现出震荡走低，USDA数据显示11月美豆压榨量在630万吨，略低于10月的647万吨，但仍处历史同期高位。11月美国毛豆油库存小幅累库至11亿磅，库存处于历史低位。 国内棕榈油—产地报价有所下滑，棕榈油基差偏稳运行 截至2024年12月27日（第52周），全国重点地区棕榈油商业库存52.84万吨，环比上周减少1.00万吨，减幅1.86%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价有所下降，近月报价降至1100美元附近，国内近月船期进口利润倒挂至-1300附近。据不完全统计，目前国内1月船期偏少预计仅有2.4万吨。 本周国内重点油厂棕榈油散油累计成交0.6万吨，较上周的0.9万吨有所减少，现货端维持供需两弱格局，基差偏稳运行，华南报在05+1200。目前棕榈油基本面较为偏强，国内外库存均较为偏低，但印尼生柴政策不及预期以及商品市场悲观情绪浓厚，技术上存在一定卖压，建议暂时观望。另外，可考虑逢低做多P5-9正套。 国内豆油—大豆压榨有所回升，豆油库存易降难增 上周油厂大豆实际压榨量208.23万吨，开机率为58.53%，压榨量和开机率环比均有所增加。截至2024年12月27日，全国重点地区豆油商业库存96.63万吨，环比上周增加1.34万吨，增幅1.41%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差稳中有增，华东报在05+450。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交2.1万吨，较上周的8.7万吨明显下滑，市场成交一般，多为春节后合同。油厂大豆压榨量逐步回升，豆油去库节奏稍放缓，不过部分工厂精炼停机，一豆可售现货与提货仍偏紧。整体上，目前国内大豆压榨不高以及豆油消费有所增加，库存易降难增，提货稍紧，豆油经历此前快速下跌后有所反弹，不过反弹高度或将有限。 国内菜油—菜籽压榨偏高，菜油供应仍然充足 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为13.85万吨，开机率36.91%，压榨量较前一周有所增加，仍处于历史同期高位。截至2024年12月27日，菜油库存在47.05万吨，环比上周增加1.5万吨，仍处于历史同期偏高水平。根据钢联预估1月菜籽到港约有19.5万吨。欧洲菜油FOB报价在1100美元附近，菜油进口利润倒挂有所扩大至-1700附近，近期存在加菜油及迪拜菜油的远月买船。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在05-50。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交1000吨，与上周的1000吨持平。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，美国生柴政策以及中加关系仍存在不确定性均对盘面造成扰动，建议控制风险，设置好止盈止损点，观望为主。 策略推荐 逻辑梳理 短期：近期受印尼生柴不及预期或将推迟，商品市场情绪较为悲观等因素影响，油脂整体继续震荡回落运行。目前马棕进入传统的减产季，不过产地棕榈油报价近日出现回落，但盘面进口利润倒挂仍然较多，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，时常存在菜油买船，菜油基本面偏弱。整体上，短期油脂缺乏上涨驱动，或继续震荡运行。 策略 单边策略：短期油脂盘面震荡偏弱运行，建议暂时观望，控制风险。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 油脂基差及价差日报油脂基差及 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn