2025年豆油年报：市场供需预计会同比增长，豆油价格重心或将上移

和合期货：2025年豆油年报 ——市场供需预计会同比增长，豆油价格重心或将上移 作者：李欣竹期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 2024年豆油价格整体以区间内宽幅震荡为主。利空原因更多是因为今年豆油市场需求增量弱于供应增量。四季度价格走势偏强，但由于生柴政策的变化以及美联储降息开始，抑制价格继续走高。 从国际方面来看：原料端，巴西大豆连续上调产量，若美国农业部最新月供报告预期实现，全球大豆产量将创历史新高，供应宽松长期压制大豆的价格。明年我们仍然需要关注南美大豆产区的天气。另外特朗普上任后，对中国的贸易政策充满不确定性，不过鉴于其上任时间已经在美豆集中销售期之后，对于2025上半年我国的进口大豆供应影响较弱。需求方面，同样面对特朗普上任后，将不利于美国可再生燃料掺混义务量及油脂生柴投料需求的增长。豆油作为美国生物柴油原料的主要原料，预计2025年及以后美国豆油的工业需求缩减概率增加。所以后市我们还是要将中美贸易关系、美生物柴油政策变动作为重点关注。 从国内方面来看：近年来我国大豆产量稳步增长，而国产大豆的消费增速缓慢，在供强需弱格局下，国内大豆的价格很难有向上空间。对于豆油而言，2023/24年度自身并无明显的利多题材，更多的是跟随棕榈油与菜油上涨。国内豆油主要依赖于进口大豆压榨，在进口大豆同比增量的情况下，国内油厂压榨量同比去年有所提高。需求方面，目前国内豆油库存小幅下降，虽然豆油整体上供应较为宽裕，在豆棕倒挂下，豆油需求增长所带来的走强机会。 目录 一、2024年行情回顾.........................................-4- 1.1国内豆油期货行情回顾...............................-4-1.2国内现货行情回顾...................................-6-1.3美豆行情回顾.......................................-7-1.4美豆油行情回顾.....................................-8- 二、国内基本面情况.........................................-9- 2.1国内大豆产量情况...................................-9-2.2全年中国进口大豆情况..............................-12-2.3国内进口大豆压榨情况..............................-14-2.4油厂进口大豆库存..................................-16-2.5豆油进口方面......................................-17-2.6豆油库存情况......................................-18-2.7国内豆油需求以及现货成交..........................-19- 三、国外基本面情况........................................-20- 3.1全球大豆供需......................................-20-3.2全球豆油供需......................................-21-3.3美豆供需..........................................-22-3.4美豆油供需........................................-23-3.5美豆压榨量........................................-24-3.6美豆油库存........................................-25-3.7美豆出口检验量....................................-26-3.8生物柴油政策情况..................................-27- 一、2024年行情回顾 1.1国内豆油期货行情回顾 今年豆油走势以区间内偏弱震荡为主，年内虽有一段时间震荡冲高，但是涨势未能延续，涨幅也同样不高，年底震荡回落。截止12月31日收盘，豆油主力合约y2505收盘价7712元/吨，同比去年收盘价上涨190元/吨，涨幅2.53%，合约持仓量总数为81.8万手，较去年同期减少14.9万手。 一季度区间内震荡，但是重心逐步升高。一季度，前期受到国际油价持续走强以及马棕涨势强劲提振，加之国内工厂供应吃紧，市场挺价心理加强，连豆油期货震荡上涨。下旬受到南美丰产预期仍存，且头号豆油出口国阿根廷的大豆产量预估上调，成本端利空豆油，月末连续大幅下跌。进入3月，春节过后国内大豆到港不足，压榨量下调，油厂开工率提升缓慢，下游需求仍然存在，补货量持续，豆油库存连续下降，供应偏紧，叠加原油期货走高，提振价格，进入单边上涨走势，最高涨至8130元/吨，创近四个月新高。 二季度，豆油持续累库以震荡下跌为主。首先美国农业部调高美国豆油库存引发抛压。且国内压榨量走高，豆油出现累库状态，同时随着气温升高，终端餐饮需求整体表现一般。6-7月进入豆油消费淡季，豆油将进入季节性累库阶段。同时USDA报告中性偏空，外部市场拖累，在大豆到港压力较大、压榨开机维持高位的背景下，且下游提货缓慢，美豆丰产宽松预期持续发酵，且美豆大幅下跌，全球大豆供应压力仍存，于成本端拖累国内豆油价格。 8月下旬至10月，由于预期收紧，价格逐步抬升。随着国内双节来临，近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，需求端提振豆油价格。另外，宏观情绪转好叠加供应担忧支撑国际原油大涨，且印尼生柴政策利好，均促进国内油脂上涨。供弱需强下，短期豆油延续去库，促使豆油价格震荡走高。国庆节后，受到中东地缘政治冲突推高原油价格的影响，国内植物油价格跟涨。国内进口大豆到港量将逐步减少，后续油厂开机率及豆油产量将有所下降。基差仍有偏弱趋势。整体以高位偏强震荡为主。下半月由于进口大豆到港量减少，豆油产量将下降。叠加受竞品油脂行情带动，豆油走势也偏强呈现，这使得油厂榨利明显好转。 年底供需回归，价格冲高回落，进入偏弱震荡阶段。11月豆油期货走势先短暂冲高，创今年新高，然后开始下跌。受到宏观情绪以及竞品油脂强势的支撑，豆油盘面在月初创今年新高。但是随着美国大选落地，市场普遍担忧特朗普任命的，美国新任环境保护署署长或将影响生物柴油需求格局，这是豆油开始大幅下调的主要原因。另外也有多头资金获利了结，加速豆油的下跌。另一方面，也受到了马来西亚棕榈油期货大幅下跌的拖累，南美大豆产量前景乐观，11月底美国豆油库存可能增长，都将对豆油构成压力。 1.2国内现货行情回顾 截止12月31日，国内一级豆油现货均价为8170元/吨，较年初8190元/吨，下跌20元/吨。上半年国内豆油行情整体重心同比下移，呈震荡盘整局势，国内工厂大量成交远月合同。豆油基差预计季节性走弱，由于4-6月份南美大豆大量到港，国内豆油面临巴西大豆到港季节性供应压力，供给转向宽松，且大豆到港成本相对偏低，预计现货下跌向期货靠拢。7月豆油现货维持偏弱震荡，油厂、贸易商不断上调基差，油厂提货速度较慢，需求较差，部分地区有催提现象，随着暑假到来，消费受限，均影响价格走势。8月豆油国内需求仍然不佳，虽然国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，但库存仍处高位。且随着美豆低位，油厂有压榨利润下后期买船会增加，于成本端拖累国内大豆价格，国内豆油供强需弱格局短期难以改善，限制豆油现货价格。 9月-11月豆油现货价格震荡走高，一方面受到国内豆油去库存的影响，以及中秋节下游需求提振；另一方受到国际市场利多影响，美豆油库存紧张且其他油脂类基本面的改善，国际原油止跌回升等，后续油厂开机率及豆油产量将下降，同时棕榈油和豆油的价差持续扩大，由于油脂之间具有较强的替代关系，价差的扩大导致棕榈油的需求被大幅抑制，转而消费豆油使得豆油价格震荡偏强。11月我国大豆进口量较三季度下降，豆油价格持续走强。年末跟随期货以及外盘走势，价格下跌。 1.3美豆行情回顾 截至12月31日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1010美分/蒲，相较于去年同期1297.5，下跌287.5美分/蒲，跌幅22.16%。美豆期价全年震荡下行。今年CBOT大豆的年内高点出现在1月初的1290美分/蒲式耳。1-2月美豆价格连续下跌，并创出1201美分/蒲的两年新低，一方面南美大豆收获上市，阿根廷廷降雨改善，且总体产量有望创出新高。另一方面，美国大豆销售疲软，美国大豆出口需求步伐迟缓，加上美国农业部的1月份供需数据偏空，也对大豆价格构成压力。3月美豆价格在低位徘徊几日后，空头回补，低位反弹。出口销售数据表现强劲，南美供应充足，中国对美国大豆的需求下降，且市场担心阿根廷大豆产量前景，使得大豆价格再度上涨。4月美豆再次偏弱，因为美国农业部供需报告证实全球及美国大豆供应庞大，南美丰产大豆进入收获上市高峰期，且美国播种进展高于往年，给大豆期市带来下行压力。直到月末受地缘政治局势紧张影响，引发一轮逢低买盘，带动大豆价格低位反弹，且由于降雨放慢美国春播，巴西南部洪灾，5月美豆创今年新高，但降雨对已播种的大豆生长有利，当月供需数据偏空，限制了大豆涨幅，进入6月美国大豆播种进展顺利，且美豆初始评级数据显示大豆作物状况位于8年来最佳水平，叠加月度供需报告偏空，使得价格触及四年低位。CBOT大豆期价迎来流畅的下跌行情，并在8月中旬创下955美分/蒲式耳的年内低点。 8月下旬—9月下旬，受到出口需求活跃、作物状况担忧以及中国计划对加拿大油菜籽展开反倾销调查，以及美国农业部的供需数据基本符合市场预期，大豆开启低位反弹。月末美联储开启四年来首个降息周期，美元汇率面临长期下跌压力，可能有助于增强美国农产品出口竞争力但是目前正值产量创纪录的美国大豆收获上市，加上下月巴西有望恢复正常降雨，全球供应前景依然充足，预示着大豆价格进一步上涨动力匮乏。 10月初至12月末，美豆收割加速进行，创纪录丰产预期兑现。南美大豆产区旱情缓解，播种提速，作物生长期的天气形势受到关注。但是拉尼娜现象发生时间延后以及强度不断调降，令市场对天气题材的关注度有所下降。在南美大豆出口能力逐渐降低之后，美豆的出口节奏备受市场关注。尤其是在美国大选以及新政府贸易政策充满不确定性的情况下，买家防御性采购导致美豆出口装运被迫 前置，市场情绪持续转弱，南美大豆丰产预期以及美国丰收前景令市场承压，CBOT大豆期价再度下行， 1.4美豆油行情回顾 截至12月31日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为40.43美分/磅，同比下跌7.72美分/磅，跌幅19.09%。全年豆油以震荡下行为主，年内有小幅反弹。 1-2月美豆油低位震荡，最低创下近三年来最低点，主要因为美国豆油库存高于预期，外部市场大幅下挫，而头号豆油出口国阿根廷的大豆丰产在望。2月末至3月随着马来西亚棕榈油走强以及原油偏强震荡，因为出口销售表现强劲，豆油出现连续上涨。从4月中旬开始，美国农业部供需报告上调美国豆油库存，且生物燃料生产利润继续下滑，叠加原油显著下跌，使得豆油跌破2月底的前低点。另外，美国用于生产生物燃料的废食用油等原料进口激增，侵蚀美国大豆加工商的利润，迫使工厂放慢加工并危及产能扩张计划，这也令豆油市场承压。5月因为未能像之前传言美国将会对中国废食用油加征关税，引发豆油市场剧烈震荡；6月美国农业部公布豆油库存高于预期；头号豆油出口国阿根廷大豆收获即将结束，农户销售步伐加快；加上外部食用油市场普遍下跌，国际原油走低，生物燃料生产利润下滑，豆油震荡走低。7月初至