镍月报：基本面未见明显变化，镍价偏弱震荡

2025/01/03 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：元旦假期结束，菲律宾北部矿山暂未有新盘价开出，镍矿市场较为平静，镍矿价格回落后暂稳运行。1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报44美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨。 ◆中间品方面，系数价格跟随矿价持稳运行，当前MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5。 ◆硫酸镍：临近年末，市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡。供给端，盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪较高。但下游采买意愿不高，临近年底，下游排产一般，企业整体以控制库存为主，备货较谨慎，对硫酸镍需求持续走弱。盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，盐厂多以保长单为主，硫酸镍价格预计在供需整体偏弱的行情中弱稳运行。 ◆精炼镍：12月镍价震荡偏弱，上旬受金川镍现货趋紧影响，价格一度突破130000元/吨，后随着现货转宽，镍价震荡回落。从基本面来看，精炼镍需求未见好转，库存呈现明显上行趋势，对镍价上行形成压力，但在成本支撑下，12万元/吨的价格点位对镍价的支撑也较为坚实。因此，镍价上涨下跌均需要其他因素的进一步推动。宏观层面来看，短期国内处于政策真空期，预期交易逐步转向现实交易，对镍价形成利空；海外方面，特朗普上台临近，中美贸易战预期升温，亦不利于镍价的上涨。整体而言，镍价走势中性偏空，预计短期镍价或在宏观驱动下向下再次挑战12万/吨支撑位置，主力合约参考运行区间115000元/吨-126000元/吨。操作方面，建议逢高做空为主。 月度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 12月镍价震荡运行，上旬受金川镍现货趋紧影响，价格一度突破130000元/吨，后随着现货转宽，镍价震荡回落。截至1月2日，沪镍主力下午收盘价123820元/吨，LME镍三月15时收盘价15040美元/吨。 镍现货升贴水 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水高位回落。截止1月2日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，金川镍现货升水报3100-3300元/吨。2、伦镍Cash/3M贴水226.1美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，外盘现货资源仍维持宽松状态。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，截至1月2日，高镍生铁出厂价报930-940元/镍点，均价较上月同期-5元/镍点。2、硫酸镍方面，截至1月2日，硫酸镍现货价格报26000-26920元/吨，均价较上周0元/吨。 03 成本端 资源端：菲律宾 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅增加，截至1月3日，镍矿港口库存报1234万吨，较上月同期下降2.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳。1月2日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报44美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 11月，印尼MHP产量3.6万镍吨，环比继续上涨5.5%；冰镍产量2.4万镍吨，环比基本持平。 中间品 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 1、2024年11月中国镍湿法中间品的进口量为11.6万吨，环比减少3.22%，同比减少17.69%；2、2024年11月中国镍锍进口量2.24万吨,环比减少1.03万吨,降幅31.37%;同比增加0.77万吨。 中间品成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升，2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.62%，同比增加48.64%。 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国精炼镍进口量8995吨，环比减少689吨，降幅7.11%；同比增加2013吨，增幅28.83%。精炼镍净进口-1845吨，环比增加126.43%，同比增加2315.89%。2024年1-11月，中国精炼镍累计进口量78979吨，同比减少4135吨，降幅4.98%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，1月2日国内+LME显性库存报20.8万吨，较上周小幅下降0.1万吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、根据Mysteel数据，2024年11月中国硫酸镍实物产量17.34万吨，金属产量3.81万吨，环比下降3.04%。其中镍湿法冶炼中间品占比59.4%。12月金属产量预计为3.64万吨，环比下降4.45%。 2、2024年11月中国镍的硫酸盐进口量18074吨,环比增加7774吨,增加75.48%;同比减少812吨,降幅4.30% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国三元前驱体产量7.73万吨，环比增加0.8%。三元材料产量5.70万吨，环比减少6.4%。2、2025年1月中国三元前驱体排产6.84万吨，环比下降11.5%。三元材料排产5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层