钢材2025年度投资策略报告：迎来曙光

2024年钢材价格震荡下行，主要受国内需求不足影响。地产、基建需求拖累明显，而制造业和出口表现相对较好，但总体以价换量。

核心观点：

• 供应端：产能过剩，产量受利润和政策约束，2024年粗钢产量下降3.0%，生铁下降4.0%。政策层面，2024-2025年钢铁行业将加强产能产量调控，推动节能降碳改造。
• 需求端：消费结构转变，总量触底回升。2024年国内钢材需求同比下降约2.4%，地产用钢需求下降20%，基建需求下降3%，制造业需求增加2.5%，出口增加22.6%。海外需求增速放缓。
• 地产：政策发力，销售逐步企稳，但新开工和施工面积仍下降，2025年地产用钢需求预计下降回升至-3%。
• 基建：2024年基建投资增速边际走弱，2025年预计增速达到5%以上，基建用钢需求同比增加5%。
• 制造业：2024年制造业投资保持高位，汽车、家电需求较好，机械行业部分领域亮眼，2025年工程机械需求有望增长2%。
• 出口：2024年出口超预期，2025年保持乐观，抢出口预期和价格因素将支撑出口。

2025年展望：

• 需求端：地产企稳，基建、制造业、出口保持增长，全年需求同比增加1.8%。
• 供应端：短期约束不强，产能过剩，政策约束仍可期待。
• 钢价：供需格局改善，有望逐步筑底反弹。

风险点： 原材料供应释放，需求回升速度低于预期，成本压制钢价上方空间。