煤炭行业：动力煤价格下跌，下游库存减少

核心观点与关键数据

• 价格：国内动力煤价格持续下跌，截至12月20日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格771元/吨，环比下跌7.44%。产地价格方面，内蒙古和山西地区动力煤价格环比均下跌；国际动力煤价格同样下跌，澳大利亚、欧洲、南非动力煤价格月环比分别下跌7.14%、9.76%、4.46%。
• 产量：11月原煤月度产量环比增长3.93%，同比增长3.38%。陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降，其中陕西降幅2.99%，山西0.32%，内蒙古0.06%，但同比均有所增长。
• 进口：11月煤及褐煤月度进口量达5498.00万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%；动力煤月度进口量达1688.74万吨，同比增长15.25%，环比增长24.79%。
• 库存：三大港口煤炭库存月环比回落，合计1381.90万吨，环比下降5.42%；六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，共1393.30万吨，环比下降3.34%，但可用天数环比下降1.60天，同比增长8.78%。
• 下游需求：六大发电集团日均耗煤量月环比增长6.31%，但同比下降2.17%。全国发电量、火力发电量月环比同比均增长，火电占比同比下跌0.41个百分点，月环比上涨3.78个百分点。
• 运费：国内外海运费月环比均显著下跌，秦皇岛到上海、宁波航线CBCFI价格环比分别下跌25.50%、11.56%；澳洲纽卡斯尔-中国、印尼塔巴尼奥-中国海运费环比分别下跌25.00%、10.47%。

研究结论

动力煤价格下跌，主要受国内需求疲软、库存高企以及国际价格下行影响。尽管进口量显著增长，但国内产量环比下降，港口和电厂库存均有所下降，且下游需求有所回升。海运费也呈现显著下跌趋势。行业面临有效需求不足、煤价下跌等不及预期的风险。

风险提示

行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。