流动性跟踪周报：DR007下行至1.68%

流动性跟踪周报20250105 DR007下行至1.68%2025年01月05日 2025/1/6-2025/1/10资金面关注因素： 逆回购到期2909亿元；政府债净缴款-53亿元；同业存单到期3426亿元。 公开市场情况： 2024/12/30-2025/1/3，公开市场净投放-2892亿元。其中，7天逆回购投放2909亿元，到期5801亿元。 2024/12/30-2025/1/3货币市场利率变动： 货币市场相关利率走势：（1）DR001上行23.3BP至1.62%，DR007下行 12.1BP至1.68%，R001上行22.5BP至1.74%，R007下行32.6BP至1.81%； （2）CD:1M下行7.9BP至1.66%，CD:3M下行15BP至1.71%，CD:6M上行4BP至1.84%，CD(股份行):1Y下行16BP至1.54%。 银行间质押式回购日均成交额61481亿元，比12/23-12/27减少18339亿元。其中，R001日均成交额49839亿元，平均占比81.1%；R007日均成交额10682亿元，平均占比17.4%。上交所新质押式国债回购日均成交额为21276亿元，比12/23-12/27增加454亿元。其中，GC001日均成交额17841亿元，平均占比83.9%；GC007日均成交额2315亿元，平均占比10.9%。 2024/12/30-2025/1/3同业存单一级市场跟踪： 12/30-1/3四类主要银行同业存单发行总额为1631亿元，净融资额为1362亿元，对比12/23-12/27主要银行发行总额9493亿元，净融资额2506亿元，发行规模减少，净融资额减少。分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。分期限看，1M存单发行规模最高，1M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、1Y、AAA发行成功率最高，分别为100%、84%、87%。 各期限发行利率分化，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率分别变动-7.9BP、 -15BP、4BP、-16BP至1.7%、1.7%、1.8%、1.7%、1.5%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-16BP、-15BP、2.8BP、-3.7BP至1.5%、1.5%、1.9%、1.7%。 主体发行利差走阔，期限利差分化，此外，相较12/27，股份行1YCD与 R007的利差变动16.56BP至-26.84BP，1YCD与R001的利差变动-38.5BP至 -19.12BP。1YCD-1年期MLF利差变动-16.04BP至-45.6BP。 2024/12/30-2025/1/3同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-12.8BP、-6.04BP、-7BP、-7.15BP、-5.86BP至1.54%、1.57%、1.57%、1.56%、 1.55%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-6.96BP、-6.95BP、-11.01BP至1.55%、1.54%、1.61%。各等级存单收 益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-5.86BP、-6.86BP、 -7.86BP至1.55%、1.61%、1.76%。 主体利差分化，等级利差收窄，期限利差走阔。此外，相较12/27，“1YCD–1YMLF”利差变动-6.96BP至-45.11BP，“1YCD-10Y国债”利差变动1.92BP至-5.52BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.利率专题：债市“开门红”，利率还能下多少？-2025/01/03 2.利率专题：1月债市，关注什么?-2025/01 /02 3.利率专题：2025，理财的“净值化”之路- 2024/12/30 4.可转债周报20241229：转债不对称弹性分布规律-2024/12/29 5.债市跟踪周报20241229：利率债基久期继续上升-2024/12/29 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 2025/1/6-2025/1/10资金面关注因素有： （1）逆回购到期2909亿元； （2）政府债净缴款-53亿元； （3）同业存单到期3426亿元。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一1月6日 周二1月7日 周三1月8日 周四1月9日 周五1月10日 合计 公开市场 逆回购到期MLF/TMLF到期国库定存到期 891.0 1577.0 248.0 193.0 到期2909亿元 到期0亿元到期0亿元 国债发行 2150 发行2150亿元 净发行2150亿元 地方债发行 发行0亿元 净发行-53亿元 政府债 合计发行 0 0 0 0 2150 合计发行2150亿元 合计净发行2097亿元 国债缴款 缴款0亿元 净缴款0亿元 地方债缴款 缴款0亿元 净缴款-53亿元 合计缴款 0 0 0 0 0 合计缴款0亿元 合计净缴款-53亿元 同业存单 存单到期 336 8 534 1912 636 到期3426亿元 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2024年5月-2025年1月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025 外汇环比 -190 -361 -350 -319 -264 -233 -389 30 对其他存款性公司债权环比 1208 9069 -1104 -4025 13872 -8701 5 减：M0环比 -248 674 1104 632 2357 减：政府存款环比 5486 -6131 5491 3891 减：缴准 -4613 12148 -7638 变动合计 394 2017 当月超储 43277 超储基数超储率 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 单位：亿元 10/28-11/1 11/4-11/8 11/11-11/1511/18-11/2211/25-11/29 12/2-12/6 12/9-12/13 12/16-12/2012/23-12/27 12/30-1/3 公开市场净投放 -8514 -13158 1871 1868 5180 -11321 1844 -4302 -7982 -2892 逆回购 -8514 -13158 17171 668 -3820 -11321 1844 11398 -10982 -2892 MLF/TMLF 0 0 -14500 0 9000 0 0 -14500 3000 0 国库定存 0 0 -800 1200 0 0 0 -1200 0 0 减：财政收支差额 16 -2276 -2276 -2276 -2276 -4312 -4312 -4312 -4312 -1142 减：政府债净缴款 2187 926 1830 4381 7912 7996 7499 270 -387 -317 减：缴准 -3393 802 802 802 802 341 341 341 341 319 减：缴税 0 0 11140 0 0 0 0 6465 0 0 变动合计 -7324 -12610 -9626 -1040 -1258 -15345 -1684 -7067 -3624 -1752 2024年11月-2025年1月的周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 2024/12/30-2025/1/3，公开市场净投放-2892亿元。其中，7天逆回购投放2909亿元，到期5801亿元。 2025/1/6-2025/1/10，公开市场到期2909亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-12-23 1096.0 1.50 -- 7 逆回购 2024-12-24 641.0 1.50 0.00 7 投放 MLF 逆回购 2024-12-252024-12-25 3000.01923.0 2.001.50 --0.00 365 7 逆回购 2024-12-26 1063.0 1.50 0.00 7 12/23-12/27 逆回购 2024-12-27 1078.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-23 7531.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-12-24 3554.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2024-12-25 3876.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-26 806.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-27 1016.0 1.50 0.00 7 净投放 -7982.0 逆回购 2024-12-30 891.0 1.50 -- 7 投放 逆回购逆回购 2024-12-312025-01-02 1577.0248.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2025-01-03 193.0 1.50 0.00 7 12/30-1/3 逆回购到期 2024-12-30 1096.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-12-31 641.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2025-01-02 1063.0 1.50 0.00 91 逆回购到期 2025-01-02 1923.0 1.50 0.00 14 逆回购到期 2025-01-03 1078.0 1.50 0.00 7 净投放 -2892.0 逆回购到期 2025-01-06 891.0 1.50 -- 7 1/6-1/10 到期 逆回购到期逆回购到期 2025-01-072025-01-09 1577.0248.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购到期 2025-01-10 193.0 1.50 0.00 7 到期 2909.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 2024/12/30-2025/1/3货币市场相关利率走势： （1）资金利率分化：DR001上行23.3BP至1.62%，DR007下行12.1BP至 1.68%，R001上行22.5BP至1.74%，R007下行32.6BP至1.81%； （2）同业存单利率分化：CD:1M下行7.9BP至1.66%，CD:3M下行15BP 至1.71%，CD:6M上行4BP至1.84%，CD(股份行):1Y下行16BP至1.54%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 23.3 周度变化（左） 22.5 2025-01-03 2024-12-27 4.0 -12.1 -7.9 -15.0 -18.0 -16.0 -32.6 -46.8 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9