股指期货数据观察：国债对于股市仍有较为明显的溢出效应

2025-01-04 王娜,黎伟,项麒睿国联期货大熊

中国人民银行启动第二次互换便利操作，金额550亿元，政策层面积极，但股市面临多方面压力：
- 近期增量资金流入股市放缓，融资余额小幅回落，限制上涨空间。
- 美国“二次通胀”趋势影响全球金融市场，美债收益率较高导致中美利差扩大，对人民币汇率带来贬值压力。
- 国内国债端利率持续走弱，对股指端存在明显的短期流动性溢出效应。

经济数据显露出积极迹象，但整体形势存在结构性问题：
- 2024年12月制造业PMI为50.1%，仍处于扩张区间，经济活动整体稳定增长。
- 采购量和新订单扩张，反映供给和内需边际改善。
- 非制造业PMI明显回升，服务业和建筑业增长强劲，支撑经济稳定。
价格机制仍面临挑战，企业盈利修复面临压力：
- 制造业PMI中的从业人员指数、出厂价格指数及主要原材料购进价格指数均低于荣枯线，下降幅度扩大。
- 1-11月全国规模以上工业企业利润同比下降4.7%，降幅扩大，企业盈利能力未有效提升。
- 政策积极预期向现实转化需时日，投资者风险偏好谨慎，股指缺乏持续向上驱动动能。