行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

顺利完成目标，转型促进发展

2025-01-02 赵丹晨信达证券胡诗郁

公司2024年营收同比增长15%，达成年初目标，茅台酒营收同比增长约15.18%，系列酒同比增长约19.24%。预计2024年Q4营业总收入约506.8亿元（同比增长约12.0%），归母净利润约248.7亿元（同比增长约13.8%）。茅台酒收入约446.7亿元（同比增长约13.6%），系列酒收入约52.1亿元（同比增长约3.4%）。四季度公司适当收速，核心产品价格企稳回升。
公司通过“客群转型、场景转型、服务转型”挖掘拓展“新商务”人群，打造新的酒饮生活方式，满足消费者多样化需求，巩固需求基本盘。已形成自营和社会经销商两大体系，包含“4+6”共10个渠道，多渠道互补协同，有助于平衡产品价盘，增强消费者转化效率。
以飞天茅台为金字塔底座，开发多规格、多样化产品，如750ml飞天餐饮渠道版、700ml飞天餐饮国际版等。i茅台上已开启乙巳蛇年生肖酒申购活动，每日投放49999个名额。预计飞天茅台将维持价盘稳定，多产品满足消费者需求，提供收入增长来源。
系列酒坚持“一体两翼”策略，重点打造以茅台1935为核心、王子和汉酱为“两翼”的大单品集群，打造“三个百亿事业部”，并对其品牌文化进行梳理，精准触达消费者。系列酒已成为公司第二增长曲线，事业部化有利于单品持续发展。
盈利预测：预计2024-2026年摊薄每股收益分别为68.37元、74.09元、80.71元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定性风险；技改建设项目进度不及预期风险。