核心观点与关键数据
- 价格：动力煤价格环比上月继续下跌。截至1月10日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格767元/吨，环比跌4.72%。产地动力煤价格内蒙古、山西地区月环比继续下跌；国际动力煤价格澳大利亚、欧洲、南非月环比均继续下跌。
- 产量：原煤月度产量环比同比均上涨。11月原煤产量42798.40万吨，环比增3.93%，同比增3.38%。陕国有重点煤矿煤炭月度产量环比同比均下降，晋、内蒙古国有重点煤矿煤炭月度产量环比微降、同比上涨。
- 进口：煤及褐煤月度进口量月环比同比均显著增长。11月煤及褐煤进口量5498.00万吨，环比增18.88%，同比增26.36%。动力煤月度进口量11月达到1688.74万吨，环比增24.79%，同比增15.25%。
- 库存：三大港口煤炭库存月环比继续下降，截至1月10日合计1308.50万吨，环比降8.25%。六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，截至1月9日共1375.40万吨，环比降4.88%。但六大发电集团煤炭可用天数月环比下降，截至1月9日为15.90天，环比降10.17%。
- 下游需求：六大发电集团日均耗煤量月环比增长，截至1月9日共86.29万吨，环比增6.12%。全国发电量、火力发电量月环比同比均增长，11月发电量同比增长2.54%至7495.10亿千瓦时，火力发电量同比增长1.93%至5174.70亿千瓦时。
- 运费：国内海运费环比上月继续显著下跌。截至1月10日，秦皇岛到上海CBCFI报收18.90元/吨，环比跌46.61%；秦皇岛到宁波CBCFI报收36.60元/吨，环比跌29.34%。国际海运费环比上月继续显著下跌。截至1月9日，澳洲纽卡斯尔-中国海运费报收11.10美元/吨，环比跌21.28%；印尼塔巴尼奥-中国海运费报收8.15美元/吨，环比跌14.61%。
研究结论
动力煤价格持续下跌，主要受供应端（如陕西产量下降）与需求端（下游日耗增长但库存下降）错配影响。进口量显著增长加剧供应过剩。港口库存下降但可用天数减少显示供需紧张态势有所缓解，但整体库存水平仍处相对低位。海运费持续显著下跌反映市场悲观情绪。未来需关注有效需求是否持续改善以及煤价下跌幅度是否超预期等风险。
风险提示
行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。
