原油周报：北美寒潮逼近，买预期行情

北美寒潮逼近，买预期行情 2025年1月3日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周油价整体走高约3美元，北美寒潮逼近配合资金跨年调仓形成了一波买预期行情。在这一轮行情中我们的建议是不追高，主要考虑到两点：一是寒潮对于美国原油的生产和需求造成的实际影响难以预估，二是恰逢跨年，资金调仓的行为加剧了行情波动，可能存在超买。对于已持有的多单，可以关注冲击兑现时，是否会存在“买预期，卖现实”行情，未入场者我们仍是建议观望。我们观察油价能否持续上行的窗口仍是中美经济数据领先指标，中国12月制造业PMI季节性放缓，非制造业中建筑业和服务业有一定修复，另一方面，此前公布的美国芝加哥PMI大幅弱于预期，虽然我们对美国经济衰退的担忧较小，但风险仍然值得关注。一季度的核心将是特朗普上台后释放的政策预期，油价波动或仍将加剧。策略建议：短期观望。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 资金跨年行情叠加寒潮预期推升油价 •本周正值跨年，资金跨年行情叠加美国寒潮预期推升油价，本周油价走高约3美元。截止1月2日收盘，WTI原油期货活跃合约报收73.12美元/桶，Brent原油报收75.95美元/桶；截至1月3日收盘，SC原油期货活跃合约收572.1元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 WTI走势相对偏强 •市场担忧寒潮或影响美原油生产，WTI走势相对偏强，截至1月2日，Brent-WTI主力价差为2.83美元/桶，SC-Brent价差为0.43美元/桶，SC-WTI价差为3.27美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 月间价差走强 •截至1月2日，布伦特近次月为0.49美元/桶，1-6价差收于2.03美元/桶，1-10价差收于3.32美元/桶；WTI近次月价差收于0.63美元/桶，1-6价差为2.30美元/桶，1-10价差为3.85美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 风险偏好回升 •截至12月24日当周，WTI基金净多持仓为186,914手，环比+22,527手，Brent基金净多持仓为159,846手，环比-27,713手，成品油方面，汽油净多持仓-10,732手，柴油净多持仓+177手，取暖油净多持仓+13,200手。 二、原油供给 1、OPEC：OPEC11月产量略有上升 •从产量数据来看，11月OPEC产量略有上升，2024年11月，OPEC产量为2,665.7万桶/日，环比+10.3万桶/日，同比+4.2万桶/日，增量主要来自于利比亚产量的恢复。OPEC援引二手来源数据称，俄罗斯11月原油产量小幅下降0.7万桶/日，至约899万桶/日。这与欧佩克+协议下俄罗斯每月898万桶的产量配额（包括自愿减产）基本一致。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：OPEC11月产量略有上升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量维持高位 •据EIA数据，截至2024年12月27日当周，美国原油周度产量为1,357.3万桶/日，环比-1.2万桶/日，近四周平均周度产量为1,360万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口小幅回升 •截至12月27日当周，美原油出口数量为385.4万桶/日，环比+13.2万桶/日，同比-143.8万桶/日；当周美原油进口数量为692.6万桶/日，环比+45.5万桶/日，同比+3.1万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：假期需求走弱 •截至12月27日当周，美汽油需求量为816.8万桶/日，环比-84万桶/日，同比+21.4万桶/日；馏分油需求为323.2万桶/日，环比-102万桶/日，同比+57.4万桶/日；航煤油需求为159.8万桶/日，环比-21.9万桶/日，同比+16.4万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,854.5万桶/日，环比-328.6万桶/日，同比-51.4万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工回升至高位 •截至12月27日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比+0.2个百分点，同比-0.8个百分点；原油加工量为1,685.7万桶/日，环比+4.1万桶/日，同比+17.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润低位震荡 下游炼厂利润处于低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年11月，我国原油月度加工量为5,851万吨，同比-102.8万吨，同比降幅缩小。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比回升 •2024年11月，我国原油进口数量为4,852万吨，同比+607万吨；成品油进口数量为408万吨，同比-8万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润低位震荡 •国内下游炼厂利润低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内地炼开工处于近五年低位 •截至12月27日，山东地炼开工率为53.21%，环比+0.19个百分点，同比-4.79个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：11月OECD小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年11月，全球原油油月度供给为10,352万桶/日，需求为10,281万桶/日，供需差为15万桶/日，前值为38万桶/日；OECD小幅去库，11月末库存为27.87亿桶，环比减少700万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油延续去库至低位 •商业原油库存（除SPR）：截至12月27日当周，美国原油库存（除SPR）为41,560.1万桶，环比-117.8万桶，同比-1,546.4万桶。不过从成品油库存来看，原油的去库更多是将库存从上游转移至下游。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅去库至低位 •截至12月27日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,254万桶，环比-14万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油大幅累库 •截至12月27日当周，美国汽油库存为23,138.4万桶，环比+771.7万桶，同比-557万桶；美国馏分油库存为12,286.7万桶，环比+640.6万桶，同比-298.8万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周油价整体走高约3美元，北美寒潮逼近配合资金跨年调仓形成了一波买预期行情。在这一轮行情中我们的建议是不追高，主要考虑到两点：一是寒潮对于美国原油的生产和需求造成的实际影响难以预估，二是恰逢跨年，资金调仓的行为加剧了行情波动，可能存在超买。对于已持有的多单，可以关注冲击兑现时，是否会存在“买预期，卖现实”行情，未入场者我们仍是建议观望。我们观察油价能否持续上行的窗口仍是中美经济数据领先指标，中国12月制造业PMI季节性放缓，非制造业中建筑业和服务业有一定修复，另一方面，此前公布的美国芝加哥PMI大幅弱于预期，虽然我们对美国经济衰退的担忧较小，但风险仍然值得关注。一季度的核心将是特朗普上台后释放的政策预期，油价波动或仍将加剧。策略建议：短期观望。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！