股指期货数据观察：国债对于股市仍有较为明显的溢出效应

国债对于股市仍有较为明显的溢出效应 2025年1月4日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •中国人民银行已启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标，本次操作金额为550亿元，超过了首次操作规模。尽管政策层面表现出积极的态势，股市仍面临着多方面的压力和挑战。首先，近期增量资金流入股市的速度有所放缓，融资余额也出现小幅回落。这在一定程度上限制了股市的上涨空间，使得股指在短期内难以形成持续的上涨趋势。此外，美国当前的“二次通胀”趋势也对全球金融市场产生了深远的影响。由于美债收益率维持在较高区间，而中债收益率则持续走低，中美利差的扩大给人民币汇率带来了一定的贬值压力。同时国内国债端利率持续走弱，对于股指端仍有较为明显的短期流动性溢出效应。 •在国内经济方面，虽然一些经济数据显露出积极迹象，但整体形势依然存在结构性问题。2024年12月制造业PMI为50.1%，仍保持在扩张区间，表明经济活动整体保持稳定增长。同时，采购量和新订单均相较于11月有所扩张，这反映出供给和内需的边际改善。非制造业PMI的明显回升，尤其是服务业和建筑业的强劲增长，为经济的稳定增长提供了有力支撑。 股指期货 •然而，价格水平仍然承压，政策对就业的提振效果也偏滞后。这导致市场预期与实体企业盈利能力之间的转换过程中存在较大的不确定性。具体来说，制造业PMI中的从业人员指数、出厂价格指数以及主要原材料购进价格指数均在荣枯线之下继续维持萎缩趋势。同时，这些指数的下降幅度相较于上月进一步扩大，显示出价格机制仍面临严峻挑战。企业盈利水平的修复也面临较大压力。1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.7%，降幅相较于1-10月进一步扩大。这表明尽管经济活动整体保持稳定增长，但企业的盈利能力并未得到有效提升。政策积极预期向现实转化仍需时日，投资者风险偏好偏向谨慎，股指缺乏持续的向上驱动动能。 2•对于股市的后续走势，预计股指整体仍将呈现区间震荡行情。股指整体下方下跌空间有限，在投资策略上，建议先行观望待走势企稳后谨慎试多。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎