2025纯碱年度报告：供需过剩有待改善，预计震荡偏弱

供需过剩有待改善，预计震荡偏弱 宁证期货投资咨询中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： 供应端：2024年全国纯碱总产能约4287万吨/年，2024年底将有2条产线合计约170万吨的产能投放，分别为江苏德邦60万吨/年、连云港碱业110万吨/年联碱法装置，纯碱供应有望继续增加；2025年底远兴能源二期280万吨天然碱项目预期将投产,纯碱供应过剩的格局或进一步强化，阶段性纯碱检修节奏仍需关注。 蒯三可 投资咨询证号：Z0015369从业资格号：F3040522 进出口：2024年中国纯碱月度出口量低位后再次开始呈现增加。10月份出口量达到年内高峰，伴随国内外价差的压缩，且国内供应处于相对高位，单月出口量在16.17万吨。国内虽是纯碱的主要消费地，但在供大于求的矛盾下，预计后市纯碱企业或加大出口缓解库存压力。 需求端：2024年浮法玻璃产量6172万吨，同比增加129万吨，涨幅2.14%，受房地产市场下行影响，浮法玻璃需求整体下滑态势。1-10月份全国房屋竣工面积同比下降23.9%，直接导致其需求锐减，旧小区改造工程推进一定程度上带动了需求缓慢回升，近几年我国汽车性能提升、产销量增长，带动浮法玻璃市场需求进一步增长。中期来看，浮法玻璃的地产端需求面临一定压力。 2024年光伏玻璃供需平衡整体为正值，行业整体处于供应过剩阶段。二季度整体表现较好，行业供需差连续3个月为负值，行业持续去库，贡献了2024年光伏玻璃大部分去库。2024年行业供应开始下行，供需差过大问题逐步缓解，光伏玻璃供大于求局面有望在2025年得到缓解。 宏观：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，明年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，创新金融工具，维护金融市场稳定；要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债；要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求；持续用力推动房地产市场止跌回稳，合理控制新增房地产用地供应。 综上：2025年，纯碱新产能仍有投放，供应整体充裕，下游浮法玻璃行业仍面临地产需求下滑压力，行业预计维持低利润，阶段性部分玻璃厂可能会为控制库存和成本而增加冷修计划，下游光伏玻璃供需差过大问题逐步缓解，光伏玻璃供大于求局面有望在2025年得到缓解。2025年纯碱供应宽松局面有待改善，预计期价震荡偏弱运行为主，上方压力2200一线。 目录 图表目录..............................................................................................................................................3第1章纯碱价格全年震荡下行......................................................................................................4第2章供应端分析............................................................................................................................52.1仍有新产能投放预期........................................................................................................52.2纯碱开工高位震荡............................................................................................................52.3纯碱利润震荡下行............................................................................................................62.4纯碱出口低位上升............................................................................................................62.5全年纯碱厂家库存上升至高位........................................................................................7第3章需求端分析............................................................................................................................83.1下游浮法玻璃需求分析....................................................................................................93.1.1关注利润对浮法玻璃产能利用率影响................................................................93.1.2浮法玻璃利润预计仍将保持低位......................................................................103.1.3浮法玻璃企业库存同比有所上升......................................................................103.2下游光伏玻璃需求分析..................................................................................................11第4章其它影响因素分析..............................................................................................................124.1促进房地产市场平稳健康发展政策持续......................................................................124.2国内经济有望持续复苏，政策导向稳经济..................................................................12第5章行情展望与投资策略..........................................................................................................13免责申明............................................................................................................................................15 图表目录 图表1：纯碱期货价格运行图...................................................................................................4图表2：国内纯碱产能分布图...................................................................................................5图表3：国内纯碱产能工艺分布图...........................................................................................5图表4：纯碱产能利用率走势图...............................................................................................6图表5：联碱法纯碱利润走势图...............................................................................................6图表6：氨碱法纯碱利润图.......................................................................................................6图表7：纯碱进口月度数据图...................................................................................................7图表8：纯碱出口月度数据图...................................................................................................7图表9：2022-2024年纯碱厂家库存对比图............................................................................8图表10：纯碱厂家库存与价格对比图.....................................................................................8图表11：纯碱订单与价格联动走势图.....................................................................................8图表12：纯碱下游消费占比图.................................................................................................9图表13：全国浮法玻璃均价走势图.........................................................................................9图表14：浮法玻璃产量走势图.................................................................................................9图表15：国内浮法玻璃开工率走势图...................................................................................10图表16：浮法玻璃利润走势图.............................................................................................10图表17：浮法玻璃样本企业库存变化.............................